疫情拐点未到，市场不容乐观，重点关注医药板块(建议收藏）

消息面上，周五中央政治局首次明确要“提出积极应对的一揽子宏观政策措施”，并对宏观政策内容进行了具体阐述，提及适当提高财政赤字率、发行特别国债，会议释放了极强的政策信号，降息未来也可能正在路上。另外，海外肺炎疫情愈演愈烈，全球累计新冠肺炎确诊病例超过68万例，可以继续关注相关医药板块。
上周，医药生物 指数上涨，跑赢沪深300指数，排名第1/28位，表现出色。疫情在全球持续蔓延，经济不确定性增加，医药行业 的抗疫刚需和稳健性优势凸显。港股恒生医疗健康指数收涨，跑赢恒生国企 指数，排名第6/11位。
上市公司研发进度跟踪：上周，翰森制药的HS-10356片临床申请新进承办。中国生物制药的TQ-B3525片、舒泰神 的BDB-001注射液正在进行2期临床;上周，共有24个品规正式通过一致性评价。


◆本周观点
疫情影响下，医药板块Q1业绩呈现一定分化，部分细分领域受益于疫情，Q1有望实现业绩高增长，且长期看具备成长逻辑。当前阶段重点推荐：连锁药店、医疗设备、血制品、部分特色原料药等。此外，基于当前港股与A股走势差与估值差扩大，建议重视当前低估值优势优质港股医药的配置价值。
长期看，我们提出基于Tenbagger牛股“九宫格”框架体系的 “挖掘前期，出奇拐点，守正后期”的投资主线：1)挖掘前期蓝海：推荐康弘药业 、长春高新 、片仔癀 、欧普康视 ；2)出奇拐点期潜在龙头：推荐云南白药 、康泰生物 、安图生物 、通化东宝 。3)守正后期平台型龙头：推荐恒瑞医药 、中国生物制药、迈瑞医疗 、威高股份、药明康德 (02359)、爱尔眼科 、益丰药房 。
◆风险提示：药品、耗材降价幅度超预期;药店渠道价格压力超预期;行业“黑天鹅”事件；创新药研发失败风险。

1、行情回顾：全球疫情蔓延，医药板块走强
上周，整体市场情况：
A股：医药生物(申万，下同)指数上涨，跑赢沪深300指数，跑赢创业板综指，在28个子行业中排名第1，表现出色;预计主要是疫情在全球持续蔓延，经济不确定性增加，医药行业的抗疫刚需和稳健性优势凸显。
H股：上周，港股恒生医疗健康指数上周收涨，跑赢恒生国企指数 ，在11个Wind香港行业板块中，排名第6位。分子板块来看：
A股：涨幅最大的是医疗器械，上涨，主要是全球疫情持续拉动呼吸机、监护系统、病毒检测等产品的需求;涨幅最小的是化学原料药，上涨，主要是部分原料药涨价或出口退税概念正常回调。
H股：医疗保健技术III涨幅最大，达到生物技术III板块涨幅最小，为。个股层面：
A股：涨幅较大的多为新冠疫情相关概念，跌幅较大的多为个股性原因。
H股：长江生命科技(hk00775)涨幅最大，达；百济神州(06160)跌幅达，公司推广销售BMS的注射用紫杉醇白蛋白的中国供应中断。


2、本周观点：港股医药配置价值
疫情影响下，医药板块Q1业绩预计呈现一定分化，部分细分领域受益于疫情，Q1有望实现业绩高增长，且长期看具备成长逻辑，当前阶段重点推荐：连锁药店、医疗设备、血制品、部分特色原料药等。此外，基于当前港股与A股走势差与估值差扩大，建议重视当前低估值优势优质港股医药的配置价值。
(一)连锁药店：
新冠疫情中药店承担了防护用品、慢病药物销售等社会职能，大型连锁的议价能力、药事服务能力得到了集中体现。尽管受到政府限价、集中隔离期客流短期下降等影响，各家龙头公司仍实现了接近10%的同店增长。防护消毒用品、慢病药物和中药等则在疫情中获得销售额较大幅度增长，O2O模式有望成为互联网 购药的主流模式。我们预计零售药店Q1业绩情况要好于市场预期，部分龙头公司可能会有超预期表现。
建议关注：大参林 、老百姓 、益丰药房、一心堂 等。
(二)医疗设备：
短期：本次疫情期间，国内各地的传染病医院建设计划陆续被提上日程。随着疫情的全球蔓延，我们预计将引发全球范围监护仪、呼吸机、便携影像设备的大量需求，相关公司业绩有望短期受益。
长期：本次疫情暴露了我国医疗硬件的不足，但与SARS之后持续多年的硬件大建设浪潮不同，我们目前卫生总费用的扩容空间较小，可能新冠疫情之后的硬件提升工程更在于查漏补缺，比如ICU、基层医疗设备等。3月2日指出：“要加快补齐我国高端医疗装备短板，加快关键核心技术攻关，突破技术装备瓶颈，实现高端医疗装备自主可控。”我们预计，高端医疗器械产业将获得政策支持，有望借势实现核心技术突破。值得注意的是，医疗设备存在一定的更新周期，大建设浪潮之后往往伴随着需求疲软期，在这段时间，优质企业往往可以持续增长，脱颖而出。
建议关注：迈瑞医疗、安图生物、鱼跃医疗 、乐普医疗 、万孚生物 、万东医疗 、理邦仪器 、宝莱特 、威高股份(hk01066)等。
(三)血制品：
短期内，血液制品是重要抗疫手段，如静丙是重症患者抗感染、免疫调节常用药，恢复期血浆则是身经百战的传染病抗病毒方案，在抗击疫情过程中得到了广泛的应用;中期来看，供给端收缩存在涨价可能性，且海外采浆可能受影响导致进口供给收缩为国内企业释放市场空间;长期来看疫情促进临床普及与渗透率提升，利好长足发展。
推荐华兰生物 ，建议关注天坛生物 、双林生物 、卫光生物 、博雅生物 等。
(四)部分特色原料药：
新冠疫情带来了抗病毒、抗生素、清热解毒类原料药的全球需求。另外，3月3日，印度对外贸易总署发布通知，限制包括扑热息痛、替硝唑、红霉素、克林霉素在内的26种原料及其制剂的出口。同时，*G20应对新冠肺炎特别峰会时指出，中国将加大力度向国际市场供应原料药、生活必需品、防疫物资等产品。这些都利好我国特色原料药行业，部分产品呈现量价齐升的态势。但值得注意的是，因为2月份复工推迟、物流等影响，我们预计Q1特色原料药业绩将有所分化。
建议关注：新华制药 (hk00719)、仙琚制药 、富祥股份 、美诺华 、普洛药业 、九洲药业 、天宇股份 、华海药业 、司太立 、奥翔药业 、同和药业 等。
(五)港股优质医药公司
H股医药与A股医药走势差与估值差扩大，港股医药公司配置价值凸显。今年以来，受到公共卫生事件和美国市场波动影响，H股医药与A股医药走势差扩大。根据1月1日以来的统计，申万医药生物指数整体涨幅，恒生医疗保健指数整体下挫，两地走势差距呈现扩大的趋势。

行业整体来看，A股医药行业估值明显高于H股医药行业，且估值差扩大。我们以港股通 的近40家医药公司和A股医药公司为全样本，近2年以来A股医药平均PE(历史TTM，整体法)为，而H股医药平均PE为，平均倍数为倍。当前分别为和，A股估值约为H股的倍，接近历史高位。

港股药品板块：建议关注低估值龙头企业及二线蓝筹标的。H股两家传统制药龙头企业转型创新，盈利结构持续优化。此外，我们认为估值较低、业绩确定性强的二线龙头公司存在估值修复的机会。我们建议关注转型创新、盈利能力持续提升的龙头公司。重点推荐：中国生物制药(hk01177)、石药集团(hk01093)、东阳光 药(01558)，建议关注联邦制药(hk03933)、翰森制药(03692)、三生制药 (01530)等。
港股非药板块：业务多点开花，细分赛道景气度高。我们认为医疗器械板块与医疗服务细分行业景气度高，聚焦业绩确定性，重点推荐威高股份(01066)、平安好医生(hk01833)，建议关注爱康医疗(01789)、微创医疗(hk00853)、阿里健康(hk00241)等。

长期看，基于我们独创的医药Tenbagger牛股进化的“九宫格”框架体系，我们提出2020年“挖掘前期，出奇拐点，守正后期”的投资主线：1)挖掘前期蓝海标的：推荐康弘药业、长春高新、片仔癀、欧普康视;2)出奇拐点期潜在龙头：推荐云南白药、康泰生物、安图生物、通化东宝。3)守正后期平台型龙头：推荐恒瑞医药、中国生物制药(H)、迈瑞医疗、威高股份(H)、药明康德、爱尔眼科、益丰药房。


肺炎疫情的拐点还没到来之前，尽量轻仓操作。
本文仅供参考，投资需谨慎。