一年翻倍易 三年翻倍难

2019，幸福翻篇儿。

2020，我来了！

闲话不说，先上两个主要实盘帐户和一个淘股吧实盘帐户，2019年和最近3年的几幅收益截图。

帐户A：



帐户B：




淘股吧实盘


2019年，总体收益43%左右。自己对这个成果比较满意。毛估估做了一个2014年至2019年，最近6年的收益表格。

最近6年，只有2018，跑输了指数，收益为负。

如以2013年底作为基数1，2019年底净值为4.25,最近6年复合收益率约27%。如果要实现三年翻倍，年复合收益率要达到26%。从最近6年来看，略超目标。

俗话说，一年翻倍易，三年翻倍难。最近三年，再次接近翻倍，离不开2017年的好运气。2017年，大蓝筹和中小创，一九分化明显，手中的融创、吉利和东方雨虹 表现在先，年中卖出后，又加仓了尚未启动的伊利股份 ，下半年伊利又大涨，才收获了当年翻倍的成果。（注 ：持股收益101%，如算上持有的基金50ETF 和300etf,2017年综合收益82%）

再往前回溯一下，自1997年入市至今已23年。头6年因为看K线，追涨杀跌，无一年赢利。从2003年有赢利记 录以来，至2019年共17年时间，年复合收益约为21%。特别是最近6年27%的成绩，人努力，天帮忙！


2019年，除了内部调仓，一如既往满仓中。按股票仓位重轻顺序排列，分别是三一重工 、诚意药业 、伊利股份、上海医药 、海螺水泥 ，港股的微创医疗 。这六支股票占了90%比重（其中三一占23%，诚意、伊利各占20%，上药占15%左右）。其余10%是上证50 ETF和沪深300ETF ，及10多支股票的观察仓。

下面分析一下前四大重仓股的买入和持有逻辑：

第一重仓股三一重工，是今年收益的主要来源。如果少了这只票，成绩会相当一般。

实际上，这支股票也已经握了两年多时间。2017年春节后就已开始建仓，2017年8月>杂志刊登封面文章“三一归来”，重点建仓完毕，平均成本6.9元，持有至今。

三一重工作为周期股，2009年“四万亿”经济刺激计划时曾买过赚过，之后一直关注着。终于等到7年后这一轮机械工程行业周期的到来。

2019年，三一重工收入有可能进入世界同行业前五名，目前市值位居世界同行业第四名，是美国龙头卡特彼勒 的25%，是约翰迪尔 的36%，接近日本小松的市值。
周期股不宜看PE，看PB更有参考价值，目前卡特PB5.5倍,迪尔PB4.8倍，三一PB3.3倍。卡特和小松是负增长，迪尔因为并购原因，前三季增长37%，但远不如三一重工全年80%左右的净利润增长。

预计2020年，国内全行业仍有10%左右的增长空间，三一重工作为龙头，也会超出行业平均增长率，理应享有估值溢价。这一点从外资已买入三一重工13%左右的流通盘就可以看出。

周期股投资不能贪，不可能买到底、卖到顶，2020年根据综合情况，准备分多笔逐步卖出。

（如何投资三一重工这样的周期股 网页链接）

第二重仓股诚意药业，是一个市值只有30亿元的小医药公司。

因为小公司抗风险能力差，我已经快10年没有买过市值在百亿以下的公司股票了。但是年初偶然和朋友聊天中，聊到诚意药业这家公司，朋友从小在这家医药公司所在地温州洞头区长大，了解这家公司货真价实，70多岁的老板专注医药几十年，人比较靠谱。另外公司公告：2017年上市后，募资筹建的新厂区即将建成，产能至少扩大2倍。

我利用在外出差时间，走访了华东、华北和东北近六十多家医药连锁店，还在京东 、天猫做了线上销售调查，发现主打产品治疗骨关节病的三康维尔固确实销售不错。

五一前后建仓，成本19.6元，持有至今。未来三年，根据公司新厂房峻工投产情况，和国内医改“四加七”集采对公司的影响情况，决定是否继续持有。

（诚意药业 一家稳步前进的“小而美”企业 网页链接）


第三重仓伊利股份，已持有15年。虽然期间近一半的股份已经卖飞或换股，所幸还留下来一半。长期持股，四个字，知易行难啊！

（伊利股份近10年来经历的五个至暗时刻 网页链接）


第四重仓上海医药，买入两年，至今仍亏损15%左右，也是今年拖后腿的股票。

重新梳理了一个买入逻辑，没变。

上药业务分商业和工业两部分，2019年在收入1800亿中，1600亿是商业，净利润20多亿；200多亿是工业，净利润也是20多亿。特别是上药工业部分的2019年研发费用在11亿左右，仅次于国内A股上市的恒瑞、复星、迈瑞和科伦；管理层激励方案也刚刚通过。

如果上药工业部分作为一个公司，单拿出来上市的话，市值就不止500亿，相当于目前上药A股的总市值。商业部分相当于白送。另外，上药历史上平均市盈率18倍左右，目前只有11倍。总体看，被严重低估，期待未来几年能发生估值发现行情。


回顾2019和过去的投资生涯，依旧坚守的，仍然是那些十多年前就想通的简单道理和原则：

一、不借钱炒股，至今未使用融资融券功能，以免心态变坏，动作变型，欲速则不达；

二、不熟不做，不懂不投，持有的都是身边能看得见终端产品的公司；

三、 公司净利润含金量要有保障，任何不能产生现金流的东西都不能叫资产，只能叫筹码（手中持股利润全部实现增长，而且现金流量净额大于净利润，只有上海医药现金流量净额接近净利润，且逐年有所改善）；

四、 如果一生中能有20次打卡机会，至今已用了7次，珍惜每一次买入和卖出机会，年换手率依然保持在30%以下。

五、 保持三个非相关行业、六个公司的组合投资，不重仓赌一支。

2019年也有以下三点值得反思：

一是不要轻易卖出好公司。

格力电器 曾是我的重仓股，期间虽有增减仓，前前后后也持有了14年。这个公司符合我的选股标准。唯一不放心的就是公司治理结构，2017年由于过于追求完美，35元左右就清仓卖掉了，之后两年眼睁睁看着格力一骑绝尘，到了现在的65元。最担心的大股东和管理层矛盾问题也通过高翎资本接盘国有股化解。

所以说，象格力这样根正苗红代表中国制造的好公司，总会有意外惊喜，不断超出预期。

没有完美的公司，正象没有完美的人一样，接受自己的不完美，才能抛弃固有的旧观念。

二是自己对价值投资的认识更深了一层。

以前过于强调，买入并持有确定性强的龙头企业，时间就会给予回报。2019年，通过参与各种价投研讨会认识到，不是所有的公司都能从小长成行业龙头，但是总有一些靠谱的公司会经历必然如此的青年期，也就是从少年到青年，长个最快的那个阶段。这个阶段可能两三年，也可能五六年，这也是增长最快、回报最快的时期。

只要在自己熟悉的领域，留有一定的安全边际，知道自己在做什么，就行！恰如今年我买的小医药公司诚意药业，毛估估出未来三年的投入产出帐，同时关注公司业务拓展和国家政策影响，相信未来几年，同样也能享受成长的快乐。

三是人弃我取、逆向投资是获得超额收益的重要来源。这一点还需从人性精进修炼。

2019年，不论是中美贸易战对科技股如中兴通 讯的影响，还是新城控股 王老板人神共愤行为对公司股价短期的巨大冲击。这些机会，一直关注着并讨论着，可一直下不了手。

最终反思，还是自己的认知水平不够，注定赚不到这份不属于我的收益。

本来，危机危机，危中有机，这曾是我2008年逆势重仓伊利的第二层思维。十多年过去了，第二层思维反倒有些退步。

要想站得更高，走得更远，做的更大，比的不仅仅是谁知道的信息更多，谁的关系更硬，谁的方法更科学这些硬件因素，更重要的是背后的远见、耐心，和敢于承担风险的勇气，这些软件的东西。


挥手告别2019的云彩，在党中央从来没有象今天这样重视资本市场的2020，虽然会面对不可预知的冰刀雪剑风雨，谨记这句话：“宏观是我们必须接受的，微观才是我们能够有所做为的。”


2020，继续坚守慢就是快，少就是多的理念，慢慢地变富。

统计表明：股神巴菲特，前18年的复利是21%；46到68岁这22年复利达到了31%；69岁以后，也就是最近20年，资金体量大了，不到10%。其中，接近99%的财富都是50岁以后赚到的。

岁月静好，来日方长，不急不躁；坚守和识别自己的能力圈，把关注的股票缩减到20只甚至15只以内，凭着自己的知识和心态，在资本市场中，慢慢地变富。

君子爱财，取之有道。这道，既是康庄大道的正道，也是朴素的价值投资之道。用姜文在《让子弹飞》中一句话：“站着，把钱赚了！”

最后，引用南京投资朋友大视野蒋炜的一句话送给各位朋友们：
“投资理念就是三观的体现。
股市是一面照射投资人内心的镜子。
知其黑而守其白。
投资者脑中要信着一个老者，心中要住着一个小孩。
股市可以是一个非常干净非常纯粹的地方。”


2018年投资总结
网页链接

2017投资总结
网页链接




#2019投资总结#
#学老巴好榜样#
#2019读书笔记#