190718黄金的投资价值分析

近期国内外黄金期货价格持续在高位震荡，今日COMEX黄金现货价格突破每盎司1420美元，最高触及1442.9美元/盎司，创六年以来新高，上海黄金交易所主力合约价格突破每克319元人民币，主要是因为近期美联储降息预期基本确定、国际地缘 局势紧张和贸易摩擦事件加剧，那么黄金到底还有没有投资价值呢？
首先我们需要明确一点，在现代金融体系下，黄金已经失去了货币属性，从价值投资的角度看，黄金不具备投资价值，不像债券有利息、股票背后有上市公司的盈利能力，而黄金的价值主要体现在以下几个属性：

1.避险属性。从历史来看，每次发生大型的战争或地缘政治因素，比如1991年海湾战争、2003年伊拉克战争，都会使得黄金价格大幅上涨。
2.抗通胀属性。因为黄金本身不创造价值，但持有黄金本身有机会成本，因为如果不持有黄金的话还可以选择债券或者股票等风险资产，而持有黄金的机会成本主要体现在实际变量中，即名利利率减通货膨胀率，因此名义利率越低、通货膨胀率越高，持有黄金的机会成本也就越低，黄金价格就能够上涨，这也是我们通常所说的黄金的抗通胀属性。
3.对冲汇率风险。以上两种属性都是以美元计价的黄金价格驱动因素，而以人民币计价的黄金价格还有另一个功能就是可以对冲人民币汇率的波动风险，随着人民币日益国际化，叠加目前国内外汇产品非常稀缺，资本项目下又存在管制的情况下，黄金成为了对冲汇率风险的一个非常好的金融工具。在人民币兑美元有所贬值的情况下，人民币计价的黄金价格会比美元计价的黄金价格表现更好。

综上，黄金长时间地上涨（通常超过半年）和超过30%的涨幅的情况需要多因素叠加共振，例如全球风险资产的价格、通货膨胀率、名利利率、美元价格、债券价格、大型战争及地缘政治事件等。黄金的投资价值主要体现在避险属性上，在当前美联储新一轮降息周期即将开始之时，值得重点关注。从一个更长的时间维度来看，持有黄金不产生任何价值，黄金不具备价值投资的属性，长期持有黄金一定可以保值增值，这个观点要慎重。