疫情对银行业绩影响多大？-天风|银行

摘要
疫情对银行业息差有一定影响，体现为让利实体经济
为应对疫情对经济的影响，央行货币政策更加宽松，预计2月LPR利率将跟随逆回购利率下调10BP。由于存量浮动利率贷款定价基准将转换至LPR，使得这部分贷款利率未来被动跟随LPR利率下降。此外，我们预计为了应对疫情影响，后续LPR利率仍可能再下调10BP。转换至LPR后，存量按揭贷款利率大多在21年初重定价，使得LPR下调的影响有部分在21年体现。

基于对疫情相对审慎的假设，我们测算，20年LPR利率下降20BP将影响银行净息差6.6BP，影响银行净利润增速5.2个百分点。不过，部分影响在21年体现，预计影响20年净利润增速约2.5个百分点。

疫情对银行资产质量有短期冲击
疫情之下，餐饮住宿、旅游业、交通运输业等行业受冲击大。大企业抗风险能力强，但中小微企业受冲击大，预计这些行业中小微企业贷款将有所恶化。餐饮住宿等行业小微商户收入锐减，资金周转难，这些行业的小微商户个人经营性贷款不良率短期或明显上升。疫情严重地区的信用卡贷款、消费贷款资产质量恐有短期冲击。

基于对疫情相对审慎的假设，我们测算疫情将导致商业银行不良贷款增加0.25万亿元，影响盈利增速6.3个百分点。由于城商行、农商行小微贷款占比较高，受疫情冲击或更大些，特别是疫情严重的湖北省内中小银行。

我们建议采取降低存款基准利率25BP、进一步降准等方式帮助银行降低负债成本，以缓解疫情对银行业的冲击。此外，建议针对银行理财延长资管新规过渡期，2年以上为宜，防止存量老产品过快处置导致融资收缩；建议适度放松类货基新规等，避免类货基新规导致银行资本工具发行难。

投资建议：疫情现好转迹象，银行股反弹可期
年初以来，因疫情引发银行让利、息差收窄、资产质量恶化之担忧，银行板块下跌约10%。且银行板块近期未随大盘反弹而明显上涨，明显跑输沪深300，银行板块仍处于底部。我们认为，疫情是当前银行股估值提升的核心矛盾，股价已经反映对疫情悲观的预期，疫情的拐点或是银行股反弹的起点。

疫情现好转迹象。近期，新增确诊病例数有所下降，境内湖北省外新增确诊（2月11日为377例）连续8日下降。截至2月11日，境内累计治愈4740例，死亡累计1113例，死亡病例数增长明显放缓，而治愈病例数快速增加。在严格的防疫措施之下，疫情有好转之迹象。

当前银行（中信）指数估值仅0.79倍PB（lf），处于历史最底部。我们认为疫情出现好转迹象，银行股或反弹，建议高度重视。个股方面，主推基本面好，近期回调大的光大、兴业、常熟、张家港行 等，关注工行、招行、北京等。

正文
我们认为，新型冠状病毒肺炎疫情对银行业的影响：1）对息差的影响。疫情之下，央行货币政策更加宽松，引导贷款利率下行，导致银行息差收窄；2）餐饮、住宿、旅游、交通运输业、线下娱乐等行业受疫情冲击大，企业偿债能力下降，银行资产质量或恶化。

疫情对银行业息差有一定影响，体现为让利实体经济

为应对新型冠状病毒肺炎疫情，各地普遍采取餐饮、景点、电影院等人员聚集场所停业、延迟复工等措施，延迟复工时间之长范围之广，超过2003年SARS疫情。为了应对疫情对经济的冲击，央行货币政策更加宽松。

2020年2月3日，央行开展了1.2万亿逆回购操作，并下调了7天和14天逆回购利率10BP，预计MLF利率及本月LPR利率将同步下调10BP。由于2020年存量浮动利率贷款定价基准将转换至LPR，使得这部分贷款利率被动跟随LPR利率下降。当前，存款利率居高不下，贷款利率下降将直接影响银行净息差。

此外，我们预计为了应对疫情影响，后续LPR利率仍可能再下调10BP。转换至LPR后，存量按揭贷款利率大多在2021年初重定价，使得LPR利率下调对银行业的影响部分在2021年反映。

基于对疫情相对审慎的假设，并考虑到MLF利率下调对同业负债成本及债券投资利息收入等的影响，根据我们测算，预计2020年LPR利率下降20BP将影响银行净息差6.6BP，影响银行净利润增速5.2个百分点。不过，由于按揭贷款等重定价周期较长，LPR利率下调部分影响在2021年体现，预计影响2020年净利润增速约2.5个百分点。

疫情对银行资产质量有短期冲击
疫情之下，餐饮、旅游业、交通运输业、住宿、线下娱乐业等行业受冲击大。大企业抗风险能力强，疫情冲击对大企业信贷质量影响较小。中小微企业受影响大，尤其是湖北等疫情严重地区，预计中小微企业贷款不良贷款率短期将上升。

截至2017年末，商业银行餐饮住宿业贷款余额占比0.87%，批发零售业贷款余额占比10.92%，文旅业贷款余额占比0.37%。餐饮住宿及文旅业贷款占比较低，对企业贷款整体资产质量冲击较小。

此外，疫情对个贷资产质量有短期冲击。餐饮、住宿、旅游、线下娱乐业的小微商户收入受冲击大，资金周转难，这些行业的小微商户个人经营性贷款不良率短期或明显上升。疫情严重地区的信用卡贷款、消费贷款资产质量恐有短期冲击。

基于对于疫情相对审慎的假设，我们测算疫情将导致商业银行不良贷款增加0.25万亿元，影响盈利增速6.3个百分点。

总而言之，基于对疫情及各地复工安排相对审慎的假设，我们预计疫情将对银行业产生一定程度的影响，预计实质影响2020年商业银行盈利增速近9个百分点。

我们认为，必要时候采取降低存款基准利率25BP、进一步降准等方式帮助银行降低负债成本，以缓解疫情对银行业的冲击。。由于城商行、农商行小微贷款占比较高，受疫情冲击或更大些，特别是疫情严重的湖北省内中小银行。此外，为了应对疫情对经济的影响，建议针对银行理财延长资管新规过渡期，2年以上为宜，防止存量老产品老资产过快处置导致融资收缩；建议适度放松类货基新规等，避免类货基新规导致银行资本工具发行难度上升，进而影响银行信贷投放。

不过，考虑到银行业往往会通过资产及信贷结构调整来应对息差压力，并通过拨备调节、加快核销等来平滑业绩波动及不良贷款数据，净利润增速波动预计会更小些。此外，考虑到信贷投放力度预计加大，以量补价，资产规模增速或小幅上升，2020年上市银行净利润增速预计同比小幅下降。倘若疫情能够更快得到控制，复工进度加快，其影响会更小些。

投资建议：疫情现好转迹象，银行股反弹可期
年初以来，因疫情引发银行让利、息差收窄、资产质量恶化之担忧，银行板块下跌约10%。且银行板块近期并未随大盘反弹而明显上涨，明显跑输沪深300，银行板块仍处于底部。我们认为，疫情是当前银行股估值提升的核心矛盾，疫情的拐点或是银行股反弹的起点。只要疫情缓解，让利担忧就会大幅缓解，资产质量也会向好。

疫情现好转迹象。2月11日，境内新增确诊2015例，增量有得到控制迹象；境内湖北省外新增确诊（2月11日为377例）连续8日下降。截至2月11日，境内累计治愈4740例，死亡累计1113例，死亡病例数增长明显放缓，而治愈病例数快速增加。在严格且有效的防疫措施之下，随着湖北 “战疫”力度全面加大，疫情有好转之迹象。

当前银行（中信）估值仅0.79倍PB（lf），处于历史最底部，股息率较高，价值凸显。我们认为疫情出现好转迹象，银行股或反弹，建议高度重视。个股方面，我们主推基本面好、近期回调大的光大、常熟、兴业、张家港行、南京银行 等，关注工行、招行、北京银行 等。

风险提示：疫情导致资产质量大幅恶化；贷款利率大幅下行等。