当注册制来敲门，你想知道的在这里

1.注册制来了是不是行情就要完了？

首先我反问一个问题：首次提出A股注册制改革是什么时候？估计多数人不记得。我们百度 搜一下新闻会发现，其实应该是2015年3月初的政府工作报告。我们总结一下时间轴：

我们可以从图中清晰地看出，注册制刚提出的时候沪深300指数的点位跟现在差不多，甚至还更低。在积极推进注册制的四年里，指数尽管经历了巨幅震荡，但是“闻讯暴跌”很大程度上只是股民的错觉。从心理上来说，人们对自己的行为往往是“记吃不记打”而对外部的因素往往是“记打不记吃”，2016年初那一次熔断给大家的印象实在是太深刻太惨痛，所以那个时候的每一个利空因素都被大家牢牢记住，但是一旦我们跳出一两天的得失，用历史的眼光去看问题，会发现其实情况并不是这么简单的。
一只股票的定价之中包含了哪些价值判断的因素？1）当前资产及业绩。2）预期未来业绩。3）上市溢价。在核准制度下，第三条的因素被严重放大；在2014~2015流动性过分宽松的货币政策下，第二条的因素也被严重放大。资本市场呈现这样的情况本身就是不健康的。2015年之后的行情很大程度上是这三大因素中后两条的泡沫被逐渐挤掉、当前业绩这个第一因素被重新重视的一个价值重估过程。其中注册制影响的是因素3，去杠杆影响的是因素2。
所以说，注册制对部分个股的估值当然有影响，并且确实会因为价值重估造成大幅价格波动，但是我们显然有理由相信，经历了2016年以来的4年重估过程，这种价值取向上的偏差已经得到纠正，注册制给估值逻辑带来的变化已经体现在目前市场的股价之中了。科创板登场之后市场的平静更是再次证明了这一点。

2.注册制来了是不是概念炒作就不行了？是不是绩差股就一定不行了？

首先我们要明白，A股的概念炒作分多种情况。上一个问题我们已经说过了价格当中包含的价值判断三大因素，注册制主要针对第三条，即上市门槛本身所产生的溢价，而概念炒作在多数情况下都是针对第二条，即未来业绩预期来炒作。这个炒作程度更多取决于流动性是否充裕，以及与概念相关的资产是否充裕。打个比方来说就是，水多还是水池子多。注册制在这个因素中所体现的意义在于，一家初创期的公司可能会直接选择上市来融资而不是向大型上市企业去借钱，那么股民也许会有机会直接买到初创公司的股份，而不是通过买一些进行了相关投资的其他上市企业。间接投资有望变成直接投资。所以反而有可能会有更刺激的概念炒作出现。
而对于绩差股，也要分情况讨论。以往绩差股通常有两条路，一条是借更多钱，谋求转型；一条是卖壳。注册制打击的主要是后一种情况，而对于前一种情况，仍然要看具体情况来讨论。

3.注册制来了是不是就一门心思买白马就行了？

2016年~2017年的超级白马行情让不少散户大开眼界，不少人更是放话说只要大胆买白马，长期持有就稳赚。对此，我想说的是，稳赚也许可以，但是像2016~2017年这样大幅跑赢指数则不太可能。前面我们说过，在以前的A股当中，三大因素的后两项被严重放大了，这实际上也导致了第一项因素当前资产及业绩被严重低估。过去几年中的白马行情可以理解为对这种低估情况的一种修复。到现在，这种修复已经基本完成，后续白马股能不能再涨完全要看其自身业绩能否维持增长，之前几年的容易钱不再那么好挣了。再加上目前货币政策并没有全面防水的意图，以后的长期投资还是要认真从基本面寻找低估值、高预期的资产来持有。

4.为什么说注册制会大幅消灭散户？散户该怎么应对？

散户投资者的特点是情绪化、资产选择能力差，散户市场的典型特征就是，普涨普跌。随着外资开放、社保资金流入，个股的波动会越发分化，对于散户来说，择时远比择股要容易，所以自然就会觉得投资越发困难。
这种情况下，散户要么寻求专业人士指导，要么考虑将资金托管给专业机构去做投资。如果两种情况都不放心，还有一条最简单的道路，就是持有申购费用较低的指数基金。最简单无脑的选择是沪深300指数基金，稍微复杂一点的可以选择一些行业指数基金（比如消费类指数）。不要小看指数基金，由于二八现象，在美国这个成熟的资本市场，多数投资者的长期业绩是跑不赢指数的。