2010年代：A股蓝筹的十年变迁

#十年如一#
十年，是一个不短的时间，一个年代。回顾即将过去的2010年代，不同的视角会得到不同的启发、看到不同的机会。未来就孕育在历史中，在历史中延续，偶有突变。下面用两个视角来看看过去十年的A股蓝筹变迁。
<h4>视角一：高RoE高派息额</h4>优秀的公司在财务上会表现出长期较高的净资产收益率，优秀是能表现在业绩上的。而高派息额有三层意思，一方面它类似一个规模因子，派息额高的公司在整个市场来看往往公司规模、市值都比较靠前；另一方面稳定的高派息额也印证了业务的真实性和盈利性；第三是在股价较低时股息率会形成一定程度的绝对价值支撑，业务的稳固性和派息的稳定性预期越高，这个支撑越强。
从这个视角，我们来梳理一下过去的十年。我先定义一个筛选规则：扣非RoE>15%，再按派息额降序排名，得到排名前十的公司如下表。

从这个表格，可以看到：
1，过去的十年银行一直垄断着这个榜单的多数席位，2013年甚至占据九席。2017年是一个拐点，银行的席位首次降到不足一半，只有三只。而最近两年整个金融业都只有中国平安 和招商银行 跻身十强。这个变化，最直接的原因是银行的RoE普遍降到了15%以下，不管是四大行，还是股份行，都出现了这种下降，只有招行一枝独秀。既然四大行和股份行都出现了RoE的普遍下降，那么这是整个行业的普遍现象，大概跟宏观经济、金融政策、移动互联网 和第三方支付的冲击等因素相关。甚至包括2008年应对全球金融危机用力过猛的后劲逐渐消退转而形成包袱的因素。未来恐难以再现银行垄断前十强的情况，但再有个别股份行跻身十强倒是很有可能。
2， 最近两年前十强的行业分布比较分散，呈现主要行业龙头齐聚一堂的盛况。以2019年的前十强为例，它们首次跻身十强时我用橙色进行了标注，可见大多数都是在2017、2018年涌现出来的。这与2017年以来的蓝筹行情高度吻合。漂亮50、核心资产的呼声不绝于耳。这个现象的出现，一方面是银行业 RoE下降，另一方是这些行业龙头发展到了一定的体量，加之最近几年更加注重分红的趋势，从而涌现出来。从财富在行业间的分配，以及在不同竞争能力的公司间的分配来看，似乎出现了一个好的发展势头。
3，以2019年的前十强为例，一只保险、一只银行、两只白酒、两只家电、三只来自地产和基建相关行业、一只水电。这似乎本身就是一个不错的组合。套用当前的流行说法，他们可以称为“核心资产”吗？答案是肯定的。下面是与沪深港通的北向资金前十大持仓的对比，可以看到有8只重合的！北向资金对这些股票的持仓超过4000亿元，占北向资金（1.19万亿）超过30%，这是一个有力的回答！

<h4>视角二：高派息额</h4>我认为高RoE高派息额是一个不错的视角，但如果不用RoE过滤会怎样呢？下面就直接按派息额来排名，来看看这个十年的公司沉浮。

1，十年时间，派息额前十强的门槛从40亿上升到了180亿；二十强的门槛从20亿上升到了100亿。而那些一直位于这个榜单中的公司，派息额大都有较大的增长，甚至数倍的增长。这是在中国经济持续较快发展的背景下出现的。
2，两桶油的沉浮。十年间，中国石油 不管是排名还是派息额，都出现了较大的下滑。而中国石化 却保持住了自己的排位。这，不能用石油周期来解释。中国石化的表现其实也不尽如人意。现在已经很少听到“两桶油”了，其市场影响力抵不过“两瓶酒”----这到底是在说谁更有价值呢？？
3，三家保险公司的沉浮。中国人寿 、中国平安、中国太保 可以看作是保险业的前三强或前四强（中国财险 在港股）。2010年时中国人寿遥遥领先，而中国平安和中国太保差距不大，十年过后，遥遥领先的成了中国平安。。。同样处在号称朝阳产业的保险业，这恐怕只能用战略和管理来解释。
4，并购壮大。长江电力 、宝钢股份 靠收购母公司资产或者并购继续保持在榜单中，而上汽集团 也是相同的原因跻身进来。大秦铁路 则没有如此庞大的并购，虽然最近一年的派息额超过70亿，无奈门槛已经变高，无缘这个榜单。
5，自我成长。这里面恐怕只有贵州茅台 、格力电器 和万科算是新秀，靠着不断的自我成长成功跻身前二十强。
<h4>两个视角的比较</h4>回顾2010年代，从视角二（高派息额）来看，除了看到大公司的沉浮令人唏嘘外，在榜单中我们只看到了些许的变化。但从视角一（高RoE高派息额）来看，变化是令人欣喜的，“大烂臭”真的变成了“大蓝筹”、“核心资产”。北向持仓也早就暴露了行踪，对于核心资产的布局打的是明牌。面对即将到来的2020年代，股市不会一直涨，风雨阴晴总是有的。但投资者至少有了一个不错的选项，真正值得拥抱的核心资产。
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