汉宇集团，厨余处理机是否具有前景

2019.06.25 15:00:47中金公司


公司近况
上海将从7月1日开始执行垃圾分类，引起投资者对厨余处理机的兴趣。
评论

厨余机的应用：
1）严格执行垃圾分类的国家会产生厨余机的市场需求。
2）北美家庭会在厨房水池下方安装厨余粉碎机，厨余产品可以粉碎后直接排入下水道。该种产品适合别墅，但不适合公寓。公寓使用后，容易产生下水道堵塞，沼气引起的安全隐患。
3）日本、韩国家庭采用厨余处理机，采用微生物将有机食物垃圾分解为有机肥料，并将尾气分解为二氧化碳、水蒸汽。

公司的厨余处理机产品是采用微生物的产品，之前产品主要出口到韩国，最高峰时年销售997万元（2012年），之后由于微生物出口的限制原因，公司2015年开始不再对韩国出口。目前该产品在国内每年销量非常低。

虽然中国会有越来越多的城市推广垃圾分类，但中国厨余机市场还是很难普及：
1）中国的建筑不适合安装厨余粉碎机。
2）采用微生物的厨余处理机将占用厨房有限的面积，同时消费者依然需要处理有机肥料，实用价值不高。

我们认为厨余处理机并不是公司的发展方向，公司的战略是家电排水泵，以及汽车电子水泵。近期，公司公布将以201810x P\/E收购深鹏电子，收购完成后，公司将完善在家电排水泵市场的布局，同时拓展到汽车电子水泵。

估值建议
维持2019\/2020年EPS预测0.33\/0.37元。维持中性评级。维持目标价6.65元，对应20x\/18x2019\/20e P\/E，对比当前股价涨幅空间19%。公司当前股价对应17x\/15x2019\/20e P\/E。