消费通览广州酒家：貌似一只好股

广州酒家（第四周10.21-10.27）——不荐股，只描述。
广州酒家始创于1935年，食品+餐饮双主业，食品以月饼+速冻产品为核心，拥有“利口福”、“秋之风”、“造酥”等知名品牌。2018年营收25.37亿元，同比增长15.89%；归母净利润3.84亿元，同比增长12.79%。2019年上半年营收9.51亿元，同比增长20.22%。归母净利润6,430.10万元，同比增长10.19%。成长性良好。

一、经营情况
（一）产品：月饼支撑，速冻发力
1、食品业务：产品多元，量价齐升
2、餐饮业务：增速放缓，毛利稳定
（二）地域：省内稳定，省外加速
（三）渠道：省外发力，电商高增
二、瞅护城河
1、月饼龙头是有优势的
2、餐饮是粤菜老字号
正文
广州酒家始创于1935年，国家商务部认定的第一批“中华老字号”企业，素有“食在广州第一家”的美誉。在“食品+餐饮”双主业经营模式下，食品业务板块以月饼系列产品、速冻食品为主，及腊味、饼酥、面包、西点等多个品类，拥有“利口福”、“秋之风”、“造酥”等知名品牌；餐饮业务板块主要为自营粤式中餐“广州酒家”、“天极品”，另培育发展有“西西地”、“好有形”、“星樾城”等多个特色餐饮品牌。2018年营收25.37亿元，同比增长15.89%；归母净利润3.84亿元，同比增长12.79%。2019年上半年营收9.51亿元，同比增长20.22%。归母净利润6,430.10万元，同比增长10.19%。表：2019年半年报财务科目

一、经营情况
（一）产品：月饼支撑，速冻发力
1、食品业务：产品多元，量价齐升
食品业务主要采取直接销售和经销模式，公司及下属公司拥有超200家饼屋（含加盟店）。主要产品包括月饼、速冻食品、腊味、饼酥、面包、西点等系列。其中，月饼是核心产品；速冻产品是重点拓展的常态产品，近年增长较快；腊味、饼酥、面包、西点等系列产品属培育型业务，也是进一步多元化经营的储备业务。2018年食品销售收入18.92亿元，同比增长18.59%；2019年上半年食品营收5.90亿元，同比增长23.40%。
广州酒家近年大力发展速冻食品等，月饼营收占比由2014年44.61%降至2018年41.4%。而速冻食品占比持续上升，由2014年12.45%提升至2018年16.4%。此应是广州酒家的产品战略——趋向多元化。
2018年月饼、速冻销售额分别为10.4亿元、4.1亿元，同比分别增长15.7%、29.9%。2019年上半年月饼、速冻食品营收0.34亿元、2.6亿元，同比分别增长108.0%、22.8%。上半年月饼营收猛增主因中秋节有所提前。
表：广州酒家食品业务的结构

营收作量价分解。
月饼产品主要为广式月饼，拥有“利口福”等知名品牌，2018年月饼销量1150.81万Kg，同比分别增长10.3%。月饼季节性生产，品牌龙头的定价相对不低，2018年月饼销售均价90.23元/Kg\同比增长5.22%。这支撑着毛利率也相对较高2018年63.2%，是盈利能力最强的业务，明显优于速冻等食品业务。
月饼闲置产能阶段可以生产速冻等食品或其他糕点食品补充。速冻食品以速冻面点为主，尚处于起步阶段，市占率不高，但发展速度较快，2018年速冻食品销量2020.95万Kg，同比分别增长22.9%。2018年速冻食品销售均价20.31元/Kg，同比增长7.78%。表：广州酒家食品业务的量价

2、餐饮业务：增速放缓，毛利稳定
广州酒家餐饮业务，以直营模式为主，主要提供“广州酒家”、“天极品”品牌的粤式中餐及“西西地”、“好有形”、“星樾城”等品牌的特色简餐服务。截至2019年6月末，广州酒家拥有19家餐饮直营店，新增1家。参股门店2019年2月停业。餐饮业务主要依靠传统知名大店贡献，体育东店、文昌店和滨江西店是公司最主要的三大门店（2015-2016年体育东店和文昌店合计盈利占餐饮门店68%）。
表：广州酒家餐饮门店数

2018年餐饮销售收入6.01亿元，同比增长7.46%。2019年上半年餐饮营收3.37亿元，同比增长14.01%。2018年餐饮业务毛利率为62.1%，2019年上半年为60.7%，基本维持稳定。毛利率高于西安饮食 和全聚德 。
表：广州酒家餐饮业务

（二）地域：省内稳定，省外加速
广州酒家业务以广东省内为主。从营收占比看，2017年以前省外营收占大陆收入比重基本保持在10%以下，2017年起省外业务发力，2017年省外营收占比由2016年9.6%提升至10.8%，2018年再提升至14.2%。
从营收增速看，2017年以前省外营收增速围绕10%左右上下波动，省内营收增速稳定在11%-12%.2017年开始，省内营收增速继续保持稳定；省外加速明显，2017年从7%跃升至28.3%，2018年提升至54.2%。
表：广州酒家营收地域结构

（三）渠道：省外发力，电商高增
广州酒家销售渠道以直营和经销为主。在具体拓展过程中，主要依靠渠道端发力，将业务由广州拓展至其他地区。截至2019Q1境内省外经销商共155家，占总经销商数31%。2019年上半年直销和经销分别实现销售额5.3亿元和4.1亿元，同比分别增长18.2%和21.4%。
表：广州酒家的渠道结构

其次，广东酒家于2012年成立电商分公司，通过互联网 渠道销售公司食品。2017-2018年，电商渠道销售收入2.09亿元、3.10亿元，同比增长57.4%、48.1%。
表：广州酒家的电商渠道

二、瞅护城河1、月饼龙头是有优势的
月饼的消费者日益侧重商品品牌，加之月饼季节性鲜明，规模化生产有壁垒，因此品牌龙头日益凸显。
第一，月饼礼品看品牌。月饼属于节庆食品，兼具自身消费和社交属性（馈赠亲友），占居民消费预算比重较小，平价消费占主导，周期性较弱。月饼的消费者也日益侧重商品品牌，月饼各赛道中，广式月饼份额第一。而广州酒家广州酒家拥有“利口福”、“秋之风”等一系列高知名度品牌，系广式月饼重要代表之一，在广式月饼中排名前三，老字号品牌优势突出。
第二，月饼行业有壁垒。虽然月饼行业本身进入壁垒不高，但因季节性非常强，销售时间高度集中，非常考验渠道快速的铺货能力，非常考验短时间对原材料采购质控及有效组织，这也需有足够的生产线能去应对短期的生产组织要求。同时，淡季产能又能不完全闲置，这就又要求有大规模转产及大规模销售的能力。因此，月饼对大规模生产和销售的要求非常高，这是与夫妻店最大区别之一，也是月饼行业的壁垒。
2、餐饮是粤菜老字号广州酒家作为粤菜中广式茶点的经典代表，在粤菜中享有盛名，主要布局也以广州为主，辐射周边。文昌店、滨江西店、体育东店、黄埔店被评为“国家特级酒家”。
3、其他，弱点


招股概要
1000-3000字，最好1000字内，梳理其概要，只描述、用于备查——或指向三新浪 潮，如指向一些好的赛道、或指向一些好的经营模式。不预判，只提炼公开资料。
(第一周09.30-10.06)三只松鼠
(第二周10.07-10.13)苏盐井神
(第三周10.14-10.20)春秋航空 （第四周10.21-10.27）小熊电器
消费通览
2000-5000字，最好3000字内，梳理其概要，只描述、用于备查——应指向核心关注（白酒、调味品、休闲食品、等消费品）。
(第一周09.30-10.06)口子窖
(第二周10.07-10.13)迎驾贡酒
(第三周10.14-10.20)爱婴室
（第四周10.21-10.27）广州酒家