可穿戴设备崛起的开始

可穿戴设备崛起的开始
1周前随着以蓝牙5.0等为代表的无线技术快速发展，以及可穿戴生态在逐渐成熟，可穿戴设备正在进入崛起的起点。苹果 在2016年推出第一代Apple Watch，2017年推出第一代AirPods，在培育供应链生态、培养消费市场的同时，不断推进传感、降噪、生物识别、健康监测等多方面应用发展，在2019年迎来TWS放量元年。我们判断，TWS放量是可穿戴导入期的结束，更是可穿戴爆发的开始，后续有望在智能手表、智能眼镜、VR、AR等多终端看到持续爆发。TWS耳机继续超预期，台积电 流片量每个月上调！TWS耳机持续热销，主动降噪行业发展趋势。2019年airpods出货量有望超过6000万，而2020年出货有望达到9000万~1亿；华为freebuds明年出货量有望达到千万级别、三星Galaxy Buds、小米Air以及其他品牌、漫步者 、万魔以及山寨白牌无线耳机均迎来了大幅增长，对OEM/ODM厂商、主控、模拟IC、存储等主要芯片带来了较大的业绩拉动。可穿戴放量袭来，今年的TWS只是起点，智能手表放量同样值得重视。可穿戴设备有望迎来全系列爆发。根据trendfore数据，2019年全球智能手表出货量为6263万块，同比增长43%。2020年，预计Apple Watch仍然会高速增长，三星、小天才等老牌产品出货量也较快增长的同时，以华为Watch GT2、荣耀Magic Watch2、小米等为代表的品牌新智能手表在快速提升。我们预计智能手表有望引领新一轮消费电子热潮。基础应用生态和底层连接技术的发展，智能手表的受众和市场空间得以快速拓宽。可穿戴技术临界点的原因在于内容上逐渐实现了应用生态的发展，不同移动设备间无缝的支持实现娱乐、运动、健康等多种功能；基础上高效的无线连接技术如蓝牙、WiFi、NFC、GPS等逐渐成熟。VR设备经历多年潜伏迎来更新，AR有望承接下一波创新性革命。2015年以来，HTC Vive经历了一两代产品迭代，2020年圣诞季有望伴随着PS 5迎来新一代的PS VR产品，华为VR更将VR带入国内主流品牌布局领域。AR产品同样在路上，更具颠覆性的创新可期。不仅仅是体积较大的头戴式设备，轻薄化的眼镜类产品更是打开了消费空间。未来基于3D建模、光学升级的虚拟现实、增强现实产品也将会越来越多。可穿戴设备形态丰富，包括TWS、智能手表、智能手环、智能眼镜、服饰鞋子等可穿戴产品，用途包括娱乐、运动、健康、医疗、工作等多种功能。随着消费升级及AI、 VR、 AR等技术的逐渐普及，可穿戴智能设备将在生物识别、医疗监控、安全和数字支付领域扮演越来越重要的角色，特别是科技巨头不断增强可穿戴 AI技术的应用。生态的逐渐成熟将为可穿戴设备创造更多的应用场景，健康、运动、保险等有望首当其冲地成为超预期的应用场景。智能手机可折叠屏方案也在不断能升级，三星下一代可折叠手机有可能是翻盖式方案，搭配超薄玻璃。整机设计又将有一次较大创新，具备隐藏铰链，对于机身机构、屏幕贴合难度大幅提升。风险提示：下游需求不及预期
正文可穿戴设备崛起的开始随着以蓝牙5.0等为代表的无线技术快速发展，以及可穿戴生态在逐渐成熟，可穿戴设备正在进入崛起的起点。苹果在2016年推出第一代Apple Watch，2017年推出第一代AirPods，在培育供应链生态、培养消费市场的同时，不断推进传感、降噪、生物识别、健康监测等多方面应用发展，在2019年迎来TWS放量元年。我们判断，TWS放量是可穿戴导入期的结束，更是可穿戴爆发的开始，后续有望在智能手表、智能眼镜、VR、AR等多终端看到持续爆发。TWS耳机继续超预期，台积电流片量每个月上调！TWS耳机持续热销，主动降噪行业发展趋势。2019年airpods出货量有望超过6000万，而2020年出货有望达到9000万~1亿；华为freebuds明年出货量有望达到千万级别、三星Galaxy Buds、小米Air以及其他品牌、漫步者、万魔以及山寨白牌无线耳机均迎来了大幅增长，对OEM/ODM厂商、主控、模拟IC、存储等主要芯片带来了较大的业绩拉动。TWS：TWS代工以及零组件立讯精密 ，歌尔股份 ，兆易创新 ，韦尔股份 ，圣邦股份 ，领益智造 ，精研科技 ，鹏鼎控股 、星星科技 ；TWS 耳机非A：共达电声 、漫步者、佳禾智能 、瀛通通讯 、惠威科技 。苹果及非A新品百花齐放，智能手表放量同样值得重视！可穿戴设备有望迎来全系列爆发。根据trendfore数据，2019年全球智能手表出货量为6263万块，同比增长43%。2020年，预计Apple Watch仍然会高速增长，三星、小天才等老牌产品出货量也较快增长的同时，以华为Watch GT2、荣耀Magic Watch2、小米等为代表的品牌新智能手表在快速提升。我们预计智能手表有望引领新一轮消费电子热潮。智能手表歌尔股份、长信科技 、兆易创新、蓝思科 技 、领益智造、精研科技、鹏鼎控股、环旭电子 、星星科技。基础应用生态和底层连接技术的发展，智能手表的受众和市场空间得以快速拓宽。可穿戴技术临界点的原因在于内容上逐渐实现了应用生态的发展，不同移动设备间无缝的支持实现娱乐、运动、健康等多种功能；基础上高效的无线连接技术如蓝牙、WiFi、NFC、GPS等逐渐成熟。TWS及智能手表的受众得以快速增长，应用场景越来越广。VR设备同样经历多年潜伏，AR有望承接下一波创新性革命。2015年以来，HTC Vive经历了一两代产品迭代，2020年圣诞季有望伴随着PS 5迎来新一代的PS VR产品，华为VR更将VR带入国内主流品牌布局领域。AR产品同样在路上，更具颠覆性的创新可期。不仅仅是体积较大的头戴式设备，轻薄化的眼镜类产品更是打开了消费空间。未来基于3D建模、光学升级的虚拟现实、增强现实产品也将会越来越多。ARVR：芯片韦尔股份、兆易创新、北京君正 、全志科技 ；代工歌尔股份、欣旺达 等。光学韦尔股份、水晶光电 、联创电子 、苏大维格 、福晶科技 、舜宇光学、立讯精密、歌尔股份、欧菲光 ，利亚德 ；显示京东 方。可穿戴设备形态丰富，包括TWS、智能手表、智能手环、智能眼镜、服饰鞋子等可穿戴产品，用途包括娱乐、运动、健康、医疗、工作等多种功能。随着消费升级及AI、 VR、 AR等技术的逐渐普及，可穿戴智能设备将在生物识别、医疗监控、安全和数字支付领域扮演越来越重要的角色，特别是科技巨头不断增强可穿戴 AI技术的应用。生态的逐渐成熟将为可穿戴设备创造更多的应用场景，健康、运动、保险等有望首当其冲地成为超预期的应用场景。智能手机可折叠屏方案也在不断能升级，三星下一代可折叠手机有可能是翻盖式方案，搭配超薄玻璃。整机设计又将有一次较大创新，具备隐藏铰链，对于机身机构、屏幕贴合难度大幅提升。重点关注精研科技。
智能手表产品百花齐放，行业即将爆发根据市场调查机构IDC的预测，2019年可穿戴设备市场全球出货量有望突破2.229亿台，若按照7.9%的复合年增长率来计算，2023年市场规模将增加至3.023亿台，增长的主要驱动力就是智能手表和耳塞式设备，在2023年的市场占比份额将超过70%。智能手表出货量快速增长，是可穿戴设备的主要产品之一。自2014年三星首次推出智能手表以来，智能手表的出货量迅速增加，2018年全球出货量达79.1百万台，相比2014年增长近80倍。根据trendfore数据，2019年全球智能手表出货量为6263万块，同比增长43%。根据市场调查机构IDC的预测，2019年智能手表市场全球出货量有望达到91.8百万台，若按照9.4%的年复合增长率来计算，2023年市场规模将增加至1.32亿台。随着Apple Watch以及来自其他电子产品制造商的各种智能手表越来越受欢迎，智能手表在整个可穿戴设备市场的份额将从去年的44%增长到2023年的47%。Apple Watch市占率最高，其次是三星和Fitbit。苹果持续主导着智能手表市场，从出货量来看，2019Q2苹果出货量570万台，同比增长50%，占据46.4%的市场份额，遥遥领先。其次是三星，市场份额为15.9%，美国Fitbit以9.8%的市场份额位列第三。IDC最新公布的报告显示，Apple Watch将在未来几年继续引领智能手表市场，份额占比保持在50%以上，并迅速拉升智能手表整体销量。三星和苹果这两款标杆性产品均使用OLED触控技术。柔性OLED产品更符合可穿戴设备的需求。柔性 OLED 产品相对于硬屏产品而言，更加轻薄、耐撞击、不易破碎、便于携带，能够更好地适应穿戴设备的特殊设计要求，因而更加符合智能穿戴设备需求。柔性 OLED 触控显示模组在智能穿戴设备上的应用也将不断增多。Apple Watch从初代起即采用柔性OLED显示技术，Apple Watch Series 4的显示屏引入了新兴OLED驱动背板技术LTPO TFT， LTPO TFT即低温多晶氧化物，是OLED屏的新兴驱动背板材料，相较于传统的LTPS （低温多晶硅薄膜晶体管），可以节省10-15%的电量，功耗更低，分辨率更高、直接速度更快、成本低、均一性好。目前Apple Watch的OLED面板供应商主要由LG一家，即将发布的Apple Watch Series 5将引入日本JDI作为供应商。Apple Watch 5延续上一代的设计，正面依旧是“全面屏”表盘设计，R角度幅度提升，采用了LTPO屏幕，支持60Hz~1Hz调节，品目分辨率为368*448，比上一代继续提升，亮度维持1000尼特。Apple Watch 5通过引入LTPO（低温多晶氧化物），实现了全天候视网膜显示屏，即息屏显示功能。相比于此前OLED显示屏的LTPS背板，LTPO的电子迁移率略有下降，但均一性好、工艺简单，并且能够大幅降低功耗，在实现高分辨率的同事降低功耗，因此能够实现息屏显示。Apple Watch相应配置了低功耗的显示驱动、搞笑的电源管理集成和全新环境光传感，以实现系统性的功耗降低。Apple Watch 5背部拥有电极式心率传感器与第二代光学心率传感器，并支持50米防水，实现运动和健康场景下的检测功能，并且反馈动态卡路里、站立、锻炼时长等。除此之外，随着手表生态发展，适用eSim卡的支持，其他如微信、QQ、地图、音乐、语音、信息类app逐渐适配Apple Watch，智能手表承载的功能越来越丰富。华为Watch GT2首发华为首款低功耗可穿戴芯片麒麟A1，多核高效协作，具备GPS功能，蓝牙通话功能，在运动、音乐、心率、睡眠监测等多传感器工作下，实现超低功耗。在典型使用状态下，42mm款能够使用一周，44mm款能够使用两周，在使用场景增多的基础上，续航能力进一步提升。搭载麒麟A1芯片，具备蓝牙5.1和蓝牙低功率5.1标准认证。华为Watch GT2实现超高速传输，具有双芯片架构，支持智能节电算法2.0，拥有高效稳定的连接性能和出色的抗干扰能力、强劲的音频处理能力、支持智慧自然的人机交互。华为Watch GT2蓝宝石加工的3D曲面玻璃，表圈直径42/46mm，表盘具有多种风格和主题以供用户选择。46mm系列，玻璃表镜采用凹雕时刻字符工艺；42mm系列采用9.4mm轻巧纤薄的设计，并且还拥有丰富的表盘市场，支持第三方自定义表盘。华为Watch GT2实现全天候心率监测，15种户外运动模式，全程语音指导。华为Watch GT2提升心率监测的准确度，可以识别细微的心跳变化，还扩大了健康管理的范围，可以完成血氧饱和度的单词监测。荣耀在2019年11月26日发布荣耀magic watch 2，也搭载了支持BT/BLE双模5.1可穿戴芯片麒麟A1，支持Yoyo智能语音。荣耀watch magic 2支持心率监测，提供主动测量和自动测量两种模式，帮助用户进行心率监测、睡眠质量监测以及压力监测，并记录实时数据。荣耀Watch magic 2表面采用2.5D玻璃，分辨率为454*454，搭配表盘周围的时刻和线条，设计美观大气。手表材质为金属+塑料，不含表带重量为41g，长时间佩戴不会产生疲惫感，表盘支持自定制小米手表搭载全球首发高通 骁龙3100 4G版本，定位可穿戴设备旗舰处理器。拥有1GB内存及8GB闪存，配置570mAh电池，支持36小时超长续航，小米手表搭载AMOLED显示屏，具有44mm表盘尺寸，四曲面大猩猩3玻璃，铝合金磨砂机身。搭载六轴传感器、HRM心率传感器、三大卫星定位系统、指南针 、气压计等多种传感设备捕捉运动心率及锁定运动轨迹，支持NFC。小米手表提供两种eSIM方案，可以把常用号码复制到手表共享资费套餐实现一号双终端，也可以让手表成为独立的备用机，三大运营商均均支持。小米手表拥有全能的智能助理“小爱同学”，调动闹钟、天气等app以及开启不同运动模式。支持包括户外跑步、户外健走、越野、登山、室内跑步、户外骑行、室内单车、泳池游泳、开放水域游泳、自由运动等10种专业运动模式，深度分析近30项运动数据，实现包括训练效果、恢复时间、最大摄氧量、泳姿、划水频率等精准检测。
TWS出货持续超预期，主动降噪引领未来趋势中国市场2019年第一季度可穿戴设备市场出货量为1950万台，同比增长 34.7%。其中基础可穿戴设备(不支持第三方应用的可穿戴设备)同比增长25.5%，智能可穿戴设备同比增长达到84.6%。分品牌来看，苹果凭借AirPods大获成功，华为FreeBuds和荣耀FlyPods也迎来快速发展，小米在2019年第一季度推出一系列耳机新品，以超高的性价比大幅拉动了其在可穿戴设备市场的增长，而小米手环在中国市场的增长逐渐放缓，但在海外市场迅速扩张。根据Counterpoint以及KGI数据，2016年无线耳机出货量仅918万台，智研咨询预计2018-2020年全球TWS耳机将实现高速增长，出货量分别达到6500万台，1亿台和1.5亿台，年复合增速达51.9%。预计随着无线耳机音质以及功能性持续改善，未来无线耳机的渗透率有望继续提升。TWS耳机继续超预期，台积电流片量每个月上调！2019年airpods出货量有望超过6000万，而2020年出货有望达到9000万~1亿；华为freebuds明年出货量有望达到千万级别、三星Galaxy Buds、小米Air以及其他品牌、漫步者、万魔以及山寨白牌无线耳机均迎来了大幅增长，对OEM/ODM厂商、主控、模拟IC、存储等主要芯片带来了较大的业绩拉动。智能降噪引领未来趋势。目前大多TWS无线耳机存在通话降噪效果差、不支持智能降噪等问题。Airpods利用语音加速感应器与采用波束成型技术的麦克风配合降噪；小鸟音响通过运动传感器、声学传感器和检测算法的综合运用，可以自动识别所在场景并适配最佳降噪参数，即智能调节主动降噪技术；索尼 成为首个芯片级解决方案厂商，其新推出的头戴式耳机WH-1000MX3采用了定制的HD降噪处理器QN１与此之时，国内厂商也在不断进行尝试，络达科技已推出适配蓝牙耳机的低功耗芯片AB1532,支持多mic与外设接口，增加音频传输带宽的同时提升抗干扰能力。随着智能技术日益成熟，整体功耗的降低，实现降噪芯片放入TWS蓝牙耳机指日可待，降噪也将成为TWS蓝牙耳机的新的发展方向。健康监测带来新亮点。随着传感器的广泛应用、精度大幅提升及体积的不断缩小，使TWS无线耳机实现运动状态监测与生理健康判断等功能成为可能。搭载生物芯片无疑可以实现心率、体温以及卡路里监测，三星推出首款GearIcoX蓝牙耳机包括了运动时间和距离记录以及燃烧的卡路里。但是如何在保持小体积的同时实现生物智能仍是大多数厂商所面对的挑战，毫无疑问的是TWS耳机将会下一个智能穿戴爆款。低功耗、低延迟技术突破铺垫智能之路。尽管目前TWS耳机大多配备充电盒，但是无线耳机主要应用场景为移动状态，需要连接手机使用，这就要求其具备较低的功耗。目前。高通已经推出主打超低功耗的QCC5100、QCC302X、QCC303X三大系列芯片解决方案，顺应TWS耳机发展需求。未来TWS无线耳机智能化、生物化的发展趋势，搭载更多芯片的需求，都极大的需要低功耗支持。低延时让用户体验升级除了满足消费者对音乐、通话、视频等日常功能的需求，TWS耳机仍需满足对游戏、VR等场景的应用及需求。实现音频传输的低延时、提升音频传输效率，提升反应速度成为TWS耳机发展新卖点。高通已推出针对游戏场景的aptX Adaptive音频编码器技术，可将声音延迟控制在50~80毫秒。TWS的产业链主要包括ODM厂商，无线耳机的元器件厂商，其中包括主控芯片、存储芯片、FPC、语音加速感应器、MEMS、过流保护IC、电池等，涉及的ODM以及声学器件供应商包括立讯精密、歌尔股份、共达电声、瀛通通讯，芯片厂商包括恒玄、瑞昱、络达等；存储厂商包括兆易创新（Nor Flash）、Adesto；模拟IC厂商包括韦尔股份、圣邦股份、杰华特；充电盒电源管理芯片包括TI、钰泰，此外，欣旺达、鹏鼎控股以及一些中国台湾厂商例如耀华、华立捷等也将受益于TWS耳机市场的兴起。建议重点关注：立讯精密、歌尔股份、兆易创新、圣邦股份、共达电声、瀛通通讯。
AR/VR有望成为下一波革命性创新根据中国信息通信院的最新数据显示，全球虚拟现实产业规模接近千亿元人民币，2017-2022年均复合增长率有望超过70%。在整体规模方面，根据Greenlight预测，2018年全球AR\VR市场规模超过700亿元人民币，同比增长126%。其中，VR整体市场超过600亿元，VR内容市场约200亿元，AR整体市场超过100亿元，AR内容市场接近80亿元，预计2020年全球虚拟现实产业规模将超过2000亿元，其中VR市场1600亿元，AR市场450亿元。在终端整机方面，根据IDC 3月28日的报告《Worldwide Quarterly Augmented and Virtual Reality Headset Tracker》显示，全球VR/AR头显出货量预计在2019年达到890万，同比增长54.1%。未来出货量预计将以66.7%的复合年增长率在2019-2023年间保持强劲增长，并在2023年达到6860万。中国的虚拟现实技术的日渐成熟，市场规模将进一步扩大，中国产业研究院预计2018年中国虚拟现实市场规模将突破百亿元大关。到了2020年中国虚拟现实市场规模将达到300亿人民币。在收入构成方面，中商产业研究院数据显示，2017年中国虚拟现实硬件收入达到4.7亿元，软件收入为1.7亿元。软件收入将会逐渐提升，预计2018年中国虚拟现实行业软件收入将达到30%，硬件收入占比为70%；软件收入将有望在2019年超越硬件收入。随着AR\VR产品不断丰富，应用领域不断扩张，用户规模也不断攀升，中商产业研究院数据显示，中国虚拟现实用户规模从2015年的52万人增长至2017年的500万人，到了2020年有望超过2000万人。3D摄像头技术提供的手势识别功能将成为未来AR/VR领域的核心交互手段。目前各大厂商推出的VR设备大都需要控制器，游戏控制器的优势在于控制反馈及时、组合状态多。以HoloLens为例，就拥有一组四个环境感知摄像头和一个深度摄像头，环境感知摄像头用于人脑追踪，深度摄像头用于辅助手势识别并进行环境的三维重构。下一波创新性革命，AR应用前景巨大。外观系列创新之后，下一波移动终端创新将围绕AR进行革命性创新。光学领域TOF有望接力结构光，从生物感知到虚拟现实，从人脸识别到3D建模，带来产业端升级和用户体验优化，前置人脸识别+后置虚拟现实功能可能成为手机的下一个形态。手机实现虚拟现实同样需要使用3D摄像头模组，进一步推动光学产业链的升级。
投资建议半导体 存储：兆易创新、北京君正；光学芯片：韦尔股份；射频：卓胜微 、三安光电 ；模拟：圣邦股份；封测：长电科技 、通富微电 、晶方科技 、华天科技 ；设计：景嘉微 、紫光国微 、汇顶科技 、博通集成 、中颖电子 ；IDM：闻泰科技 、士兰微 、扬杰科技 ；设备：北方华创 、精测电子 、长川科技 、至纯科技 、万业企业 ；材料：兴森科技 、晶瑞股份 、鼎龙股份 、南大光电 、中环股份 、石英股份 ；消费电子立讯精密、精研科技、领益智造、歌尔股份、蓝思科技、欧菲光、电连技术 、硕贝德 、智动力 、信维通信 、大族激光 、麦捷科技 、欣旺达、德赛电池 、长盈精密 、苏大维格；光学韦尔股份、联创电子、水晶光电、立讯精密、欧菲光、歌尔股份、晶方科技、苏大维格；港股：舜宇光学、瑞声科技 、丘钛科技 ；5G之PCB鹏鼎控股、东山精密 、弘信电子 、生益科技 、深南电路 、沪电股份 、景旺电子 、奥士康 、崇达技术 ；安防海康威视 、大华股份 ；建议重点关注可穿戴领域包括TWS、智能手表、AR/VR产业链投资机会：TWS代工以及零组件：立讯精密、歌尔股份、兆易创新、韦尔股份、圣邦股份、领益智造，精研科技，鹏鼎控股、东山精密、星星科技；TWS 耳机非A：共达电声、漫步者、佳禾智能、瀛通通讯、惠威科技；智能手表歌尔股份、长信科技、兆易创新、蓝思科技、领益智造、精研科技、鹏鼎控股、东山精密、德赛电池、环旭电子、星星科技；ARVR：芯片：韦尔股份、兆易创新、北京君正、全志科技；代工：歌尔股份、欣旺达等；光学：韦尔股份、水晶光电、联创电子、苏大维格、福晶科技、舜宇光学、立讯精密、歌尔股份、欧菲光，利亚德；显示：京东方。
风险提示下游需求不及预期。