闻泰科技　V　韦尔股份　5G 世界级半导体双龙头扬帆起航

闻泰科技 V 韦尔股份 5G 世界级半导体双龙头扬帆起航
ODM＋功率半导体双龙头扬帆起航5G和半导体双翼格局确定
，公司为全球主流电子品牌客户提供智能硬件的研发设计和智能制造服务，客户包括LG、华为、小米、联想、MOTOROLA、魅族、中国移动 、华硕等知名厂商。
成功收入世界级半导体公司
中国首次拥有世界级优质半导体资产
2018年全年生产总量超过1000亿颗稳居全球第一。
作为世界级的半导体公司，安世半导体拥有“半导体设计 晶圆制造 封装测试 集成电路设备 销售部门”完整的产业链。根据西南证券 研报显示，2018年安世半导体全球市占率14%，二极管全球第一，逻辑器件全球第二，汽车MOS管全球第二，小信号MOS管全球第三。其2018年全年生产总量超过1000亿颗，稳居全球第一2019年，安世半导体还在全球率先开始批量交付氮化镓GaN的功率半导体产品GaN FET，成为行业内唯一量产交付客户的化合物功率半导体公司
闻泰科技早已陆续与中国移动、中国联通 、中国电信 三大运营商达成5G智能终端的战略合作。同时以前瞻性视角率先将5G引入工业制造领域
全球手机ODM 第一大厂。闻泰科技成立于2006 年，早期定位为IDH，为华为等终端企业提供手机设计服务。2008 年开始公司逐渐从IDH 转型为ODM，深度参与到终端品牌的研发、生产制造与供应链管理环节。据市场调研机构赛诺的研究报告显示，2018 年公司ODM 手机出货量超过9000 万台。闻泰为客户打造众多明星机型，蝉联手机 ODM 行业第一。公司近年来一直在优化客户结构，不断开拓新的业务领域和客户，提升客户结构健康度，使公司前几大客户占比更加均衡，受单一品牌手机出货量波动影响更小。
安世半导体是全球功率器件领域主要领导者之一。安世半导体（Nexperia）是全球半导体行业分立器件龙头之一。2017 年从NXP 集团内部分离出来，主要承接了原NXP 标准业务部门的分立器件、逻辑器件和Power MOS 芯片业务。安世半导体2018 年营业收入104 亿元，净利润13.4 亿元，总资产规模235.5 亿元，净资产规模154.9 亿元。安世在二极管和晶体管排名世界第一，逻辑器件排名世界第二。在产产品有10000 多种，下游合作伙伴覆盖汽车、通信、消费电子等领域的全球顶尖制造商与服务商。

并购安世，ODM 龙头与功率半导体龙头强强联合。闻泰科技2018 年4 月18 日发布《重大资产重组停牌公告》。收购安世半导体整体分为两个步骤，首先参加拍卖获得安世半导体33.66%股权并支付第一笔转让款，然后是收购相关境内基金和境外基金股权，收购完成后将拥有安世半导体79.97%的股权，成为实际控制人。如若收购成功，双方有望在研发、产品、产业链、客户等多个层面实现协同。
顺应5G 大势，享汽车电子长期景气。2022 年5G 用户渗透率有望达到70%左右，有望显着推动手机终端的出货量。闻泰科技作为全球第一大手机ODM厂商，目前主要客户为华为、小米、联想、OPPO、三星、LG、亚马逊 等全球知名品牌，未来将受益5G 智能手机大潮。自动驾驶、电动化等是长期趋势，所消耗的功率半导体数量以及金额都会增加，为功率半导体带来了长期增长空间。
盈利预测。不考虑安世，我们预测公司2019~2021 年EPS 分别为0.90、1.15、1.55 元/股。考虑到公司拟收购的安世半导体是全球功率半导体龙头，是国内较为稀缺的资产，如若顺利收购安世半导体公司，预计安世从2019 年开始向闻泰贡献收入和利润，理应有一定估值溢价。
闻泰科技(600745)资金盈余充沛
闻泰科技业务发展迅速，安世半导体经营稳健。上市公司闻泰科技在2018年大力调整客户结构，提高物料采购比例，手机的生产比例以及研发项目持续推进的情况下，经营性现金流持续增长。并购标的安世半导体生产的功率器件应用在汽车，工控以及消费电子等领域，属于必选消费品，现金流长期稳健。
国内融资渠道畅通。国内借款资金主要来自闻天下借款6.45亿元，兴业银行 借款35亿元，云南省城投借款10.15亿元。闻天下和云南城投 的借款利率在4% 附近，兴业银行借款利率相对较高在7%左右。根据计算，我们预测2019年、2020年和2021年闻泰科技境内借款本金及利息偿还金额合计分别为5.38亿元、8.81亿元和8.63亿元。
海外借款额度饱满。国外借款预计在上市公司过会拿到正式批文之后启动。根据公告，海外部分准备借款56 亿元，而安世半导体海外银行可融资的额度预计在20 亿美元左右，完全有额度覆盖海外借款的额度。根据计算，我们预测2019年、2020年和2021年安世集团境外借款本金及利息偿还金额合计分别为0.64亿元、8.11亿元和7.91亿元。
闻泰科技现金流持续增长。境内借款偿还本金及利息的资金主要来自上市公司主体闻泰科技正常经营、投资及筹资活动产生的盈余资金。预计2019~2021年公司正常经营、投资及筹资活动所产生的盈余分别为29.31亿元、42.14亿元和57.91亿元，能完全覆盖本次境内借款本金及利息。
安世半导体现金流长期保持稳定。境内借款偿还本金及利息的资金主要来自上市公司主体闻泰科技正常经营、投资及筹资活动产生的盈余资金。预计2019-2021年安世集团正常经营、投资及筹资所产生的资金盈余分别为18.34亿元、28.7亿元和31.89亿元，能完全覆盖本次境外借款本金及利息合