医药生物：分化与聚焦！

1、年报及季报综述：行业稳健增长，结构分化明显

上市公司整体保持稳健增长。根据披露的年报及季报：2018 年， 医药上市公司平均收入、营业利润、归母净利润分别同比增长 20.12%，3.52%，4.04%。2019 年第一季度，这三个数据分别为 18.09%，11.34%，10.46%。18 年和 19 年 Q1 体现出来的增速与 个别公司的波动有一定关系。

2、高景气度赛道：生物药、医药外包、医疗信息化，服务、器械及 药店龙头亦有亮眼表现

自上而下看，年报及季报体现出来的高景气赛道主要集中在生物 药（主要是生长激素/疫苗）、医药外包及医疗信息化三个细分领 域。这三个细分领域中，大部分公司均收获了不错的增速；医疗 器械及服务在剔除了大部分不可比或者异常波动公司以后，主要 龙头公司体现出来的增速也非常快；连锁药店子行业中，益丰药 房在 18 年对于新兴药房的并购贡献了较高的增速。

3、报表背后我们应该关注哪些行业变化？
①医保控费压力下，药企创新转型意向强烈。我们看到，2018 年 在药品集采政策落地之后，主要化药企业在研发投入上均有明显 提升趋势。
②医药外包高景气：订单增速较快，全行业产能扩张， 中长期看好临床 CRO。
③医疗信息化受益行业政策推动，订单快 速增长，整体处于高景气周期。

4、行业数据：Q1 利润增速放缓

2018 年，医药制造业主营业务收入和利润总额分别为 23986 亿元 和 3094 亿元，分别同比增长 12.6%和 9.5%。2019 年一季度医药 制造业利润总额同比增速为 7.6%，增速有所放缓，横向看排名亦 有所下滑。

5、行业政策：⎧4+7⎫ 试点城市全面落地，鼓励创新与加强监管并重

①过去 5 个月，我们看到 4+7 试点城市药品集采全面落地，预计 今年随着通过一致性评价的品种数量进一步增加，集采品种及覆 盖范围将会扩容；
②4 月 26 日，中华人民共和国药品管理法（修 订草案）以及疫苗管理法（二次审议稿）公布，并对外公开征求 意见，未来政策将沿着鼓励创新和加强监管两条主线并行。

6、投资建议及重点组合：

继续聚焦优势赛道，精选长线好公司
①处方药：创新药龙头恒瑞医药 以及政策免疫的生长激素领域龙头；
②医药外包，核心标的：泰格医药 、昭衍新药 、药明康德 、 凯莱英 ；
③伴随诊断，核心标的：艾德生物 ；
④继续看好器械龙 头、连锁药房及医疗服务的龙头公司；
⑤医疗信息化龙头企业，卫宁健康 、创业慧康 ；
⑥混改潜力大的公司：同仁堂 。
风险提示：集采降价风险大于预期，耗材集采进展超预期，竞争激烈。