分众传媒三季度报表简单解读

今天抽出一点时间简单读了一下分众传媒三季度业绩报表，并作一些笔记。三季度经营情况符合预期，总的来说是三个大方面：
（1）优化客户结构；
（2）减缓扩张节奏；
（3）提升管理效能。
从客户结构上来说，传统客户与非传统客户比例进一步优化，再次证明分众的媒体容器属性和较强话语权——客户对分众媒体的认可度持续提升，也进一步提升了分众对客户的话语权。客户结构的改变弱化了分众在经济下行周期下的高β值，但是在经济复苏期，分众的高β属性却在增强，这种双向有利于公司的局面发展正是应征了分众核心竞争力在不断提升，主要体现在两个方面（不具体展开）：
（1）有效流量增强；
（2）品牌力提升。
从经营数据上看，分众今年前三季度的表现是一季度惯性延续18年较好的客户投放环境，二季度在一季度基础上加速下滑，三季度开始扭转二季度的下滑趋势，向下幅度开始减少。

根据三季度业绩预告情况，今年经营的最坏情况出现在二季度。
经营性现金流量表现较好，主要受减缓扩张速度影响，支出缩减客观，另外经营性回款改善，主要体现在应收和现金流回总额上，应收相比年初下滑5亿，回款总额/营收=109%,而现金流表现最差体现在2018年。另外预收款已经超出去年全年，也一定程度上体现了分众在经营上的表现力，市场也给了分众后市的经营表现更多正面的预期，这个也已经慢慢在股价表现上得到体现。库存相比年底增加接近5000万，这些可以理解为今年缩减点位后的堆在仓库里的硬件设施。（当然需要考虑资产折旧，这个没细算，我也算不清，有财务高手可以去掐掐计算器，应该大致能算出今年砍掉了多少有效点位吧）
销售费用和管理费用改善，个人判断应该是优化了消费人员、管理人员数量(也就是裁员了），分众商业模式的优秀体现在100块屏幕的管理运营成本和1000块屏幕的管理运营成本可能差不多，因此这种商业模式的优越性可以在行业景气度来临时给到分众非常高的业绩弹性，营收大幅增长的同时，费用增长有限，因此一旦经济回暖，在利润表上体现出来的数据将会非常靓丽。
总的说来，分众还是一个周期公司，无论其客户结构如何改变，其无法脱离经济波动对广告业带来的影响。而这种影响在品牌类广告中体现的尤为突出。$分众传媒(sz002027)$