投资笔记：什么才是投资的护城河？

投资笔记：什么才是投资的护城河？
前言什么是护城河？根据维基百科，A moat is a deep, broad ditch, either dry or filled with water, that is dug and surrounds a castle, fortification, building or town, historically to provide it with a preliminary line of defence. In some places moats evolved into more extensive water defences, including natural or artificial lakes, dams and sluices.
股神巴菲特是第一个提出的经济护城河概念的人。这个名词是指企业抵御竞争对手对其攻击的可持续竞争优势—如同保护城堡的护城河。
投资者在确定长期投资目标时，首先需要考虑的就是企业是否拥有牢固的经济护城河，即企业能在较长时期内实现超额收益，并随着时间的推移，能通过股价体现其超过市场大盘的盈利能力。另一方面，长期持有股票也可以减少交易成本。
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正文2005 - 2007年间，上证指数 大涨五倍，国内几乎人人均可自称中国巴菲特。十几年过去，A股指数仍然踌躇不前，但却不妨碍很多公司在股价屡创历史新高。
随着近几年A股风格的调整，投资人也逐渐明白背后原因绝非人性的扭曲或道德的沦丧，而应该是公司价值的真实体现。而护城河则是公司价值不断提升的重要保证。
那么，究竟什么才是企业的护城河呢？
在巴菲特提出护城河概念之后，世界知名评级机构晨星公司在《投资的护城河》中对巴老的理念进行了总结与延伸，提出了护城河的5 项主要来源，我这里翻译总结如下：
第一：无形资产
主要包括品牌、专利和政府牌照。稳定的品牌及专利价值能给企业带来持续的定价能力或可复制的商业模式，以致转化为可持续的经济利润。例如星巴克 ，公司一直以来致力于为消费者带来美味的的咖啡饮品以及美好的消费体验，因此顾客们都愿意为一杯带有绿色美人鱼商标的咖啡额外多付一些钱。
第二：转换成本
如果顾客在公司的竞争产品间进行转换会面临高昂的转换成本时，就肯定不会轻易地尝试新的产品，除非竞品在价格或功能上有明显的优势。例如苹果 公司，其精心设计的苹果生态系统，使得用户对苹果的设备产生粘性，因而不会轻易转成为其他品牌商的客户，否则会面临极大的不便和极高的成本。
第三：网络效应
随着用户的不断增长，该产品或服务对新老用户的使用价值也随之增加，这便出现了网络效应。腾讯微信就是典型例子，在积累了超过11亿用户后，微信的网络效应越来越强大，纵使不断有各类新的竞品出现，但却从未有一款能撼动其王者地位。
第四：成本优势
拥有低成本优势，则公司能有较大的利润空间，或者能以低价占领更多的市场份额，有利的成本优势来源于技术优势、地理优势、规模效应等。
第五：有效规模
有效规模是指市场空间是有限的，在目前只有一家或几家供应商的情况下，市场已经饱和，而新进入者进入市场，需要投入大量的初始资本成本，而为了回收进入成本，新厂家需要获得一个足够的市场份额，但市场空间有限，争夺战会导致价格下跌，伤害行业中所有厂家的利润。因此为了有效利用这种进入壁垒，现有厂家通常设定的价格会让其刚好获取满意的资本回报率，但又不足以吸引潜在的进入者的水平。
（30/11/2019，深圳）