澳洋顺昌---挖掘潜在特斯拉NCA圆形电池供应商的合理估值

20-02-11 20:29 14534次浏览
fzusuper
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澳洋顺昌---挖掘潜在特斯拉NCA圆形电池供应商的合理估值在笔者挖掘完鲁商发展星期六航锦科技南宁百货立昂技术青松股份 以及长春经开 等个股后,不少个股走出波澜壮阔的走势。其核心的逻辑还是在于资产的价值重估。今天笔者将针对澳洋顺昌旗下的国内唯一能够实现量产的NCA圆形电池资产进行剖析,还原其自身应有的合理价值。针对澳洋顺昌旗下主营的三个资产:NCA电池、MiniLed芯片以及金属物流配送资产,分别展开估值分析
第一:详解全资公司天鹏电源的估值
根据天鹏电源的官网,几个简单的数据比如总投资超过50亿,国内圆柱三元锂电芯核心龙头制造商,唯一国内实现NCA圆柱电芯量产企业2019年NCA电芯出货量超过1亿颗。未来规划产能8Gwh,并实现了50%的年复合增长。


并购这笔优质资产的过程是艰辛的,2016年澳洋顺昌亿6亿现金收购了天鹏电源47.06%股权

在过去3年时间,天鹏电源以优异的业绩回报了当初的投资回报下。故在2019年初澳洋顺昌再以13亿的现金收购天鹏电源剩余53%的股权。


在这次收购中前后均采用现金收购,并不增加公司股本。总计共投资现金19.65亿元。



那么绿伟锂能/天鹏电源今年的业绩如何进行预测评估呢?笔者结合近三年的年报,中报的核心数据进行截取分析:
根据2018年年报,公司利用NCA产品技术优势,已经供货了上汽、吉利等新能源 汽车客户,实现了业绩1.5亿。其中完成了一条18650生产线建设,2019年将完成另外一条生产线建设。核心的字眼在于NCA21700产能在2018年开始了规划建设。

再对照2019年中报,天鹏已经实现了NCA电池量产能力,国内能做到这点的仅只有澳洋顺昌一家。在2018年完成了对电动汽车的供货后,2019年完成了30A高倍率电池的重大突破,打破日韩垄断局面,实现了进口替代。同时2019年中报显示利润完成0.79亿元,比起2018年增长了26.36%


那么如果继续维持目前的增长率2019年锂电池对应的利润应该在1.5*126.36%=1.9亿。根据年初的机构现场调研显示,目前新增4条产能,足以保证未来的业绩稳步增长。官网显示年复合增长在50%,如果按照2019年的30%左右的复合增长,那么2020年对应的业绩在1.9*1.3=2.5亿左右。以下为机构近期的调研纪要:


写到这里,可能很多读者会有疑问为何屡次强调NCA+21700+硅炭负极技术体系。需要科普的是目前特斯拉电池用到的技术就是NCA+21700技术。目前松下 为特斯拉供货NCA21700电池。在过去三年的NCA与NCM技术优劣性引起不少的纷争,虽然NCA在制造难度比起NCM大,但其安全性更甚一筹。这也促使了特斯拉选择了NCA21700圆柱形电池,国外特别是日韩再过去的2年也明显加大了对于NCA领域的技术资金投入。

而国内目前真正实现量产的企业只有澳洋顺昌。

那么未来天鹏电源的NCA21700能否供应给包括特斯拉在内的电动车车企呢?早在2018年天鹏电源的NCA电池就入选了2018年第三批新能源汽车供应目录。


显然作为国内唯一一家主营且实现NCA电池量产的圆柱锂电池企业,天鹏电源的技术壁垒非常高以及属于国内行业龙头地位。根据目前高端锂电池制造商的平均估值给予40PE,今年实现2.5亿利润的预估模型下,对应的锂电池资产给予2.5*40=100亿。

第二:MiniLed芯片资产估值分析



Led芯片资产亏损在过去1年时间一直是拖累业绩的重要原因。如果对比下2018年以及2019年业绩


根据今年年初的调研纪要。淮安澳洋顺昌是行业内极少数具有从衬底切磨抛、PSS、外延片到芯片的完整产业链的公司。经过多年发展,特别是今年以来,淮安澳洋顺昌已逐步构建了业内出色的技术团队与研发体系,通过自主开发,成果逐步显现。现已获得了多项核心芯片技术,为芯片产品带来了技术和成本优势。目前,在倒装、高光效、高压、背光、Mini 等高端产品应用领域域,形成了全新的产品布局,并开始实现销售,跻身 LED 芯片行业技术领先的第一梯队。结合公司目前产品结构调整的情况来看,不管行业情况如何,随着我们高端产品的比例不断提升,预计明年情况会有较为明显的好转。非常看好Mini LED市场,已经实现了Miniled芯片生产能力。

根据目前券商研报,经过行业洗牌,LED芯片行业将走出反转行情,对于一个营收12亿规模的芯片资产,笔者给予保守的20亿估值。

第三:金属物流配送业务
仅仅以2018年的营收数据作为参考,一个实现3亿利润,营收规模20亿左右的金属物流配送资产给予10PE对应30亿估值相对合理。



总结:

根据上面三笔资产简单分析,可以获知NCA特斯拉潜在供应商的锂电池资产估值100亿,Led芯片资产估值20亿,物流配送资产估值30亿。对应的市值为100+20+30=150亿。
如果再细心一点挖掘,可以发现未来的某个时间节点,澳洋顺昌可能存在股权变更可能。而这个控制权大概率转移到二股东也就是(天鹏电源)手里。


显然昌正有限公司与绿伟有限公司为一致行为人控制,位居第二大股东。仅仅与第一大股东持股比例相差0.3%左右,存在极大可能股权变更。
新能源汽车作为2020年的投资主线之一,笔者认为澳洋顺昌旗下的资产尤其是特斯拉潜在NCA供应商的天鹏电源亟待价值重估,价值玫瑰终于在未来的某个时间,绽开怒放!!

免责声明:1.本帖仅为对于相关企业的个人认知理解,存在一定的主观性,不应作为投资依据。

2.文中涉及的公司内容,都是参考公开信息,内容不构成任何买卖建议,据此买卖,盈亏自负。


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精彩评论
fzusuper

20-02-12 09:00

4
@st剑客 是澳洋顺昌 不是澳洋健康
fzusuper

20-02-15 21:31

3
多读多看多想,个人资质愚钝,但勤奋的人运气总不会太差。
fzusuper

20-02-15 15:44

3
澳洋顺昌 ,我依然坚定看好。
    
    但仅仅只是我个人观点,不做投资建议。
zhizhu811

20-02-12 22:28

3
这个2月9号我也看到帖子了。 所以我提前先买了 澳洋顺昌
    
      现在看来,应该是楼主团队里面某个人提前copy完毕,提前发帖出来了。
    
      楼主可以回团队里面好好查查
成都小哥

20-02-12 15:41

3
楼主挖票功底了得
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frank涨停 赞(143) 评论(287) 20-03-31 15:51

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