很久没吹过票了。
三季度业绩环比只是略为增长，一方面因为 CPE 大客户订单每月一签，CPE提价发生在 9 月初，大部分业绩还没有反应在报表里，10 月份大客户的成交价格也上调到了市场价，预期四季度CPE贡献利润会进一步上涨。
SWOT分析
优势：
1、公司产品竞争力强。
ACM 是公司国内首创、国内领先的低温增韧剂，系国家火炬计划项目产品，能大幅度提高 PVC 制品的低温韧性，但价格与 CPE 相差不大，具有相同的市场应用。在近年同行CPE企业亏损的情况下，ACM产品2019H1 创造了16%的毛利率，且毛利率水平逐年增加。
日科化学 微赚，其他公司就在持续亏钱。
2、产能大。
公司目前ACM产能在19.5万吨左右，满产可以达到25万吨产能。CPE价格上涨，公司收益直线上升。公司现有 ACR 加工及抗冲改性剂产能 8 万吨，产能和市场占有率均为行业第一。
3、新产能陆续投产。
公司技改预计在年底可以完成，届时产能将由19.5万吨扩大到26 万吨。公司近期于 20 万吨 ACM 和 20 万吨橡胶胶片项目 300 亩建设用地旁购买土地使用权约 198 亩，主要是为了储备公司项目用地，以满足公司根据发展战略制订的后期投资项目的需要。
4、进一步资产整合的可能。
当前日科化学董事长有着多年投行经验，继续进行资本运作，扩大规模。公司于2019年1月6日收到控股股东、实际控制人赵东日先生通知，获悉赵东日先生与济南鲁民投金湖投资合伙企业（有限合伙签署了《股份转让协议》，本次协议转让后，公司的控股股东将由赵东日先生变更为金湖投资，公司无实际控制人。鲁民投的发起人股东包括万达控股集团有限公司、山东东明石化集团有限公司等化工企业，具有丰富的产业资源。
劣势：
受下游PVC市场景气影响，从15年至今PVC市场一直景气，CPE产能利用率一直较低，公司毛利率虽然在行业中领先，但是业绩绝对值仍然不高。
为了更好的抢占 ACR 市场，调整 ACR 产品销售策略，通过降价打压小企业，当前位置公司ACR 产品微利，小企业亏损，也为我们认为的后续 ACR 行业整合提供更好机会。
机会：
1、竞争对手产能关闭。
亚星化学三季报明确提出了在10 月 31 号之前必须关停，之前市场担心由于补偿没有落地存在不确定性，本次公告给市场吃了定心丸，先关停后补偿。
2、三季度末库存仅仅够正常销售20天左右。
三季度末亚星化学库存不足1万吨，为0.93 万吨，而去年亚星化学全年销售为16.4万吨。
3、竞争对手，短期产能无法回复。
亚星化学当前负债率高达96%，计划定增3.3亿，5万吨CPE新项目投产时间久，存在很大不确定性。考虑定向增发获得证监会审核、批复，预计历时至少要 1 年以上，况且 CPE 属于山东政府不鼓励投资产品。
风险：
此前市场预期杭州科利会于 11 月初复产，可能会对 CPE 价格上涨态势形成压制，目前还没有看到相关消息。
亚星化学引入国资委，产能扩张的可能。
9月3日，亚星化学发布公告，因为环保的原因，要关闭在潍坊城区的工厂。
截止10月30日，日科化学有11份研报，近期还有研报，不过基本没有啥新东西了，分别从不同程度从各个方面阐述了这件事对于行业的影响，结合日科化学本身的发展，整理以下：
1：行业产能
9月2日，
东吴证券 研报，根据卓创资讯的统计数据，2015 年国内 CPE 的总产能约为 105 万吨，日科化学、亚星化学、杭州科力化工分别以 18 万吨/年、17 万吨/年、15 万吨/年的产能排名第一、第二、第三位。
9月3日，
中信建投 证券研报，2018年我国 CPE 产能 110.2 万吨，产量 63.3 万吨，开工率 57.4%。行业逐渐向大中型企业集中。目前CPE生产能力 10 万吨以上的企业为日科化学、亚星化学和杭州科利三家，合计产能占比超过 50%，实际市场份额超过70%。
9月9日，
国信证券 研报，2018年年全国 CPE 名义产能 101.5 万吨/年。竞争对手亚星化学 CPE 产能 17 万吨/年，行业占比约 17%。
10月29日，国盛证券研报，目前国内CPE有效产能约80万吨，其中日科化学约19.5万吨，亚星化学约17万吨，杭州科利约15万吨，三者合计已占到全国60%-70%的产能。
2：价格变化对日科化学的利润影响
9月5日，东吴证券，若按日科化学18万吨 ACM （CPE 的替代产品）产能满产满销，则产品每涨价 1000元/吨，净利增厚约 1.35 亿元，EPS 增加 0.32 元。
9月6日，中信建投证券，CPE 价差每扩大 1000 元/吨，日科化学利润将增厚约1.7 亿元。未来 CPE 价差有望扩大 3000 元/吨以上，日科化学业绩弹性大。
9月9日，国信证券研报，以当前公司 19.5 万吨/年 ACM 产能，90%利用率计算，
ACM 产品税前售价每涨 1000 元/吨，毛利增厚约 2.97 亿元，净利增厚约 1.14亿元，EPS 增厚 0.27 元。
10月21日，中信建投证券，预计CPE 价格有望从当前价格上涨到 13000 元/吨，下游原材料成本仅仅增加 1%，公司单吨利润达到 3000 元/吨以上，对应利润在 8 个亿。
10月29日，国盛证券研报，CPE 价格每上涨 1000 元/吨，公司净利润对应将增厚约1.29亿元。
3：公司新产能的投建
9月2日，东吴证券，目前，日科化学有潍坊昌乐生产基地、沾化生产基地和东营港生产基地。其中，正在东营建设的 33 万吨新型助剂项目包括“年产14万吨 PMMA、10 万吨 ACS、
4 万吨ASA工程塑料、4万吨功能性膜材料及1万吨多功能高分子新材料项目”。
9月3日，中信建投证券，东营33 万吨高分子新材料项目，计划投资 12 亿元，项目包括年产 14 万吨 PMMA、10 万吨 ACS、4万吨 ASA 工程塑料、4 万吨功能性膜材料及 1 万吨多功能高分子新材料。
10月16日，中信建投证券，公司规划新建东营 33 万吨高分子新材料项目、20 万吨橡胶胶片项目和 50 万吨 PVC 复合料项目。
4：同花顺 统计券商研报业绩预测
2020年业绩增幅都相当高，更高的业绩增速理应享受更高的估值溢价，高业绩加高估值，戴维斯双击，股价涨幅空间相当大。
开心第一
3
评论(11)
收藏
展开
