2019胡思乱想

0521

从0322开始自言自语到今天，两个月的时间，差不多了。

停更了。

或许过几年之后再来侃侃

0521


老叶侃交易

Plan your trade  ·  Trade your plan
Self-discipline
图：网络 I 文：老叶
01

人的心脏跳动遵循一定的频率，一定是扑通扑通的跳，而不会是扑扑扑通的来，也不能过快，也不会过慢。

市场因为由人组成，所以也无意识的产生了频率，这一点我无法证实；但是操作由我们自己掌控，它一定会显示出一定的频率来。

频率过高，运动过快，则属频繁交易，频率过低，可能供血不足。而且，长期来看，它应该符合市场的波动，否则就出现心率不齐。

这个衡量频率的标准，是我们掌控的交易规则。

02

在《5年37倍》文里，老叶和大家说了交易的三个原则：顺势、做足盈利、控制亏损。所有不满足这三个原则的都是智障交易。

原则通过规则落地，所以我们的规则要满足这三个条件。

依据道氏对趋势的定义在图表上得出道氏的反转，可以成为规则项重要参考。

以公布过的 300059 的操作来举例，1月的买入，3月的卖出，无不符合顺势、做足盈利、控制亏损的原则，和道氏的反转基本定义。

在4月初图表上所出现的技术突破不进场因不确定市场资金是否持续流入，心存疑虑，当即出场，既然没有持仓，当然不会进场。

对 600150 来说，当趋势发动之后，反向大K线警示后在相对位置继续出现阴线，减仓，道氏反转清场，符合顺势，做足盈利，控制亏损原则，符合规则。

其后他们在我的交易规则之内都没有出现可靠交易信号，自然不会入场。

一年不出现，一年不入场，明天就出现入场信号，明天就入场。

交易频率只和我们的交易信号出现的频率相关联。

03

问题来了，使用小周期观测，交易信号多多。

以15分钟图表来观测东财，在5月10号开盘时有入场信号，虽然可能最后的结果不一定盈利，但不属于智障交易，它满足了交易三原则，也根据规则来完成交易。

是么？

答案当然是否定的。

股票及其相关衍生品交易，因为基准股票的T+1规则，以及一天4小时的交易时长，决定了股票及其衍生品最低趋势观测周期为小时图。

因为再小的周期，一天之内可以有两个方向，这是超过对当日反转的防范之后的又一层风险。

另一层思考是对于资金流动的思考。

我们都知道市场由资金推动，资金由不同意志的人来驱动，意志的统一需要时间。

好比去年10月的下底传中，价值流派政策流派见底，技术流派则在年后才跟进。这时候意志统一，资金流入，行情流畅。从价值政策见底到大家统一意志，经历一个季度的时间。

现在价值派有所分化，政策派摇摆不定，技术派摸棱两可，这些观点的扭转需要时间，至少是以日为周期，或许是N周，或许要N月。

所以当下交易A股及A股相关衍生品，属于在震荡区域之内的折腾，不符合交易三原则。

至于券商们所说的5月中旬可以买，以及本波调整结束后大牛市开启的说法，听一听，然后看看市场的反应，辅助理解以下资金的流动，足以。

所以，掌控交易频率的重点，是明确自己的交易逻辑，以及据此逻辑建立交易规则，并牢牢掌控自己的交易行为。

-END-

随笔01 重大风险事件
随笔02 交易的样子
随笔03 止损的客观性
随笔04 定位很重要
随笔05 加码
随笔06 频繁交易

0520


01

在07年频繁交易A股，试图将成本做低，多赚些股数的行为，结果比较惨烈。

不过因为A股的T+1，限制了频繁交易的频繁次数，于是⎧T+0⎫的期货外汇上场。当时的感觉是，TMD全世界的钱正在向我招手。

甚至没有什么逻辑支撑，就凭空的想象：如果我能将日内分时图上的波动给拉直了，那么我的行情将会比别人多出很多，我的盈利机会将会比别人多出很多。

结果当然是更加惨烈了。

所以我非常讨厌频繁交易的行为，因为它给了我不好的回忆。

我当然知道那些宽客的交易频率非常之高，而且其中的一些能够保持较好的曲线角度，我也知道一些专职的日内交易者每天交易两三单，也能够以周为单位获取利润，自己也会盯着日内交易机会抓取一些自己看得懂的机会。

但这些仍旧不能改变我对频繁交易的厌恶，甚至于我会将这些能盈利的频繁交易归类为高频交易或日内交易，而非称之为频繁交易。

所以，今天的胡思乱想具备极强的主观性，看官们各取所需。

02

首先，频繁交易没有逻辑，或者是臆想的逻辑，它没有根基，如无根之萍，随着水面的波动而波动，其曲线表现自然不可控。

之前我试图将日内波动拉直的股票做T，就是完全没有交易逻辑的，我至今不能回想起当时的思维。

而我试图参与的日内交易，其交易逻辑则是：市场波动由不同意愿资金发起，资金沉寂之后产生新倾向为不同意愿表现之一。

在走势上反应为小波动整理之后的大波动，在时间上通常为亚欧盘交接或欧美盘交接的那些时间。

然后就可以开始细节上的掌控和尝试，以便提高对品种和交易信号的认知形成一个交易系统。

没有交易逻辑就没有办法形成交易系统，即便你有统计数据，但它没有根基，无法生长。

其次，频繁交易无视市场基准波动率，注定失败。

市场参与资金意志繁杂，在一定时间之内，保持某个范围的统一意志，其走势表现为基准波动率，在基准波动率之内的市场波动通常呈现随机漫步。

频繁交易注重频繁，试图抓住一切走势，包括在基准波动之内的随机走势，所以注定失败。

有兴趣的可以以上证的ATR为例，去理解一下市场的资金流动。

理解资金沉寂和市场的波动率降低，以及沉寂之后的爆发，与市场走势的配合。

这里是直接的因果逻辑关系。当然，试图以此建立简单交易信号则未免想的过于简单。

海龟交易法以真实波幅来作为加减仓的计算基准，是非常有道理的。

-END-
随笔01 重大风险事件
随笔02 交易的样子
随笔03 止损的客观性
随笔04 定位很重要
随笔05 加码

0517


01

加仓是比进场需要更加慎重的一件事。

因为加仓是一个新的入场，也同样面临着或盈利或亏损两结果，并且若因加仓反而使得原本盈利的交易最终亏损收场，这种先赚后亏对心理造成的冲击比一开始就亏损要大。

上头说的加仓是我的概念里的加仓，指盈利后的加仓，而不是亏损之后摊平成本的加仓。

我所学过的亏损加仓的方式，似乎只有网格交易。

在网格交易之中有反向运动增仓的需求，并且是切实可行，已经经过验证的。其它能盈利的交易法里，几乎都没有亏损加仓的路子。

今天简单聊下加码。

02

盈利加码首先需要有一个盈利空间。

这个空间至少要超过市场的近期的直接线性波动性。在海龟里是以N来衡量波动性；在趋势法里没有波动性的具体衡量，那么只能是等一段走势缓和之后再起一段之后继续出现同向信号时再处理。

盈利加码还需要精准的计算。

这个基本思维是投入利润作为风险去加码，当然海龟不理会这个，它已经固化所有的交易动作。

双击查看原图
4月中下旬的英镑空头，入场之后在月底发现市场开始转入横盘，随即制定加仓策略，使用锁定利润2/3继续进行下破新低之后跟进加码，但市场没有给机会，被直接出场。一单交易结束。

5月中旬，英镑继续出现空头走势，当前处于持续下跌之中，处理方式极其简单，止损不停跟进，等待出现技术性横盘，之后着手计算可加码头寸大小，等待加码机会。

当前只需要持有，让盈利奔跑。

这是趋势跟踪交易的基本素养。

双击查看原图
豆粕1909，看得见它的技术信号，因为对MYZ的担忧而未进场。

仅仅凭借技术交易来侃，大阳线刚上行或快收尾，可进场，止损均为1位置。

行情随后开始的横盘震荡，是对大阳线进行的震荡，其后再度新高，在2~3位置及突破3位置的进场，均为对大阳线的处理，止损均为2线，该走势虽然具备一定的空间，但属于同一段走势，不具备趋势交易加仓条件。

若是海龟交易则不理会这些内容，仅看ATR（真实波幅）的计算是否达成。

如果是网格交易，是在不停的减仓吧。但不知道这个品种上的网格以多大为宜。减仓减完毕之后，重新买满基础仓位之时又需要怎样的勇气。

双击查看原图
至于说股票，仅仅从技术上来说，2440上升已经被技术终结，3月4月的复合头部被向下跳空方式完成，5月的整理不明晰。

趋势交易上根本就不会考虑这个品种。

所以现在在做技术交易的是在用网格法？那倒是可以加码的，因为它和入场方向反向运动比较明显，不过近期的上升，网格法应该又开始减仓了。

另外，做网格法在加码A股的，你有在做对冲保护么？

-END-
随笔01 重大风险事件
随笔02 交易的样子
随笔03 止损的客观性
随笔04 定位很重要

0516 定位问题


01

虽然导航有时候会带我们走到不知名道路，但是我们仍旧信任导航，因为随着定位越来越精确，地图越来越细致，出错的几率越来越小。

导航和定位是有一个时间先后顺序的，在没有定位之前，导航都只是空想。

这也符合我们做事的先后顺序，先定位自己和目标，然后制定导航方案。

交易当然也是这样，因为行情的不可测性，所以给自己和将来要达成的样子定位，认清自己显得更加重要。

很多人无法积累资金，很大程度上在于被不可测行情迷惑，搞错了定位，迷失了自己。

赚钱的时候以为自己是股神，全世界的财富近在咫尺；亏钱的时候继续和市场作对，全世界的恶意汹涌而来。

定位不清。

02

第一种定位不清是不知道自己其实只是个观众，不可测的行情是台上永不停歇的拳击手。

比较喜欢这个拳击手的比喻。

我们这些观众的优势在于可以在拳手将对方击倒之时，下注胜利方。

很多情况之下，发生亏损总是在击倒之前下注，因为那时候，观众摇身一变成为了拳台上的拳手。显然，我们没有拳手的能力，只能被真正的拳手带着行动。

当然，确认击倒需要极多的观察训练，比方说手绘K线，或者就简单的用统计概率来解决。

下破十字，空头击倒多头，下注跟随，止损下破K起点；持续下破出大阴，止损下压跟随，场内暴露风险为负。

走势顺畅，操作行云流水。活该赚钱。

为何下破十字而非前方两条连续下影或整理期的十字下破前小阳线底部（十字也曾是阴线下破模式）？

看盘经验，操作的多了自然知道；或者十字低点也干，但被止损后继续下破重新下单或十字下单后止损稍高持有至今，这个用统计概率解决。

第二种定位不清是观察定位不清。

做着基本面观察的行为，说着技术观察的事。就像一个基督徒在说着佛祖一般的不和谐。

当前上证在5月初下行跳空之后形成的下行折线很明显不再处于技术上升之中，所有的做多操作皆为技术逆势操作，所以指数上缩减了极多的成交。

而当前会做多的聪明钱为非技术型资金，它们通过非技术手段看到自己的盈利机会，并作各种保护。

而散户们却说着技术手段，而做着非技术型资金的事。又或者是以为自己有火中取栗针尖跳舞的能力，于是成了韭菜团体中的一员。

-END-
随笔01 重大风险事件
随笔02 交易的样子
随笔03 止损的客观性

0514 


01
交易了一年之后还不肯学的人几乎很少，因为一年的交易下来，或多或少都会学一些相关知识，无论是技术分析还是基本面分析。

于是，市场验证了我辛苦分析的结论的欣喜，觉得我辛辛苦苦分析那么久，一定会在市场上有所收获，类似这些错觉就发生了。

之所以是错觉，因为交易的样子是这样的：

月分析，你认为环境是什么样子的。价格当月、当周、当天能有较大概率预期出来的样子是什么样的。这是月内交易周内交易日内交易的战略。
根据战略写那些你预期的可能发生情况的交易计划，然后算期望，比较期望，结合资金、风险管理考虑是否参与。
选择好以后，按照计划客观执行。或者不执行。
完成计划以后，记录过程，自我总结。
提交反馈报告。

分析仅仅是交易所必须拥有的基本素质之一，并不能决定最后的盈亏。

没有我所说的交易的样子，单笔交易未必亏钱，但资金却始终不能累积。

02
很多人是这样的：
找到一张图表，说整个怎么好，技术怎么表象；还会和你讨论到底哪个图表好，哪个图表不好，到底什么技术好，什么技术不好，这些技术里有没有绝技。

这行不通，不是七窍通六窍，根本是一窍都没通。

因为没有规矩。

各种分析的条框都仅仅是规矩里的一个组成部分。

更多的人可能是这样的：
潜意识里觉得可以，于是在自己的技术里找到一堆的理由，且越来越觉得可以。

这……

如同我们叫不醒装睡的人一样，他们也会有层出不穷的理由来让你反驳，而事实是，交易有时候还真是美国队长一般五五开。

如果真要讨论哪个好，把一直坚持交易下来的分析、计划、执行、过程和总结，都完完整整拿出来，不用我说，自己就能看出来好不好。

看到资金不能累积，就说明不好，那为何不改变？

-END-

0513 随笔


01
对于围棋我是完全的门外汉。

小一辈们去学围棋，在边上问老师，如何才能下好棋。老师说，认真观察对手，沉着应战。我觉得这不是废话么？

多年以后我看李昌镐的《不得贪胜》，字里行间让我回想起那位围棋老师说的这几句话，觉得那老师还真是被冤枉了，他其实已经什么都说了。

这就是认知不足所导致的交流障碍。

围棋和交易一般，是一门博弈。但凡博弈，都要看环境、看对手、看自己，一步一步沉着应战。

回头看交易的历程，开始有了真正的交易思想之后，每一次交易莫不如是。

绞尽脑汁的观察环境研究对手，一步一步做出针对性的应对，发挥能发挥的一切力量，扳倒对手。

落地到交易上，在资金较少不足以影响市场的时候，就是等一些爆发性机会，一边倒的时候跟随。进出简单，钱也来得快。

但这样的交易不足以让资金累积。

总舵主在初期的涨停板技法之后，中期也转换手法，因为那种操作手法已经不足以支持其资金量。

换个说法，其资金已经大到必须要有对手盘了。那么爆发性机会的跟随就毫无用处，必须要全方位依附各种政策、情绪等环境，并影响环境，调动人性，并展露在市场上，形成打倒对手的合力。

当然，一不小心，下场不好。

但形态和方向的选择，就是这种互相之间的复杂博弈，最终化成斩杀或一无所获。

这些内容，小资金是不可能达成的。然而若不加以关注，小资金不但无法转化成为大资金，也无法提高小资金的胜算。

所以在小资金时期，必须做着小资金该做的事，关注着大资金的动态，自己模拟着大资金的行为。

所有这一切，来自于认知，以及对该认知的认知。

没有相应的认知，即便我现在已经知道那位围棋老师所说的确实是实话，我也无法将其转化为棋盘上的能量。

02
很多散户在环境的渲染之下，开始押注A股，押注MYZ。

认知不足，以及对认知的认知几乎没有的表现。

2016年11月上旬美国大选，希拉里和特朗普最终对决。

大选当日市场过程：
第一阶段：贵金属、国债、瑞郎等避险资产大涨，
第二阶段：亚洲时间下午1点左右，这些大涨的避险资产都消退了，几乎都回到原点，这个时候大选并未出结果。
第三阶段：大选结果出炉，瑞郎翻绿，标普表示无所谓，原油、铜等大宗翻红大涨，欧元平手留下日K长长天线。

基本逻辑是随着选区计票的公布，交易者恐惧蔓延，避险资产大涨，随着恐惧开始消退，大家可能想想，即便是特上台也没啥大不了的，日子照过，然后政府干预开始发力，以及投机的跟随，无论选举结果如何，需要的平稳环境降临。

美国本土人士呆若木鸡的表情表达了他们对结果有些不知所措，更别说隔了一个大洋，对其本土信息不甚了了的我们。

如果提前押注，或者根据各种当时的信息来做多避险资产，你也已经考虑到了黑天鹅的降临，也照顾到了整体资金的流动和环境因素。

但猜中了开头猜不中结尾。

因为我们缺乏对所有美国人的了解，而这根本是不可能完成的事情。

所以根据以上的认知去进行美国大选的押注交易，几乎不可能盈利。

而大资金对风险事件的提前押注往往有衍生品对冲保护，这个行为往往被小资金所忽略，因为小资金甚至接触不到这些衍生品。

所以，你提前下注了MYZ，做着没有保护的阉割版大资金行为，各种认知各种资源又不足以和大资金匹配，那么，你仅仅是在市场上赌博而已。

-END-

0508 商誉雷就是小学数学题的难度


01

可能是自己的认知不足，商誉减值这个事情是2018年底，证监会发布风险提示才知道有这么个东西。

商誉是公司收购其它资产时给与的溢价。

比方说，老叶收购一棵小草，当下这个小草的价值是1块钱，老叶认为这个小草能成长成为一片巨大的草原，1块钱买到虽然很爽，但是也是对老叶眼光的一种侮辱，所以老叶用10块钱买下。

于是……这种SB操作就给了一个名词，商誉，9块。

半年后，小草因管理不善，或游走，或其它不可思议的事实，总之是枯死了。于是，商誉减值……

从哪里减？从老叶今年的利润里去减。尼玛的，今年总共才赚5块，一下就亏损了。

老叶心里苦，没人说。

于是感觉突然就多了一个雷区，不注意一下还真不行。

比方说， 002377 ，当下市值50亿，商誉32亿； 000889 ，当下市值60亿，商誉30亿； 002739 万达电影，当下市值300多亿，营收88亿，应收账63亿，商誉近百亿……

02

这个风险来自于两个方面，一个自身利润水平下降，一个是收购的公司也没得达成预期的成长。

恰好A股有这么两方都占了的家伙。

这个家伙刚上市时候老叶就希望它跌到1块钱，然后去收购，因为当时各种冰冰都在这个公司。

嗯，是华谊兄弟。它在大势环境好的时候，收购事宜是相当多的。

然后就扯到蛋了。

看它在2016年年报35亿，2017年30亿，2018年20亿……的减值

和它的营业收入，2016年35亿，2017年39亿，2018年38亿

两相对比，发现减值比较爽的2018年，收入都木得增加过，这10亿前头就加上负号，从营业收入里减去，再减各种营业成本（2018年的营业成本又增加了11亿）……

屋漏偏逢连夜雨呀。

小学生都知道了，被减数不变，减数增大，差值减少。这个差值就是净利润……

这蛋扯的疼。

03

聊商誉，也不能被它吓住。因为商誉最终要回到业绩上来。

比较明显的数学加减题，被减数是总收入，减数以前是各种支出成本，现在加一个商誉。

被减数增加叫开源，减数减少叫节流。

商誉可能减值也可能不减值，如果大环境不OK，减值的机会就大，大环境比较好，收购的小草都能长成一片草原，商誉不变，以投资收益或其它形式并入提高被减数总收入。

各种支出成本是自身的主营质量，是中长期观测和监控的数值之一，也是造成企业盈利的最重要因素。

要不怎么说商誉是个雷呢？因为它并不常见嘛。

看看这个盐湖，商誉对它来说就不重要，如何脱离业绩泥沼是重点。

但是今年发生了一些变化。

1季度，基金开始换手，部分基金认亏退出，部分基金进场。都是社保基金来去。
前几天被披星戴月，没有暴跌，以及市场大跌，它可以一波流涨停，这是筹码稳定的表现。

于去年同期相比，收入并未增加，支出上有相应减少。在本体工作上，它目前做的是节流。当下来看，对巨额亏损漏洞来说，聊胜于无。

最后，有些公司真不需要各种收购。你看我们似乎就从没听说过可口可乐收购什么纺织厂和造汽车。

因为它们在很久以前有一个前辈，叫AT&A（美国电话电报公司），在稳稳的盈利之后，希望通过新的成长来提升价值。于是在10年时间里付出了500亿亏损的代价结束。

嗯，我又想到了空调去造车。这个领域是开拓新的利润增长点，属于创新，我们明天再聊。

-END-

0506 叨叨一下A股的大跌


01

全球最佳交易员特朗普半夜推文表示看衰贸易谈判，市场应声而倒。

2019年度最佳交易师非特朗普莫属。

但是那没什么好羡慕的。

因为给你那个位置，你不但能得到全球最佳交易员的称号，大概率还能得到有史以来最短、最莫名其妙、最无脑等殊荣。

扯远了。

当下A股市面上有这么些态度和看法：
不要怕，崩不了
赶紧的，千金难买牛回头
卧槽，熊又来了
大反弹结束，继续慢慢熊途

其实，在任何时候，都存在这些态度和看法。

因为，多头和空头永远相互依存和相互转化，多头无法消灭空头，空头也无法消灭多头。

所以，市面上的态度和看法，跟我们的做法只有五分钱关系，经过一些处理之后，才勉强赶上一毛关系。

02

怎么处理这些态度和看法呢？

先来看看老叶的骚操作。

3月8日无法继续看多A股，4月12日再度对A股的上涨表示怀疑。

这些是观点结论，如同老师提问时的学生抢答，喊的声音大小和对错没有任何联系，得到同学赞同的答案也可能仅仅因为这个同学下课时会买棒棒糖分给大家。

科学的态度是大胆假设，小心求证，串联其间的内容叫因果逻辑。

所以看别人的观点要看别人的因果逻辑。

3月8号不继续看多，因为
1：估值不再是相对低位
2：目前可能走在经济轮回周期第二阶段，但需要经济数据实质上升印证
3：政策态度开始变化
4：市场已经聚集大量利润，可以有较大变化

4月12号的怀疑，因为
行为金融理解当前的市场多头难以压倒空头，多头试图继续正反馈自我增强，但总是无法点燃情绪。

得出的结论都是场内的要谨慎保护，场外的要耐心。

因果逻辑清晰之后，剩下的就是市场验证和调整。

03

对于经历过A股涨停和跌停的人来说，今天的下跌也是比较凶险的，属于飞机坠毁式的下跌。

这种下跌之后，往往需要一定量的时间来进行修复。

因为大阴线表示空头压倒多头，如果是中长期上涨之后的大阴线，而且还具备有一定的突破性质，那么空头还能有场内多头叛逃这么一股生力军。

空头会更强盛。

加上当前无论经济还没到可以忽视贸易战的地步，接下来的投机资金焦点，应当是贸易战的持续推进。

除非，又再度出现极好的价格，超低的市净。

另外，商誉问题还是值得注意。

毕竟，像茅台五粮液一样，在国内玩得再HIGH，拿国际上去，没人买单的。所以它们再NB，也就是中国公司，而不会是国际公司。只不过中国市场也比较大。

在经济环境变化的时候，商誉的价值就会随着整个蛋糕的缩减而急速降低。当前对贸易战的担忧，不就是对经济环境的担忧么？

最后，不要被市场带着走。

Plan your trade.
Trade your plan.

-END-

0429

1923年1月9日
德国人消极抵抗
“库诺政府近期外交政策的基本主张是，法国单独占领鲁尔区，实质上撕毁了《凡尔赛和约》，因此所有战争赔偿安排都将被取消。”

1923年1月11日
法国军队在凌晨4点45分进入埃森，未受抵抗；德国召回驻巴黎和布鲁塞尔特使；美国驻莱茵河部队被命令回国
“工人对法国的占领无动于衷。他们说他们知道被本国的资本家剥削，现在只是为面包而工作，因此对法国的所作所为不关心，他们的境况已经坏到不能再坏的地步。”

1923年1月19日
德国银行利率从10%升至12%；现在是世界上最高的利率——去年7月是5%

1923年1月21日
无人购买德国纸币的时刻可能正在来临
“据伦敦城威斯敏斯特帕尔银行的年终公告称，是马克的投机买家让德国坚持至今。自大战以来，德国的出口几乎总是低于进口，很明显，德国已无法像正常时期那样支付进口货款。”

1923年1月28日
德国马克再次下跌，兑美元汇率降至28 500马克兑1美元

1923年1月31日
纸币一周内增加了2 160亿马克；1月第三周的通胀率打破了历史纪录

1923年2月12日
今天鲁尔区出现骚乱，许多人被逮捕

1923年2月12日
1月德国物价上涨248.5%，打破了月度增长纪录——是战前平均值的7 159倍

1923年2月15日
德国抗议鲁尔区的出口阻碍，告诉法国德国给其他协约国支付赔款的方法正在减少

1923年2月22日
德国说已支付456亿马克；柏林提供官方汇编，称因和约遭受的损失总计升至565亿马克

1923年3月1日
法国取消向德国运煤的禁令，但须缴纳占领前的40%税赋

1923年4月9日
美国向德国提出11.877 368 67亿美元的战争赔偿要求，包括卢西塔尼亚的损失
“美国将赔款金额暂定为11.877 368 67亿美元，这是美国政府及其公民要求德国政府支付的战争赔偿金额。相关通知已经送达混合索赔委员会的德国代表，该委员会的任务是调整每个国家对另一国的索赔。”

1923年4月16日
德国的公共赤字：上个财年的支出比收入高出6.25万亿马克

1923年4月30日
希望寄托在新的德国银行利率身上；官方宣称18%的利率将遏制信贷和通胀
“德国官方人士寄希望于上周帝国银行将贴现率从12%提高至18%。此外，德国政府本周下令进一步限制外汇交易，要求对持有外汇情况进行登记。”

1923年5月15日
目前，德国每年自杀人数为8万人，战前自杀人数为1 200人——贫困是主要原因

1923年5月21日
德国证券交易所一周只开三天

1923年6月25日
德国物价随马克贬值而飙升，10天内上涨41%——上周上涨速度加快

1923年6月25日
德国货币无序贬值的影响，以前的投资全部湮灭

1923年8月1日
德国印钞工人罢工，柏林人称之为“历史上最具恶意的罢工”

1923年8月2日
为德国计划两种货币：库诺内阁提议借入无限量“接近黄金的”贷款，用临时凭证做货币。其他人预测该货币会失败。他们说，有一种毫无价值的货币已经糟糕透顶，没必要再增加一种
“德国政府正以令人痛苦的缓慢速度和各种迂回办法实际上抛弃现有纸马克，创造一种全新的货币，他们希望这种货币能增强人们的信心。”

1923年8月16日
德国改变计划
“德国新总理宣布，他的第一把火必须烧向国内政治。”

1923年8月20日
马克复苏以来，德国股价稳定

1923年8月20日
支撑德国新货币的最后一点黄金；财政部长希法亭决定不用这些黄金来购买纸马克，计划将黄金用作固定价值基础。柏林将交通票价提高至10万马克，并要求政府援助
“财政部长希法亭否认计划利用德国政府尚存的一点黄金在国外市场购买毫无价值的纸马克，以挽救濒临死亡的纸马克。相反，他将用这点黄金为德国新货币提供微弱支撑。”

1923年8月29日
饥饿的德国人因食毒蘑菇而死

1923年9月17日
拟议德国新货币的基础；以黄金担保，由新银行独立于国家发行

1923年9月23日
博登马克将成为德国货币新单位，用全国房地产抵押为黄金银行提供支持
“德国新货币单位将是‘博登马克’，含0.358克纯金，等于100‘博登芬尼’。今天公布的关于建立货币银行的措施透露了该消息。”
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1923年1—8月：占领鲁尔区，通胀进入尾声

1923年1月，德国经济已陷入混乱，因德国没有按照承诺交付作为赔款的木材，一支法国–比利时联军入侵德国并占领了鲁尔区（德国的主要工业区）。法国希望借此迫使德国在战争赔偿上更加合作，同时可以用煤炭来抵债。德国人宣布“消极抵抗”。鲁尔区的矿工将罢工，尽可能增加法国的占领成本，但抵抗需要德国政府补贴，因为矿工和矿主都需要得到报酬。这也意味着德国约一半的煤炭需要进口，这增加了德国的国际收支压力。结果，政府开支上升，国际收支恶化，流动性短缺迫使帝国银行增加印钞，使已经处于天文数字水平的通胀率进一步上升。

法国的入侵给德国在赔偿谈判中提供了一个机会：占领一个几近经济崩溃的国家受到了广泛的谴责。为了争取时间，帝国银行开始发行以美元计价的债券（由于信用风险高，债券价格在国际价格的基础上打了很大的折扣）以购买马克——央行的目标是钉住美元。1923年1—6月，帝国银行出售了大约价值4亿金马克的外汇借款和央行储备，以捍卫马克兑美元的固定汇率。央行还将利率提高至18%（但通胀率已接近10 000%，升息主要是一个象征性行为）。帝国银行行长说：

这种干预并没有达到永久和最终稳定马克的目的。只有当战争赔偿问题得到真正解决时，这种措施才可能有效。它的目的是……为德国经济争取一段尽可能长的相对平静时期……让市场摆脱疯狂而肆无忌惮的投机，保护德国人民免受物价进一步快速上涨的侵蚀，否则一切都将被耗尽。

外汇干预阻止了马克的下滑（实施干预后的头三个月，马克实际上升值了50%），一个短暂的通缩期出现，让空头受到损失。然而，到5月，帝国银行显然已经没有支付美元债券本金和利息以及维持汇率挂钩所需的外汇储备，因此固定汇率政策在实施6个月后被放弃，恶性通胀更加肆虐（通胀率到1923年11月达到36 000 000 000%）。

现在，德国背上了新的硬通货债务，法国重申会根据索取战争赔偿的需要继续占领鲁尔区。整个夏天，德国政府对外汇市场进行了一些零星干预，但都没能抑制通胀或阻止汇率下降。当时，德国总统要求财政部长找到“避免马克彻底崩溃”的新办法。财政部长的回答是：“马克已经开始彻底崩溃了。”

1922年7月—1923年11月，马克相对于美元贬值了99.999 999 97% （即兑换美元的成本提高了157亿倍），物价上涨了38.7亿倍！关于这些数字的意义，1913年，全德国流通的纸币和硬币总共有60亿马克。到1923年10月下旬，1913年的全部通货只够买1千克黑麦面包。这种混乱给德国人民带来了巨大的痛苦和创伤——恶性通胀后来也为纳粹政客对“灾难性的”魏玛时代的许多批评提供了口实。

-To be continued-