财新报道称,据某银行测算,该行贷款约4500亿元,其中逾期贷款近3000亿元。
本人与保险、银行、
互联网 金融略有交集,个人体会,全部干货。本人金融股投得少,本文不用专业术语与数据分析,实质大于形式,把实质讲清楚就好了。本文的起因是两天前,本人在淘股吧上发的讨论,某银行约4500亿元贷款中,有近3000亿元逾期。
广义上,保险、银行、互联
网金融 都是债权投资机构,无论贷款、债券、其它各类固定收益工具,本质上都是债。这三类机构的权益投资占比较小,本文不做讨论。
保险稳赚不赔。保险的本质是用负债成本大致为0-2%的保险资金,投资收益大致为3-6%的固定收益工具。具体来说,固定收益工具包括对优质央企的贷款、真正的AAA级别的债券、风险极低的基础设施债权投资项目等。因为极优质的固定收益工具的违约率基本为0,保险公司基本上稳赚不赔。如果未来央企也大面积违约,那基本是货币的基本面出现问题,这是任何本币投资(如房产、股票、期货等)都回避不了的风险。
银行有的赚有的赔。银行的本质上用负债成本大致为3-6%的资金(储蓄及理财),投资收益大致为6-12%的固定收益工具。零售业务基本稳赚不赔,通过卖理财赚手续费没有什么实质风险。对公业务很复杂,仅看银行财务报表不解决问题,我的判断是很多银行的对公业务实际上是赔的。在银行的财务报表上,坏账率可能仅为1-2%,但大量坏账在财务报表上体现为正常贷款。例子1,民营企业A只付得起利息,本金还不起,如果银行抽贷,肯定破产,银行分行为了KPI,对僵尸企业长期睁一只眼闭一只眼。例子2,民营企业B连利息也付不起,通过各种高成本借新偿旧,把问题拖到未来。例子3,地方国企C因地方建设需要,负债进行回报率极低的基础设施投资,没有偿还贷款本金的能力,依靠国企信用,长期借新偿旧。真实的坏账率因银行而异,考虑到银行是12-15倍杠杆的生意,一点坏账率的低估可能导致对银行价值评估的重大偏差。
小部分互联网金融赚钱。互联网金融的本质是用负债成本大致为6-12%的资金,投资收益大致为12%以上的固定收益工具。互联网金融的债务人大部分是次优人群,即银行不给予贷款的人群。很多互联网金融公司的收益是无法覆盖较高的违约风险的,最后只能清盘。小部分互联网金融公司是有可能赚钱的。举例,互联网金融公司D坚持小额分散,对单个用户的借款只有几千到几万元不等,并限定用途,若出现借款逾期的情况,公司采用各种类似暴力催收的手段,导致借款人如果不归还这几千块的贷款,生活质量将受到极大的影响。整体风控做得好,收益覆盖风险,互联网金融公司D是有可能赚钱的。
综上,对银行股及保险股投资的几点建议。
一、保险股优于银行股。保险投资的固定收益工具的收益率大致为3-6%,债务人基本上是违约率为0的优质央企、极优质的地方国企,稳赚不赔。银行投资的固定收益工具的收益率大致为6-12%,债务人包括央企、优质国企、普通国企、优质民企、小微企业等,实际上的坏账率可能很高(5%以上),银行可能赚也可能赔。
二、如果一定要买银行,建议买头部、零售业务强的银行。零售业务除了信用卡业务外,基本稳赚不赔。对公业务很考验银行的风控水平,而且银行有风险后置的特点,大规模赔钱可能出现在很多年后,这是从财务报表上看不出来的。对于银行这样的高杆杠生意,好银行的估值应该远远高于一般银行,1.01^365>>0.99^365。
三、多实地调研,不能依赖财务报表。银行的财务报表基本只能看出银行的一个骨架,真正的资产质量很难看出来。多实地调研,问问银行的对公客户经理敢不敢买自家银行的股票,可以看出很多问题。我认为大部分答案是“不敢买”。