东北证券通信组孙树明：新天科技，公用事业领域物联网终端龙头，低估值、超预期

1、技术需求和政策支撑共同促进智能表终端行业发展。我国水表的存量更新需求和增量需求总计约9000万台，其中智能水表每年市场空间约108亿元。随着我国“一户一表”、“阶梯水价”、“强制检定”和“智慧城市”等的推动，智能水表渗透率有广阔的提升空间。市场格局分散，未来每年行业增速有望达到25%以上。当前燃气表每年需求量约4200万台，其中智能燃气表每年的市场空间约100亿元。

2、智能水表和工商业流量计稳健快速增长，智慧农业打开新天地。公司智能水表包括NB-IoT和Lora智能水表为主的多产品线，市占率全国第一，增速超30%。工商业智能流量计上海肯特并入后迅速成长，3年利润增长近3倍，上半年营收YOY 21%，净利润YOY 72%。《国家节水行动方案》提出大力推进节水灌溉，智慧农业市场空间广阔。2018年公司智慧农业节水收入3115.03万元，今年披露累计中标智慧农业项目6659.64万元。智慧农业将成为公司未来发展的潜在力量。

3、智能燃气表客户拓展激进，大客户切入提升市占率。市占率全国前五，客户由地方性燃气公司向大型燃气集团集中。已与几大燃气集团开启长期战略合作。积累华润、港华、昆仑、华港、新奥、香港中华、沈阳、重庆等众多优质客户。智能燃气表从2014年销售额3764.62万元增长至2018年1.67亿元，增长近5倍，发展迅速。

4、盈利预测：公司工商业智能表销售规模进一步扩大，市场占有份额进一步提升，工商业智能表业绩实现大幅增长。提高盈利预测，预计2019-2021年EPS  0.21、0.31、0.37元，PE为17.95、12.21、10.50倍。维持买入评级，给予2019年PE 30倍或2020年PE 20倍，目标市值75亿元，股价6.38元，上涨空间66%。