深康佳估值重估还是割韭菜？

深康佳A简介

首先介绍一下深康佳A的基本面。
虽然没有听说过深康佳A，但康佳电视你一定听说过....从传统意义来讲，以前康佳就是个卖家电的!
但传统家电不行，因此公司几年前开始谋求转型。于是深康佳A2018年开始成立半导体 事业部。
如果按照家电行业的估值来看..深康佳A显然是不值这个钱的....隔壁海信家电（000921），目前市值142个亿，动态PE为7.9倍.....
像格力电器 动态PE12.8倍、海尔智家 11.6倍，美的集团 13.2倍...
根据上面的结果，你很容易就得出一个结论..像家电这种重资产型的企业，估值一般都不会太高的..
最近深康佳A的连板走势源自于其发布的一则公告：
“康佳集团51%控股的合肥康芯威存储技术有限公司拥有自主知识产权的首款存储主控芯片KS6581A已于2019年12月实现量产，首批10万颗已于当月完成销售。而根据康芯威公司继续完善存储主控芯片产品布局的规划，预计2020年能销售1亿颗存储主控芯片，如果顺利完成，其在存储芯片市场的占有率将会提升至3.3%-4%”
公告发出后，公司股价开始一路飙升...
那么我们仔细来拆解一下，为什么？
二

深康佳A的芯片业务

首先我们简单介绍一下半导体存储：
半导体存储主要有三种，SSD、eMMC、UFS，我们简单介绍一下上面三种的区别：
对于SSD来说，以前的PC和笔记本主要用的是机械硬盘，读取速度慢..随着后面改用了SSD固态硬盘以后读取速度就很快了..比如使用SSD固态硬盘的电脑，开机速度在10s以内...
对于eMMC和UFS来讲，两者主要都用在手机上，虽然两者有不同规格，但总体来讲UFS是更快一些的...本次深康佳A的存储主控芯片KS6581A根据现有资料来看，适用于eMMC5.1（中低端产品），而最近小米10公布其配置，在闪存这块使用了UFS3.0比eMMC5.1快6.25倍！（雷军口径）
公告口径，公司的KS6581A芯片2020年销售目标是1亿颗，如果完成销售目标的话，则预计给公司带来的销售收入是2.5亿元...
并且公司进行了风险提示，这2.5亿元的销售收入相比于公司目前400+亿的家电销售收入来讲，占比不超过1%...
我们来看一下公司业务的进展：
据悉，其投资超过10亿元的康佳芯盈半导体芯片封测厂将于2020年竣工量产，将有超过2亿颗/年的产能。此外，康佳芯盈规划布局三大存储产品线，包括SSD、eMMC及DDRL。其中，康佳SSD产品已于去年年底实现量产并且已销售37000台，预计2020年销量将超过200万台，而eMMC产品、DDR产品2020年全年销售预计分别将超过4000万颗和2000万颗。
我来拆解一下：
首先对于存储主控芯片封测的这1亿颗

按照上述口径来讲，只是销售的这1亿颗的收入就是2.5亿元...如果2020年年底产能达到2亿颗，那么估计2021年这块部分的销售收入为4亿以上（这里倾向于低估，由于公司生产的芯片是eMMC5.1不算特别高端，在国内本土企业有成本优势的情况下，卖出去问题不算太大）

而对于SSD这块：
2019年底卖出去3.7w台SSD，根据公司公告称预计2020年销量将超过200w台...
关于SSD固态硬盘，不了解的我们来看一下价格！

但我在公开资料上没有找到深康佳A这3.7w台SSD的规格是多少...

如果根据中国闪存市场的报价来看的话：

128GB的 SSD价格约为122~140元，而256GB的为200~220元
如果按照128GSSD的价格来测算，200w*122=2.44个亿.....

如果按照256GSSD的价格来测算，200w*200=4个亿...

但很明显我们不能真的很耿直，就按照官方说的销售口径去算，那么我们毛估一下，就按下限来好了，SSD这块给2020年带来的销售收入为1.5个亿。

但同时也注意，上面的计算价格是中国闪存市场给出的批发价...和我们上面看到图片中的零售价是不一样的，一个是面对终端消费者，另一个可能是给下游的消费电子企业的报价！深康佳A主要应该是销售给企业，所以应该采用的是批发价。
对于eMMC：

首先来看一份报价单

eMMC根据规格不同，其价格也不同，上面的单位是美元，我们按照汇率换算出来规格为eMMC 8GB 5.1产品为14RMB左右...
那么按照公司2020年4000w颗eMMC的销售目标来看，4000w*14=5.6个亿...
当然，上面的计算根据是按照最便宜的eMMC产品来算的，万一公司不是生产的最烂的产品呢？ 但总的来说，我们也不能完全假设公司能够打倒2020年的销售目标，那么稍微低估一下吧，如果这块业务2020年能实现3个亿的销售收入就不错了！
对于DDR：
DDR也就是大家口中通常所说的内存

同样，这个是批发价...DDR3都是好老的产品了.. 深康佳A新建的厂肯定不会生产这么低级的内存条，那么我们根据上面价格，平均按1.5美元来算好了，那么DDR就相当于10人民币的样子...
那么我们来算一下DDR给公司带来的销售收入：
2000w*10=2个亿...
我们同样不能按满销售来算，那么估计一下这块业务1.4给公司带来1.4亿左右的销售收入就不错了。

总结一下：
业务一：
存储主控芯片KS6581A，假设2020年能实现销售收入2个亿
SSD，假设2020年能实现销售收入1.5个亿
eMMC，假设2020年能实现销售收入3个亿
DDR，假设2020年能实现销售收入1.4个亿
那么总和就是7.9个亿....请注意，以上所有数据都是毛毛估的，这里作出了销售单价和销量的假设，而且7.9个亿的销售收入是我们没有按照公司预期的销量来计算的，这就意味着我们计算的数据已经相对低估了...

其中按产品分类，供应链管理主营收入145个亿..但是毛利率只有1.3%，这是什么玩意儿？
根据公司在互动平台上回答投资者的：




很明显，说白了就是中间商赚差价啊.....我们动动脑应该就能知道，为啥能给你赚差价？你有没有想到什么？
嗯，你想的那个应该是对的，那么我再提醒你一下，深康佳A的股东构成如下

大股东是华侨城集团，老二是香港的中信证券 ...而前排全是国资....
华侨城是央企.....所以凭借这层关系...供应链管理这个业务，你应该能知道了...
因此，同样凭借着这层关系，公司的存储产品能卖出去吗？你心里肯定有数了
如果再低估一点，假设半导体业务2020年就给公司带来6个亿的销售收入好了，那么这6个亿的销售收入意味着什么？
总结一下： 就算最后因为存储业务爆发，给公司新增了2个亿的销售收入，也远远大于国科微 的1.24个亿.....
深康佳A的股价主要驱动力就是，资金不把它当一个传统家电行业来估值，而根据其战略转型，把它当成半导体企业来看...如果是这样的话...根据目前很火的芯片概念...其后面有很大的题材炒作价值。


四 风险提示


股价的增量逻辑主要是资金将其视为家电转型的芯片公司，如果大部分资金依然认为深康佳A是个主营业务为家电的企业的话，那么股价炒不上去。

国产芯片公司的估值高估是应该知道的，销售收入就那么多，公司根本不值那个收入，股价要涨，全靠炒作，这和2015年炒作互联网 企业一样...当潮水过去了以后...就是裸泳...一地鸡毛！因此资金抱团的时候有一定价值，但抱团炒作结束？？没有业绩支撑就只能凉

关于前两点，如果资金真的认同，那么后期平台震荡以后一定会缩量创新高的！如果资金仅是把它当成一个短期题材来看...那么这两天就会跌下去，因此未来几天的承接尤为重要！

以上种种，仅是个人模糊粗鲁的测算...没有任何实际的资料依据，谨慎看待上面的各种结果！本人偏逻辑面，不太会算估值，各位价投嘴下留德，昨天写大立科技 被喷惨了

#A股全面大反弹#