中国最大功率器件生产商要来科创板！一年营收62亿，拟估值120亿

作为华润集团旗下子公司，华润微电子是国内功率半导体的一支重要力量。根据2017年销售额计算，华润微电子是国内最大的功率半导体生产商。

当然不可否认的是，即便是国内功率半导体生产商的龙头公司，与国外巨头还存在一定差距。

功率半导体市场中，前三大产品是电源管理IC、MOSFET、IGBT，三者市场规模占2018年中国功率半导体市场规模比例达到95.02%。

电源管理IC芯片，是中低难度的芯片，国内做的非常成熟，在大部分领域国内公司已经做的有声有色，但依然有少部分高端市场有待突破。

MOSFET和IGBT都属于分立器件，所起的作用大致相同，但是应用领域稍微有不同。

其中IGBT更多应用在高压大功率领域，比如高铁、工业电机、MOSFET应用在中低功率但是需要高频的领域，比如消费电子、白色家电。

就整体而言，MOSFET方面，低压MOSFET领域国内企业稍稍落后国外巨头0.5-1代，高压领域，还落后1-2 代；

IGBT已经发展到了第七代，三菱电机在2015年研发出了7.5代IGBT，瑞萨在2016年开发出了第8代IGBT。以华润微电子为首的国内企业，目前还只掌握第6代IGBT技术。

整个行业如此，华润微电子在技术上与国外巨头存在差距，自然也不可避免。

不过话又说回来，我国半导体领域薄弱，这是客观存在的事实。

但在近些年来，国家政策的支持下，产业生态逐渐完善，人才水平逐渐提高的背景下，中国本土企业有望进一步向高端功率半导体领域迈进，这是可以预见的。

尤其是在科创板推出之后，这个目标更近了。

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国内功率器件第一大生厂商，
千亿市场角逐者

功率器件，又称电子电力器件，是半导体领域内最基础、最重要的一个应用场景。

日常生活中，人们需要通过各种功率器件对电能进行控制、管理、利用。

比如我们日常用电是220V，但手机充电器是5V的，这中间需要一个降压过程；同样，为了远距离输送电，需要高压输电，这里又需要一个升压的过程，此外还有交直流电转化，以及小电压推动大电流实现更高的功率密度等。

要想实现这些功能，都要依靠功率器件。可以说，所有有电的地方，就有功率器件。

近年来，随着功率半导体的应用领域从工业控制和消费电子拓展至新能源 、轨道交通、智能电网、变频家电等诸多市场，市场规模呈现稳健增长态势。

根据IHS Markit 预测，2018年全球功率器件市场规模约为391亿美元，预计至2021年市场规模将增长至441亿美元，超过3000亿人民币。

华润微电子正是这千亿市场掘金者。根据2017年度销售额计算，华润微电子是中国规模最大的功率器件企业。

从商业模式上看，华润微电子是典型的IDM企业，即设计、制造、封测均为自主完成。对于功率半导体来说，制造的难点在于工艺经验，通过将芯片做薄、单位面积功率密度做大来形成自己的核心优势，这就需要生产企业对产业链的理解和掌控。

IDM 模式一方面可以降低成本提升盈利能力，另一方面 可以掌握全部生产过程，可以根据不同产品需求生产不同电性功能的芯片，从而使得生产更具弹性，有效提升机器产量利用。这是主流的功率器件生产模式，2018年全球前十大功率器件生产商都为IDM模式。

当然，华润微电子主要收入不仅仅来自于功率器件。

招股书显示，华润微电子业务分为产品与方案、制造与服务两大业务板块。

产品与方案板块，分为功率半导体、智能传感器与智能控制领域设计、生产和销售。

2018年，产品与方案板块收入26.83亿元，占比42.90%。其中功率半导体当然是主要收入来源，达到24.18亿元。

制造与服务就很好理解。公司利用晶圆生产线提供制造服务。2018年，该部分收入达到35.71亿元，占比57.10%。

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主要产品还落后国际巨头1—2代，
但它在奋起直追！

作为中国功率半导体的龙头企业，虽然在国内已经属于“大哥”，但是和国外大公司相比，华润微电子还处于奋起直追阶段。

当下，全球主要功率器件市场被国外巨头把持。如消费领域为西门子 、安森美的天下；中等电压的工业级市场基本被ABB、英飞凌、三菱电机所把持；而在3300V以上高电压领域，更是被英飞凌、ABB、三菱电机三家所垄断。

中国功率半导体市场中，前三大产品是电源管理IC、MOSFET、IGBT。三者市场规模占2018年中国功率半导体市场规模比例分别为60.98%，20.21%与13.92%。由于国内企业技术不占优势，这几大市场，同样被这些国际巨头占领。

电源管理IC在电子设备中承担变换、分配、检测等电能管理功能。是中低难度的芯片，国内做的非常成熟，在大部分领域国内公司已经做的有声有色，但少部分高端市场还待突破。

华润半导体并未披露其在电源管理IC具体收入，不过占比不会太多，毕竟华润微电子收入主要来自分立器件的MOSFET。

MOSFET全称金属氧化物半导体场效应管，是一种可以广泛使用在模拟与数字电路的场效应晶体管。

目前，公司MOSFET相关产品技术在国内企业中领先。2018年，公司国内MOSFET销售收入16亿元，仅次于英飞凌和安森美。

但相比英飞凌和安森美，华润微电子差距不小。可以看到，2018年，英飞凌和安森美在国内的收入分别达到52亿元和31亿元。

这也可以理解，国外企业在MOSFET 领域深耕了几十年，国内企业起步较晚。“目前，在低压MOSFET 领域国内落后国外0.5-1代，高压落后1-2 代。”中泰证券在去年9月份研报中指出。

技术的差距，同样体现在IGBT上。

IGBT全称绝缘栅双极晶体管，是由双极型三极管BJT和MOSFET组成的复合全控型电压驱动式功率器件。IGBT 具有电导调制能力，相对于MOSFET和双极晶体管具有较强的正向电流传导密度和低通态压降。

目前IGBT已经发展到了第七代，三菱电机已经研发出了第8代IGBT，瑞萨在2016年开发出了第8代IGBT，性能较第7代提升30%。每一代的推出，都使得IGBT性能更加优秀，体积、厚度更加小。

华润微电子目前掌握了第6代IGBT技术，这是国外巨头们在2003年掌握的技术。

这也可以理解，我国在半导体领域起步较晚，在集成电路技术距离世界领先还有很大距离，这是客观存在的事实，并不只存在于华润微电子身上。

近些年，在国家政策支持，产业生态逐渐完善，人才水平逐渐提高的背景下，中国本土企业有望进一步向高端功率半导体领域迈进。

尤其是在科创板推出之后，这一目标更近了。

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拟募资30亿继续发力，
加了油的华润微电子是否更值得期待？

算上华润微电子，科创板已经受理超过10家涉及集成电路的公司。集成电路公司已成为科创板最庞大的一个群体。

这也可以理解，在中国经济转型升级的路上，集成电路工业是最核心的阵地。但集成电路又是一个极其烧钱的行业，因此除了国家的支持，更少不了资本市场的帮助。

根据招股书披露，这次申请科创板上市，华润微电子拟募集资金30亿元。募资主要投向8英寸高端传感器和功率半导体建设项目。



打造一条晶圆生产线，是极其烧钱的。正常情况，一条28nm工艺集成电路生产线的投资额约50亿美元，20nm工艺生产线更是高达100亿美元。

虽然功率器件不需要如此先进的制程。招股书显示，目前涵盖的是1.0-0.11μm制程，但这也足够烧钱，该项目总投资额高达23.11亿元。

华润微电子表示，募投项目主要提升8英寸BCD工艺平台的技术水平并扩充生产能力。BCD工艺是一种主流的工艺，所生产的产品销路基本不愁。

除了功率半导体之外，华润微电子也将发力MEMS领域。提升8英寸BCD工艺平台的同时，建立8英寸MEMS工艺平台，完善外延配套能力，保持技术的领先性。

此外，华润微电子表示将要投资6个亿，重点支持SiC，GaN等第三代半导体。

SiC和GaN作为新一代半导体材料。在功率领域，（GaN还能用于光电和5G通讯），SiC和GaN优势非常明显。

从下图中可以看出，从智能电网到高铁、到工业机电、新能源汽车、消费电子领域，采用SiC/GaN功率模组的情况下，明显比硅基功率产品更省电、更低损耗、更节能、更小体积、更好的可靠性。


采用SiC/GaN 材料做成的功率器件，对比Si器件的具有明显的提效、节能优势

Yole 2017年统计，虽然当时全球第三代半导体市场规模仅3亿美金，但是行业增速可能会超过40%。预测到2025年能达到35亿美金以上，相当可观。

作为国内功率器件第一大生厂商，华润微电子的硬核属性不必说，登陆科创板自然也不是问题。

届时，登陆科创板的华润微电子，是否更值得期待呢？