寻找心目中有护城河的企业

今年我们还注意到一个往年不常有的现象，就是股价的分化愈发强烈。对应到股价的表现方面，万亿市值的贵州茅台 屡创新高的走势也是和业绩完全正相关的。不仅是茅台，其他诸如细分行业的龙头公司股价也扶摇直上，屡创新高。在指数三年多时间始终维持在3000点上下震荡的大背景下，它们的股价完全走出了自己的牛市趋势，这难道不是业绩在背后作为强有力的支撑，还能是什么呢！相反，我们抛开妖股和庄股，来看看业绩排名靠后的公司，它们是什么情况呢？今年退市的企业已经有9家，随着中报的公布，后面可能还有一些企业面临着同样的境遇。记得年初，天神娱乐 公布2018年亏70亿的时候，我们都说它是亏损王，但是这两天，这个记录又被打破了。在乐视网 半年亏损100亿，大家都认为乐视网稳坐2019年中报亏损王位置的后一天，又一家公司中报亏损超过了乐视网，创下了历年中报亏损之最，它就是*ST信威 。不仅如此，这家公司还赢得A股跌停王的名声，截至上周五收盘，已经连续36个跌停，而且从跌停板上的封单手数上看，这个跌停数量还可能继续下去。这反应了不管你之前有多牛，炒作归炒作，最终股价还是要拿业绩来说话。有强有力的业绩支撑，股价才能守住之前的涨幅，甚至享受较高的溢价。
说到这里，今年的这个强者恒强的现象就更明显了，那就是具有行业龙头的企业优势非常突出，因为这类企业有自己的护城河。在当前国内外经济和地缘 政治错综复杂的背景下，更多的机构资金选择了他们，不为什么，为的就是在不确定当中去寻找更确定性。我们可以看到一些行业头部企业，它们不仅在财务报表中体现出龙头的特征，在股价的表现和估值方面也体现出龙头的地位。比如说白酒龙头贵州茅台，1100多元的股价对应万亿的市值，A股中目前没有任何企业能够撼动过它，而茅台的400多亿的营收和200多亿的净利润也是遥遥领先于同行业的平均盈利水平。再比如调味品龙头海天味业 ，114元的股价对应3000多亿的市值，100多亿的营收和26亿的净利润也是稳居同行业之首，还有恒瑞医药 、迈瑞医疗 、上海机场 等等，它们之所以能够享受如此高的估值优势，除了营收和净利润每年都有相对平稳的增长之外，关键因素是都有自己的护城河。
了解一个企业的好与坏，市盈率和持续稳定的现金流是一方面，另一方面护城河也是非常重要的一个因素。公司盈利能不能持续，是否容易受到攻击，也就是看企业的技术壁垒够不够高，护城河就是这个品牌价值的体现。如果一个企业可以凭借其品牌就能以更高的价格出售同类产品，那么这个品牌就非常有可能形成一个强大无比的经济护城河。比如有品牌、有定价权的茅台，如果我给1000亿让你去打败茅台，我相信你是很难做到的。类似的企业还有格力电器 、恒瑞医药、烟台万华、海康威视 等等。再比如靠规模成本控制的海螺水泥 ，因为水泥除了生产成本外，还有一个运输半径的问题，所以区域化程度很高，运输成本很重要，这一点，海螺水泥就体现出很大的优势。虽然公司没有什么强大的品牌技术，但公司能做到成本最低、规模最大，这也是一种强大的护城河。除了上市公司外，非上市公司也同样有类似情况。比方公牛品牌的接线板，一般比普通牌子的要贵十几块钱，但即使如此，在天猫商城上的市占率仍能达到60%以上，这中间的原因是消费者对安全的重视，而公牛的品牌相当于对用电安全做了保证。如果能够找到一家企业，它可以做到类似垄断者那样定价且品牌文化深入人心，那它就可能拥有了强大的护城河的城堡。
总之，当前的市场已经不同往日，不管从投资者的结构也好还是从上市公司的数量与质量方面看，A股市场正在面临着一次重大的结构转变和重新股价排序，去散户化的进程将愈发明显，越来越多的机构投资者正在达成这一共识。或许在不久的将来，我们不仅能看到更多万亿市值的贵州茅台们的辉煌，书写A股历史的篇章，也会唏嘘更多默默无闻的企业陨落，成为流动性枯竭的一角。