隐秘的火山口——应收账款

应收账款，是企业因为销售产品、原材料、提供劳务等经济活动而应该向购货方或接受服务方收取的款项。形成应收账款的直接原因就是赊销，表示你手里多了一堆白条，没有拿到真金白银。
正常情况下，企业为什么愿意增加应收账款而赊销呢？主要有两大原因：第一是增加销售扩大市场，第二是减少存货。
从应收账款能看出什么问题？
一家公司的营业收入大幅提升的同时，应收账款也在大幅增加，说明企业是在发展扩张，但这个扩张是靠赊销模式来实现的。
另外也说明了公司的产品议价能力很弱，或者下游客户话语权很强。应收账款超过当年营业收入的，也说明企业现金流比较糟糕。
应收账款的直接风险——坏账风险。应收账款对企业带来的直接风险就是坏账风险，也可能造成资金流转速度降低，影响公司的经营效率，也可能造成现金流断裂，增加公司的财务成本。毕竟这年头，欠钱的是大爷，借钱的是孙子啊。
最容易出现应收账款问题的公司有两类：
一是工程项目类公司，涉及项目大多时间跨度长，竣工验收和结算收款的时间不一致，并且还需要留存5%到10%的质保金，所以应收账款余额比较高；
二是客户为政府、事业单位、超大型国企、军队等带有垄断性质又有预算制度的单位。这些客户采购量大、毛利率高、信用较好，虽然回款慢，但仍有很多公司愿意顶着应收账款的风险打破头去抢着继续合作。
按照大师兄的惯例，咱继续举个例子聊聊：
人民同泰 2018年中报数据显示，公司上半年实现营业收入34.57亿元，存在25.59亿元的应收账款，这占到了同期营业收入的74%。

人民同泰在半年报中表示，公司应收账款主要集中在医疗分销业务。由于销售结构及销售规模等因素，应收账款持续增长将对公司流动资金周转造成一定压力，另一方面医疗客户应收账款回款周期普遍较长，对企业的现金流造成压力。
实际上，在医药商业行业中，很多公司存在大量的应收账款。大师兄统计了2018年一季度的医药商业公司的应收账款占比营业收入情况，在26家医药商业公司中，2018年一季度应收账款占比营业收入超过50%的竟然有21家，超过100%的竟然有13家。

比如人民同泰2018年一季度应收账款达26亿元，应收账款占比营业收入为154%，在二季度随着营收的增长、应收账款的略降低，这个比例才降低到74%。
还有一家公司名为嘉事堂 的医药流通公司，2018年上半年营收净利双双保持增长，但是经营活动产生的现金流量净额仍为-3.21亿元，同比增长约30%，这说明公司盈利质量并不乐观。

问题在于大量的应收账款上，截至2018年上半年末，嘉事堂应收账款余额达59.96亿元，与2018年初相比增加8.91亿元。值得注意的是，应收账款竟然比公司当时的54亿元的总市值还要高。
应收账款占上市公司总资产的比重高达56%，这一比重在近五年以来不断上升。

这和行业大环境是有关系的，在取消药品加成和招标降价等政策全面实施的情况下，行业内企业面临着下游医院因收入大幅减少、资金紧缩而导致付款周期延长。
一般来说，在企业经营中，都存在一定的应收账款，但如此之高，甚至如嘉事堂这样超过上市公司总市值的还是非常罕见的，这很容易造成大量坏账的，对上市公司净利润形成直接的冲击。

选股的时候，一定要留意重点公司的应收账款情况。
第一，应收账款占比很高说明行业竞争激烈，企业的竞争优势不明显。你看看贵州茅台 ，苹果 公司，应收账款的占比低到可以忽略不计，甚至还要收预付款。
第二，如果企业收入大幅增长，同比销售费用也有增长，说明企业在正常的扩张阶段，同比的赊销是正常现象。也可能说明企业的信用政策有变化，把授信期延长了，那这个问题就有点大了，企业需要说明你延长的理由，还有应对措施，比如说有没有相应地提高资金占用的成本费用？否则很有理由怀疑应收账款的坏账风险。
好啦！讲了这么多，关于应收账款，你知道怎么分析了吗？