市场大跌！什么受影响最大？

说实话，其实昨晚看到美股的走势，我就知道今天A股凶多吉少了，按我之前的预期是外围市场在经过两个交易日的大幅下杀之后，下跌会在未来一两个一交易日内收窄甚至是展开反弹，但是昨晚欧洲包括美股继续长阴下杀，这个超出了我的预期。

我这几天持续观察美国疫情的状况，到目前为止也仅有60例确诊，我的一个理解是作为最大的经济体只要不出重大问题，那么这个风险就只是一个短期风险，并且我们昨天也列举了五点理由（详见昨天文章《恒指尾盘为何暴拉？》），认为美股这次下跌直接转化为股市崩盘的可能性极低，接下来美国大概率会采取一些实际行动稳定市场情绪，毕竟持续的下挫对美各个利益相关方都是不利的。

现在国外疫情最严重的是韩国，韩国是我们的主要进口国，进口产品主要包括芯片等电子元件，而在这一两年的时间里，芯片领域包括其他电子零部件领域，国产化替代正在加速，这次疫情很有可能再度成为国产替代的一个跳板，促使国内电子、芯片企业再度提升一个台阶，当然这也需要一个过程，短期影响还是存在的。

总体看下来，目前市场最大的影响因素还是疫情，最大的不确定因素也是疫情，但是抛开不确定的东西，单从我们国内能够把握的因素出发，我们认为以下趋势是具备持续性的：

1）我们当前持续加大逆周期调节不会变；
2）居民存款持续向资产端转移的趋势不会变；
3）科技股基本面持续向好的趋势不会变；
4）房住不炒支持新动能的政策导向趋势不会变。

当前市场下跌影响最大的是第二点，因为从短时间来看，市场的赚钱效应消失了，这阻碍了居民端资金持续大幅进入市场，所以散户市也是一把双刃剑，吹泡沫的时候它能上天，而市场调整的时候将恐慌程度放大的也是它。

但是，如果我们聚焦本质，决定居民端资产转移的两大因素会发生变化吗？

第一，从短中期来看，为了稳定经济，我们的整体利率水平还要持续下行；
第二，从短中期来看，由于疫情引发的供求关系的变化，CPI高企仍将持续下去。

所以，居民端存款为了保值增值，必须找到一个去处，目前来看，没有比股市更好的地方。

所以，我们认为短期的市场下跌，影响的是短期的居民端存款持续进入市场的进度，而不是方向，当然如果短期市场能够快速组织起反攻，赚钱效应重新回来，那么对于行情的修复就会快很多，而如果市场持续被外围拖累，那么这个时间就要拉长，但是我们认为市场上行的方向不会改变。

第二个问题，是昨天一位粉丝说的，谈的是创业板的估值问题，大意是按照滚动市盈率计算，当前创业板的市盈率大概在60倍左右，而如果按照动态市盈率计算的话，当前创业板的市盈率仅为30倍左右。

这个逻辑其实我之前也提到过，就是创业板、科技股的业绩是存在持续上升空间的，也就是如果按静态市盈率或者滚动市盈率计算，那么这个估值预测是失真的。

因为当前普遍使用的滚动市盈率，是按——当前市值/过去12个月的盈利水平——计算的，很多公司目前年报都还没发布，所以这个数据是滞后到去年三季度往前一年期的盈利水平，而相当一部分科技公司，在四季度业绩是有较大提升的，所以这个60倍的市盈率其实并没有完全反应当前创业板的真实估值水平。

而如果我们使用动态市盈率估值，即：当前市值/今年的预估盈利水平，那么这个数值就降到了30倍，我们打一个折扣（券商喜欢高估盈利预期），40倍市盈率是相对合理的估值水平。

最新预测2020年创业板盈利增速在60%的水平，我们也打一个折扣，50%的增长，40倍的PE对应50%的增长其实并不算贵，甚至还略微低估。

今天有一位粉丝质问我，作为一个“夹头”，呼吁大家去买“有泡沫”的科技股，不怕我的价值粉失望吗？

其实，关于这个问题我前几天都解释过了，为什么买科技股的就不能是价值投资呢？为什么买科技股就一定是炒概念，炒泡沫，而不能是基于基本面的分析呢？

我想说的还是这些都是形式主义的东西，所有投资的出发点都是价值投资，当然，我这几天买入科技股也确实被套了，但这就说明我的思考是有问题的吗？我认为未必。

原因前文我已经详细阐述了我的观点，当前市场的下跌，我认为是短期的过度反应，创业板走强的逻辑没有发生根本性变化，另一方面，从估值的角度，我们也谈了当前创业板的估值水平可能并没大家所认为那么高。

并且，关键的一点是，我买入科技股也考虑了估值和增长的因素，所以，当前这个时候我不会选择割肉出局，我选择等待价值回归。

坏消息是欧洲市场目前还在暴跌，这会拉长我们的等待过程，但是作为一个“夹头”，等待应该是基本功，在整个市场逻辑没有出现变化的前提下，我们将有始有终地进行投资，除非是逻辑发生变化了，技术面不是我们最重要的参考依据。

好了，今天就说这么多，记得关注、点赞，下课！

最后附上A股中期值得重点关注的行业：

1、细分领域龙头（医药、食品小而美，业绩反转为主）；2、地产龙头；3、银行业 ；4、保险业；5、传统核心资产（降低收益预期）。