研究主动基金是否有价值——一名基金从业者的自省

写主动基金很多的文章都是马后炮和广告，抛开这些虚的和水平不够的内容不论，研究主动管理型基金到底是否能创造价值，我们先从问题的反面说起，那就是
研究主动基金到底难在哪里？
1）粉丝互动信任难
淘股吧上研究主动基金的大v有，但是为数不多， 。写主动基金的大v少在我看来是有原因的，指数基金有估值这种高频的衍生数据可以作为和粉丝交流的工具，最近望京博格也开始发申万28一级行业的估值表了，个股的涨跌、跳入跳出都有许多可说的，主动基金要么是被神话要么就是被曝出名利场丑闻，频率低而又不能控制。从承担责任的角度说，指数如果业绩不好，大v还有退路，可以解释说指数跌了，我没有办法。如果做一个主动基金组合业绩又不理想，如果面对粉丝解释？重仓股不是每天披露，没有那么多个股的新闻可以交流和解释。投顾活动中建立信任是至关重要的，互动少，建立信任也比较难。
2）了解真实信息难
你看到的很多时候都是别人想让你看到的，基金经理很多时候也身不由己，需要被设定人设，去年就有基金公司打造个了基金经理人设是基金届的小S，结果被人爆出来之前刚踩过雷，基民总是很难了解真相，我一直反复强调这一点。那么不看广告，实地去和基金经理当面聊能够解决这个问题吗？说实话也难，我拜访过不少基金经理，债基的基金经理总是会说自己重视风控，信评很严，双重评级等等，其实还是雾里看花的，一只债基可能投资上百只债券，你没法儿一只一只了解这些债券的真实情况，真正爆雷之前是很难了解对方信评工作做得扎不扎实的。
3）”基金业 绩不可持续”
我为什么把这句话打引号，因为我认为这个命题并不完全正确甚至说是错误，就拿货基说，我拿所有货币基金 的业绩表现做了下分组，持续牛X和持续弱鸡的基金数量非常多，逆袭基金和变脸基金数量非常少。

可见基金业绩不可持续只是个相对真理，是有前提条件的。为什么货基业绩延续性如此之强，这个道理也解释得通，大部分人选货基只看非常短期的7日年化收益，货基短期的高收益往往是卖券脉冲式一闪而过。而一年业绩才体现了管理能力、管理费、持有人结构等持续性因素的影响。直白地说，因为大部分人不会选货币基金，所以少数懂的人就能多赚钱。
以上谈完了主动基金研究中存在的一些困难，我再来说说我对主动基金研究价值一些偏正面的看法。
主动基金研究真正有价值的地方究竟在哪里？
1）找到好的固收基金
固收指数基金不发达，只有优选主动基金一条路。刚才谈到货基收益的问题，后一年排在货基前1/2的基金里，141只都来源前一年排名前1/2的基金，占比84.94%,25只来自前1一年后1/2的基金，占比仅仅15.06%。货基对照着一年期的排行榜追涨杀弱是有明显效果的，这里给大家看我喜欢买的一只货基——国投瑞银 钱多宝I，不仅是每年前1/2，这只基金做到了每个季度都排在货基前10%。其实说货基业绩可以延续举这一个案例就可以证明了。

债基其实和货基一样，收益也有明显延续性。固收类的基金只要历史业绩好的里选持续性强的分散投资，再结合一些基金公司的特色，比如二级债我就会挑、、这些产品，为啥？二级债涉及纯债、转债和股票，转债投资尤其复杂，一样的管理费，我当然倾向于股债两方面主动管理能力在比较长时间得到验证的管理人。
2）排除差的基金
指数增强既能靠正面选出好股增强收益，也能靠剔除产品负阿尔法的股票产生贡献，如果你相信主动管理基金作为一个整体可以相对沪深300全收益创造阿尔法，那么只需要把一些明显劣质的主动基金从队伍中开除出去，理论上回报就会比主动管理型基金的平均水平更好，我认为以下五种主动管理型基金都是不值得买 的
a、基金公司内部撕逼宫斗或者其他不靠谱情况的
b、换手率高到离谱刷手续费
c、风格偏移很小，和指数没啥差别的
d、择时的
e、风格频繁切换没坚持的
给大家讲个八卦，以前东吴证券 有个分析师徐力写了篇有名的肉麻舔狗研报，吹捧“买信威就是买大国崛起，王总真乃人中龙凤。"

现在信威快跌没了，我去查了查这个分析师徐力在干啥，居然摇身一变又干上了基金经理，这只基金5000多万规模几乎都由个人投资者持有，不知道是谁把他们忽悠进去的，可怜这些持有人了，这种基金坚决果断pass。

3）商业知识
从行业研究上，琢磨企业的商业模式能够获得一些对商业、资本本质规律的独特见解。这些见解要比书本上的管理学案例生动得多，说到底，人生只有主动管理，不存在被动的人生。最源头的估值方法是DCF模型。PE或者PEG都属于简化版本，DCF里永续成长权重很大，这教会了我做一些对自己长远成长有益处的事，短期的些许得失，don’t care.