4年净利润涨5倍，医疗设备核心部件制造商要上科创板

上海奕瑞光电子科技股份有限公司拟登陆科创板，2020年3月17日披露了招股说明书。奕瑞光主营X光机平板探测器，近期为抗击新冠肺炎疫情做出了不小的贡献。根据最新规定，防疫相关企业优先上市，奕瑞光上市科创板成功率和速度会有所提高。我们今天来看看这家公司质地如何。
增长快
奕瑞光的收入利润增长速度非常快。2015年至2019年间，公司营业收入从2.13亿元上涨到5.46亿元，每年增速都保持在20%以上，年化增速在26.53%。同期，公司净利润从0.19亿元上涨到0.95亿元，4年5倍，年化增速在49.53%。如此漂亮的增长曲线，奕瑞光是怎么实现的？
来源：Choice（道科创整理）
细分行业国内龙头
奕瑞光的主营产品为数字化 X 线探测器，是医用或工业用X光机的核心部件。通俗的说，X光机类似照相机，探测器类似胶片，或者类似数码相机的感光元件，可以把X光信号转化为电信号。目前公司已经掌握了非晶硅、 IGZO、 CMOS 和柔性基板这四种探测器用传感器技术路线。公司在细分行业为国内第一，并且在追赶国际对手过程中，长期看有希望反超国际行业龙头。
公司在这次新冠肺炎疫情中贡献不小。移动式X光机（移动式 DR）能用于 ICU、急诊科、呼吸科、隔离区，能够辅助医生精准诊断治疗，从容应对疫情下的各种状况。公司产品为移动式 DR生产不可缺少的核心部件。疫情爆发后，在收到多家下游客户、当地经信委、行业协会发出的紧急告知函后，公司快速响应，紧急安排员工在江苏太仓工厂提前复工，以提供防疫前线急需的医疗物资设备。2020年1-2月公司紧急发货超过1000套以上，有效缓解了疫情导致的医疗设备紧张的局面。

来源：公司招股书
技术型团队
公司有四位创始人，分别是顾铁、曹红光、邱承彬、杨伟振。他们四人已经签署一致行动协议，合计间接持有公司上市前股权比例为47.21%，合计持有的公司表决权比例为54.51%，为公司实际控制人。
四人目前均任职公司高管，具有技术背景和多年医疗设备产业链从业经历，且年龄段有梯队。其中顾铁先生任职公司董事长、总经理，早年毕业于复旦大学物理系，后在美国宾夕法尼亚州立大学获得博士学位，曾在美国通用等众多国际医疗设备巨头工作，期间参与过LCD生产线和X光机的研发工作，2020年52岁。
曹红光先生目前任职公司董事，早年毕业于南京铁道医学院(现东南大学)附属医院立体定向放射专业，获医学硕士学位，有多年医生执业经历，并在国内多家医疗设备公司任职过核心技术人员，期间参与过X光机和平板检测器的研发工作，2020年58岁。
邱承彬先生目前任职公司董事、副总经理，早年毕业于南京大学物理学专业，后留学加拿大获得博士学位，曾在多家跨国公司任职平板影像产品核心技术人员，2020年56岁。邱承彬先生是光电子成像及微电子领域的专家，带领公司研发团队建立了数字化平板探测器中关键组成部分——碘化铯闪烁屏的产业链，成功打破日本滨松在碘化铯闪烁屏领域的绝对垄断地位，有效降低了单位数字化平板探测器的成本；并基于该技术领导设计、开发出多款非晶硅X线平板探测器。
杨伟振先生目前任职公司董事，学历不高，早年毕业于上海市医药 学校医疗电子仪器专业，曾在深圳市蓝韵实业有限公司任职研发总监，曾任职奕瑞光总经理，2020年41岁。
来源：公司招股书
众多机构入股
奕瑞光上市前股东均为机构，没有自然人股东。其中奕原禾锐、上海和毅、上海常则、上海常锐、深圳鼎成和上海慨闻合计占奕瑞光约54.51%股权，由四位公司实际控制人控股，并由多名公司核心人员参股。公司另外约45%股权由多家私募基金持有。其中有红杉资本、北极光等知名创投公司。
来源：Choice（道科创整理）
国内龙头成长史
奕瑞光创立于2011 年。不过，早在2009年公司就已经组建了核心团队，并于2011年研制出中国大陆第一款国产非晶硅TFT传感器和基于该传感器的数字化X线探测器，打破了国外厂商的垄断。并在当年获得了上百台订单。
来源：公司主页
2012年，知名创投红杉资本、北极光入股奕瑞光。同年，公司的碘化铯项目启动投产。
2013年，与国际知名医疗设备厂商西门子 和飞利浦 达成战略合作，公司的出货量达到了上千台。
2014年，与下游主要厂商柯尼卡和万东医疗 达成战略合作。
2015年，公司的发货量快速增长，成为国内的X光机探测器行业第一名。
2016年，与国内医疗设备重要厂商上海联影达成合作，开展多达15项研发项目，开始筹建太仓工厂，并搬入上海新总部。同年，公司在北美放射学年会上成功展出了全球第一款基于 IGZO 传感器的数字化 X 线探测器， 并于 2018 年正式发布。 目前公司掌握的该技术处于全球领先地位。当年出货近4000台。
2017 年，太仓工厂竣工投产。公司成功开发国内第一款具有完全自主知识产权的大面积齿科CMOS 图像传感器芯片和 CMOS TDI 探测器，图像性能与进口同类产品相当，目前公司正在开发乳腺及血管造影 CMOS 芯片和探测器。当年出货近6000台。
2018 年，公司成功研发全球首款基于柔性传感器的超窄边框高分辨率探测器，该产品具有重量超轻、抗冲撞、不易破损的特点，可广泛应用在移动医疗、野战医院、战地排爆检测等方面，将是数字化 X 线探测器未来的发展方向。
2019年，公司太仓工厂碘化铯生产线从10条线增加到15条线，实现产能全面提速。公司的出货量超过11000台。
众多知名客户
经过近十年的快速发展，奕瑞光已经成为行业内全球知名企业，产品远销亚美欧共计70余个国家和地区。公司产品已成为国外进口品牌的理想替代产品，客户已经覆盖众多国内外知名影像设备厂商，如柯尼卡、锐珂、富士、西门子、飞利浦、安科锐、DRGEM、上海联影、万东医疗（鱼跃医疗 ）、普爱医疗、蓝韵影像、东软医疗及深圳安科等客户。
成长空间大
因为X光机探测器行业技术壁垒高，全球主要参与者很少，行业集中度高。全球主要参与者有万睿视、Trixell、佳能 、 Vieworks、 Rayence 和江苏康众等企业。其中有些公司难以获得相关细分业务财务数据。只有全球龙头万睿视和两家韩国对手的财务数据可得性高。
奕瑞光的收入规模仅为行业龙头万睿视的10%左右，差距较大。不过，公司近几年逐步获得全球主要客户认可，收入持续增长，全球市场占用率持续提升，追赶趋势明确。公司仍有较大成长空间。
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研发投入高
奕瑞光非常重视技术创新，研发投入力度较大，近几年研发费用率维持在13%以上。同时，公司研发人员配备数量较大，2019年公司研发人数为 157 人，占公司当期员工总数的 34.06%。公司拥有众多专利技术，截至2019年底，公司共拥有 167 项专利，其中发明专利共计 56 项。
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人员增长快，薪酬高
公司近几年发展很快，人员增长迅猛。2015年至2019年，公司员工总数分别为183人、235人、327人、415人和461人。但同期公司的人均产值和净利润并没有大幅度下滑，仍然维持在较高的水平，人均产值长期维持在100万元以上。公司高质量快速发展需要大量高素质人才，这意味着公司提供的薪酬也较高，而且每年上涨，2019年人均值超过24万元。
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毛利率高
公司产品具有较高技术壁垒，行业参与者少竞争不激烈，作为客户产品核心部件占客户成本比重不高。所以，即使在较高研发投入水平之下，公司利润率仍能维持在较高水平。公司毛利率常年维持在50%附近。2018年毛利率较低是因为太仓生产基地投产初期制造费用较高，而且美国加征关税影响。2019年毛利率即得到修复。公司净利率近几年也维持在15%以上。
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结论
奕瑞光作为医疗设备国产核心部件制造商，所在行业壁垒较高参与者少，利润率较高。公司团队具有技术背景和跨国公司工作经历，注重技术创新，与众多国内外知名客户建立了合作关系，成立以来规模增长加快，全球市占率持续提升。公司也获得了以红杉资本为首的风险投资的认可。因为对新冠肺炎防疫工作有不小的贡献，公司有望加快上市科创板，值得关注。
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作者：乌鸦炸酱面
来源：道科创
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