挖掘高质量成长溢价——兑吧高质量可持续增长下SaaS产品化再升级

疫情影响下叠加外围暴跌后的港股市场，短期行情如瀑布般倾泻而下；市场上爆仓的、被要求追加保证金 的声音此起彼伏；更多的投资者则是持有的个股跌得鼻青脸肿、苦不堪言。
“只有当潮水退去的时候,才会知道是谁一直在裸泳”；
疫情导致线下市场重新洗牌，数字化进程的加快打破了原有的竞争格局，大量的长尾企业被淘汰出局，市场份额被释放，也有新经济 公司抗住压力实现逆势增长。最近有很多朋友开始大量收商铺，也有投资人以估值砍半为由投资优质资产，赌的就是疫后逆势反弹、大赚一笔。
有人说一生一次的抄底机会来了。
但在当前的市场环境下，最好的安全边际不仅是指价格便宜、低估值，高质量发展带来的长期现金流以及业绩增长的确定性才是更好的安全边际，这时候如果有价格折扣保护，那么获得长期超额收益的概率就很高，不过看折扣的前提还要看企业质量。
在变化中把握不变的规律
有三个重要的长期趋势将持续显现：
一，在动荡的市场环境中头部企业具备更强的“抗逆性”
二，现金流充沛、安全边际显著的高成长性公司会在优胜劣汰的分化进程中撑过疫情期，市场份额会加速提升，可以收获基于公司价值的超额回报。
三，疫情催化下各产业都在从经验化走向标准化、信息化、数字化、自动化和智能化。在产供销端的各个环节中，建立线上销售模式提升在线营销效率是企业转型升级的重中之重，基于此企业级SaaS服务渗透率正在快速增长，诸多投资机会也将从中诞生。
沿着这几条路径，能够持续挖掘出具备成长性的优质公司。
细数近几年市面上出现的新科技、新经济公司多数仍处于烧钱阶段，而疫情则增加了其资金压力，能够建立起自身成熟的商业模式，现金流稳定并保持业绩高质量增长的公司屈指可数。兑吧便是其中难得的同时拥有良好盈利和现金流高成长的公司。
业绩高速增长 安全边际显著
2019年报显示，2019年度兑吧毛利同比增长32.3%至5.67亿元，经营活动所得现金流入净额为2.41亿元，与去年同期流出740万元相比实现指数级增长，2019年底现金及现金等价物和金融 资产共计12.94亿元。良好的盈利和优质的现金流凸显了兑吧优于同业的抗风险能力，各项核心财务指标迈上新的台阶，为兑吧穿越行业周期获得未来发展赢得了先机。
从价值投资的要义来看，企业的价值必须基于其长期现金流的折现，而优异的商业模式和竞争壁垒是这一切的基石。
早在2014年，兑吧顺应产业趋势发展建立起了具有核心竞争力的商业模式，并迅速进入利润兑现期。这为公司产生长期现金流打下了根基。
兑吧在过去五年多的业务积累中形成了良好的公司核心竞争力和业务壁垒，通过产品及服务价值的不断升级帮助企业提升运营能力和商业变现能力。成长为互动广告行业及用户运营SaaS领域内的龙头。
业绩实现高增长后公司没有选择以价换量的盲目扩张，而是践行高度聚焦利润和效率的高质量增长战略，始终围绕提升行业效率、帮助企业提高收益、为客户创造价值。行业标杆案例的打造及头部客户的品牌效应又为兑吧的客户结构实现正向升级，客户圈层实现质的增长。
2019年兑吧SaaS业务积极发掘与金融、零售、餐饮及新媒体等行业顶尖品牌的合作机会。签约及续费客户数量保持攀升同时签约单价持续提高，2019年度新签约(含续约)合约数量同比增长72%至649，单份合约平均金额达约人民币6.7万元同比增长158%，远高同业水平。
据年报披露，2019年兑吧互动广告业务服务的终端广告主为4015名同比增长37%。日活跃用户数从去年同期的2050万人增至3120万人同比增幅达52%，月活跃用户数同比增长46%至4.14亿人。
两大业务的高质量成长直接带动了营收的快速增长。从2016年的5113.8万元到2019年的16.52亿元,四年时间里兑吧营收涨幅超30倍。从2017年起兑吧就实现了规模化的盈利，经调整后的利润1.18亿，2018年提升至2.05亿。2019年继续提升，经调整净利润同比增长66%至3.4亿元。其中上半年达1.26亿元，下半年大幅上升至2.14亿元，环比增加70%。
SaaS产品化再升级 拓宽盈利边界
当我们在谈盈利能力、现金流时，关注的不仅仅是成长的质量，还有对企业永续经营能力、潜在的产业空间、壁垒及企业未来的盈利弹性预期的把握。
我们探寻投资的本质是企业所处行业的产业周期叠加企业自身的生命周期在不同时间阶段的价值体现。
抗风险能力是当下企业可持续增长的基础，而疫情的影响下在外部条件变化和新技术更迭中做到适应不同场景化的业务创新就更加重要。
根据艾瑞咨询数据，2018-2023年中国用户运营SaaS的市场规模将以56.8%的年复合增长率快速增长，至2023年整个市场的规模将达到419亿元人民币。
对于SaaS行业而言，用户惯的培养至关重要，SaaS在消费互联网 中的普及，经历了5年的过渡，而此次疫情则是打开了企业数字化转型的枷锁。疫情加速了企业在线智慧营销的步伐，线下实体店对线上营销服务解决方案的需求猛增。例如销售目标导向的用户活跃度，品牌营销需求等，而兑吧在此类细分赛道占据先发及规模优势，有高增长的潜力。
2019年兑吧用户运营SaaS业务新签合同(包括续签合同)的总价值猛增342.9%至4340万元。兑吧管理层在2019业绩交流会上指出：“参照SaaS可比公司流失率仅为1.4%，流失率有望保持在较低的水平，SaaS客户群体将持续扩大。”
同时，兑吧在SaaS产品系统方面已经把全线的运营运营解决方案完成产品化，实现了非常高的可复制性，并且在2020年推出了两个创新的SaaS产品体系。
据兑吧管理层在2019业绩交流会上介绍：面向电商之外的银行、汽车经销、保险等行业，兑吧搭建了直播营销的产品服务体系帮助企业获客，让直播营销成为企业销售的必备手段；同时兑吧基于这几年在用户运营的积累，为淘宝卖家提供运营策略和产品服务，帮助淘宝卖家输出更好的用户运营策略，导向gmv转化的提升。
疫情期间，巨大的需求激发了巨大的新经济能量，更是让直播发展提速。官方数据显示，淘宝直播带动的成交额已连续三年增速超150%，成为当前增长最为迅猛的新经济业态。就像淘宝天猫总裁蒋凡所说：“淘宝直播打开了新经济的大门。
目前淘宝平台有1000多万家入驻商家，这么多的店铺在淘宝广告流量越来越贵的趋势下，更加注重了店铺私域流量的运营，包括会员运营，以及针对店铺群聊，微淘，客服等场景的运营。
在产业互联网崛起的风口上，兑吧SaaS产品化再升级将继续拓宽已有业务的盈利边界。
兑吧董事会主席陈晓亮在2019业绩交流会上表示：“下一个20年将会是产业互联网的时代，会有非常多的企业需求被创新的产品服务更好的满足。我们的愿景是在未来5-10年里，成为产业互联网时代可以代表行业的公司，通过我们的产品和服务真正帮助企业提高效益。”
总体而言，兑吧具备优异的经营性现金流和金融资产储备，公司又无负债；具备一定的安全性，而同时又有较高的成长表现，随着新经济产业的迅速崛起，估值得到市场的认可与提升将是水到渠成的事。
回首过去危机中都会出现新机遇 。2003年后淘宝崛起，2008年后新零售爆发。2020后谁是产业互联网崛起下的新势力？细探兑吧的发展路径，从点“燃”到“加速度”，产业数字化驱动的背景下兑吧在创新中孕育着新的希望。
4月1日，招银国际发布公司研究报告，给予兑吧买入评级，目标价3.5HKD。

利益申明：暂不持有文中相关公司；未来3个交易日暂无交易计划。