转发：源自于市值风云
最近，特斯拉概念成为最炙手可热的概念，只要和特斯拉蹭上一点关系，股价就会像吃了灵丹妙药似的连续大涨。
一些A股上市公司灵活运用互动易平台，键盘那端的面庞露着邪魅的笑，明里暗里提醒投资者“我们和特斯拉有业务合作”或者“我们正在和特斯拉接触”等等。
两大妖股模塑科技（000700.SZ）和秀强股份（300160.SZ）就是其中的佼佼者。
关于模塑科技蹭上特斯拉概念后收获15个涨停板的故事，风云君已经在《17个交易日模塑科技暴涨近三倍，一营业部“从鱼头吃到鱼尾”| 解密妖股》详细阐述。
今天我们来看看秀强股份这位“秀儿”是如何蹭上特斯拉概念的，以及最近几年的主业发展情况又如何。
（一）业绩下滑后谋变
秀强股份在2011年1月上市，主要从事玻璃深加工业务中的彩晶玻璃和家电层架、盖板玻璃。
秀强股份在2013年彩晶玻璃市场的占有率近60%，在2011年冰箱层架市场的占有率为31.7%，均为行业内第一，主要客户有
松下 、海信、LG、海尔等大品牌。
此外，公司在2009年起生产光伏玻璃，营收巅峰是在2012年的3.06亿元，占当时总收入的比例达39.63%。
随后该业务收入逐渐下滑，2018年仅为1.58亿元，收入占比为11.48%。
上市后，秀强股份的扣非净利润表现不佳，营业收入勉强维持在7.8亿附近，而扣非净利润从0.97亿下滑至2014年的0.37亿，跌幅达61.86%
公司勉强维持营收不下滑的代价是牺牲盈利能力，毛利率从2011年的29.75%下滑至2014年的23.55%，同期净利率从12.27%下滑至3.92%。
公司在年报中把业绩下滑归因于“家电玻璃产品市场竞争很激烈和光伏市场的不景气”导致产品销售价格降低。
既然公司陷入困难，就得想脱困之法。
来调研的机构非常关心这个问题，在2013年7月的调研中，公司曾明确表示“逐步向高技术、高性能等玻璃深加工方向发展”，发展在国内市场应用较少的家电镀膜玻璃和进军触摸屏盖板玻璃市场。
是不是给各位老铁一种专注玻璃深加工主业的好公司形象？
然而接下来秀强股份的表现就越来越不靠谱了。
（二）AR镀膜玻璃项目
2014年5月30日，秀强股份宣布，拟投资1.09亿元建设大尺寸高透射可见光AR镀膜玻璃项目。
根据可行性分析，这种玻璃主要作为55-85英寸的4K、2K液晶显示器的保护玻璃，主要应用领域为大屏幕电视机、平板电脑、GPS、各类查询终端和各类自助终端等。
项目预计正常年份实现收入1.15亿，净利润2032万，属于“导入期短，见效快”的优质项目。
而2014年9月25日的调研中，秀强股份非常自信地表示：
公司这个项目做的产品市场是没有问题的，在投这个项目之前，公司做了深入的市场调研，也有几家有合作意向的客户，他们对产品的需求量远超过我们30万平方米的生产量。
而且我们采购AR镀膜设备的这个厂家，也和我们签了协助开发市场的协议，所以产品销售是没有问题的。
随后在2015年9月11日的调研中表现，AR产品成功小批量供货。
那么这个项目是否能实现1个多亿的收入？
答案是完全没有。
虽然营收在小幅上升，但离每年1个多亿的收入仍相差甚远。
截止2019年半年报，AR项目累计实现效益-2294.73万，不知道哪年才能转负为盈。
（三）提出发展“第二主业”
秀强股份在2013年底开始考虑通过并购发展，因此还引来了一头恶狼。
2014年9月5日，控股股东新星投资拟通过协议转让1000万股（占总股本5.35%）的方式引入战略投资者蝶彩资产，转让价格为9.33元/股。
随即，10月13日，秀强股份就宣布重大事项停牌，但在2015年1月5日终止。
紧接着，4月2日，蝶彩资产就开始清仓秀强股份的股权，减持价至少高于14.78元/股，至少盈利58.41%，且双方的合作宣布告吹。
公司后来在调研中解释，蝶彩资产给公司介绍了一些标的企业。
考察以后，公司认为一家做触摸屏与光学镜头的企业不错。然后双方签订了合作框架协议，公司股票也开始停牌。
但后面因为条件没谈拢，项目就告吹了。
随后，由于蝶彩资产和公司产生分歧，蝶彩资产不想继续合作，于是清仓。
其实，蝶彩资产大有来头，其实控人谢风华故事很多，擅长与上市公司合谋，操纵股价而获得暴利。
2017年8月10日，证监会认定恒康医疗（002219.SZ）实控人阙文彬与蝶彩资产、谢风华合谋操纵股价，因此对蝶彩资产没收并罚款额达1.45亿元。
回到秀强股份。或许是见识到其他A股上市公司搞“双主业驱动”对公司业绩和股价上涨均有巨大的推动作用，公司后来在调研中明确表示将发展第二主业，且对从事的行业没有限定，只要标的合适就行。
此时，秀强股份的跨界并购已经箭在弦上。
从跨界幼儿教育到放弃，只需4年
秀强股份选定的第二主业是教育，尤其是幼儿教育。
（一）转型教育的大动作
2014年9月15日，秀强股份和实控人卢秀强与江苏炎昊投资管理有限公司（以下简称“炎昊投资”）共同设立新余道生天成教育产业基金（有限合伙），后改名为新余修齐平治教育产业投资管理中心（有限合伙）（以下简称“修齐平治”），主要投资于教育产业投资项目。
公司作为有限合伙人认缴基金份额的10%作为中间级，首期出资2000万元。
修齐平治的设立，拉开了秀强股份快速转型，跨界收购的序幕。
12月19日，秀强股份用2.1亿现金购买杭州全人教育集团有限公司（以下简称“全人教育”）全部股权，增值率达282.92%。
全人教育从事幼儿园开设及运营业务，时下有17所幼儿园，并运营定位为“
互联网 +幼教”的全优宝APP，和中国教育频道网站、浙江教育频道网站等在线教育业务。
可以说，教育领域最热门的概念，全人教育全都有了。
营收的绝对值不高，2015年1-11月仅为971.34万，同期营业利润竟多达1119.6万元。
风云君查询审计报告发现，公司在2015年确认处置长期股权投资收益588.01万，从而拔高了净利润。
全人教育的原股东承诺：2015年税后净利润不低于1000万，2016至2017年扣非净利润不低于1800万、2800万。
然后，2016年，秀强股份总共在教育领域做了3笔买卖。
1、3月22日，修齐平治以增资扩股的形式向北京领信教育投资1.5亿，持有领信教育36%的股权，后者主要从事教育信息化领域的教育信息化。
2、9月26日，拟使用自有资金2000万对花火文化增资，持股11.11%，后者主要从事幼教动画产品和课件的开发。
3、以支付现金1.785亿元的方式江苏童梦幼儿教育65.27%股权，并向其提供借款5638万元，该公司是综合型幼儿教育服务公司，主要从事幼儿园管理、幼教领域培训等。
同时，秀强股份还通过两家子公司南京秀强教育科技有限公司和徐州秀强教育科技有限公司从事教育业务。
而且，公司曾在2017年5月打算收购一家在国内有近百家幼儿园的海外公司，但因报价太低而没有进入第二轮报价名单。
问题来了，这些公司干得怎么样呢？是否为公司带来满意收益呢？
（二）仅童梦教育盈利
南京秀强教育完美演绎了“多干多亏，少干少亏”，随着营收的增加，净利润亏损成倍上升，3年半累计亏损6163.94万。
全人教育在2017年的净利润为1980万元，低于承诺的2800万，2018年直接“原形毕露”，大亏9396.38万，3年半累计亏损约4372.15万。
童梦教育与全人教育的情况类似，其承诺2017年实现扣非净利润1800万，结果仅完成1396.76万；2018年直接扭赢为亏。3年半累计营收为2.2亿元，但净利润仅为1364.37万。
而且神奇的是，在出现亏损的2018年，秀强股份以“提升公司盈利能力”为由，用3500万把童梦教育剩余34.73%的股权收入囊中。
综上所述，上述4家公司累计亏损9384.84万，接近一个小目标，彻底拖累公司总体净利润。
最终，由于搞了4年都没有起色，2019年6月13日，公司以“幼儿教育产业未来经营存在不确定性”为由，把上述4家公司全部资产及负债作价约2.8亿全部卖给控股股东新星投资。
在这份公告的表述中，公司的发展战略是“重点发展智能玻璃、
智能家居 等科技实业”。
新目标至少跟玻璃有一点关系，希望公司不要重蹈教育领域的覆辙。
商誉与负债双涨
秀强股份的这番折腾给报表带来什么影响呢？
首先，持续并购带来了大笔商誉。
2016年，公司收购全人教育而产生商誉1.83亿，收购5家幼儿园产生商誉4317万，合计为2.26亿商誉。
随后，2017年公司商誉从2.26亿增加至4.05亿，占同期总资产的18.7%。
商誉增加的1.79亿主要来源于收购童梦教育增加的1.64亿。
而在4家教育公司出现集体亏损的2018年，公司计提资产减值损失高达3.46亿元，其中计提商誉减值3.09亿元。
而全人教育2017年没有完成业绩承诺，当年已计提商誉减值损失6515万。
其次，连续两年的资产减值损失，对公司净利润的侵蚀非常明显。
公司的营业收入从2014年的8.37亿上升至2018年的14.01亿元，年均复合增速约为13.74%。
其中家电玻璃一直是主要收入来源，2018年收入占比为73.87%。
而被公司寄予厚望的教育行业在2016年至2018年分别创收0.61亿、1.37亿和2.02亿，收入占比分别为5.43%、10.13%和14.65%，呈持续增长的趋势。
2019年三季度，公司实现营收9.72亿元，同比下滑8.12%。
而同期公司的扣非净利润出现明显的下滑迹象，由于2017年和2018年分别计提资产减值损失6774.69万和3.46亿元，扣非净利润仅为4752.35万和-2.55亿，分别同比下滑58.15%和636.48%。
最后，公司通过现金而不是股权购买教育领域资产，导致其负债率从20.39%提升至34.96%，其中2018年高达47.96%。
而有息负债率从45.58%提升至69.11%，表明其负债端近7成为有息负债
截止2019年三季度，短期借款达3.14亿，一年内到期的非流动负债1300万，长期借款2000万。
负债率的提升增加了财务费用的支出，从2014年的-448.46万提升至2019年前三季度的3304.77万。
速动比率从3.27快速下滑至0.93，表明偿债能力出现明显下降。
综上所述，在秀强股份一番操作后，我们可以发现，支撑公司经营的基石，不是那花里花俏的在线教育项目，而是始终是看似古板传统、但始终贡献利润的家电层架和彩晶玻璃业务。
binghuomohua
登录用户ID：
0
评论(0)
收藏
展开
