三问中信证券、华泰证券为何唱空

     证券行业的两大所谓头部券商中信证券和话题证券，在3月7日收盘后同时少见地发布看空研报，分别给予中国人保（SH.601319）、中信建投（SH.601066）两只股票“卖出”评级。周五市场大幅低开收盘暴跌一百多点回吐一周的涨幅。两份研报是否就能导致大盘暴跌、研报背后是否有深层的含义且不过多去揣摩，但这两份研报绝对是对市场的大跌起到了一个煽风点火的作用。

     那么抛开其他因素不谈，让我们回到这两份研报本身，我就想问问中信、华泰两家大券商，你们给出的估值报告，真的是合理的吗？股民说要在两家券商销户，你们冤吗？

一问两大券商：别人眼中的价值就不是价值？谁规定股票只能有长期价值？

     无论是“和核心盈利能力不相符”、“未来一年有50%以上下跌空间”、还是“对比港股的估值过高”的论调，全都是你们的分析师根据财务数据、行业数据结合你们的分析模型给出的结论，其实这样的分析计算机、人工智能 都可以做出，甚至稍微有点财务、金融知识的人也可以得出类似结论，根本不需要你们分析师领着高工资来苦心分析。可是个股的走势、股市的涨跌（尤其是体制特殊的A股）是只用数据进行基本面分析就能做出判断的吗？如果是这样，中国经济过去二十年年一直是全球经济增长的发动机，全世界都看在眼里，可中国股市却熊冠全球，请问分析师们能不能用也出个研报解释解释？

    只有根据公司盈利能力得来的长期价值才是价值？法律有规定股票不可以有短期价值吗？笔者作为一个短线长线都做过的股民，认为股票不仅仅有价值投资者坚持的长期价值，也有其短期价值。中国人保、中信建投两只股票的短线价值就在于其超高人气带来的超高流动性，流动性高，其价值自然应当提升。资产负债表中为什么把流动资产放前面，因为流动性越高，其价值越接近货币资金，自然要比流动性差的资产价值高。请问同时在AH上市的国内企业，为什么A股股价高？抛开外汇等因素，最主要的就是流动性的溢价，A股的股票流动性高，交易活跃，随买随卖，随时有人接盘，自然比交易量少的港股值钱。那么比一般A股股票人气更高的明星股中国人保和中信建投，在买盘络绎不绝，持股者见到买盘众多选择持股惜售，造成买卖双方均有后市继续上涨预期的情况下，享受涨超高的流动性溢价和投资者的一致性带来的冲高动能，在短期内连续上涨，有什么不正常？

      那么分析师们又说了，这种短期的溢价并非是上市公司本身带来的，只是短线的炒作带来的流动性提高，是击鼓传花，是不可持续的，是中国市场特有的毒瘤，在欧美等成熟市场不存在的。那么我想问，请问市场的制度是投资者设计的吗？涨停板和T+1等助长毒瘤的特有制度是投资者设计的吗？法律里有说不给做短线吗？有说个股不可以连续涨停吗？如果不是，那么投资者没有去建立制度，并且遵守了制度和法律。那么我又想问，任何一个市场的交易模式和估值模式，是靠投资者人为去选择呢？还是靠市场自发去慢慢形成的呢？这种中国特有的短线炒作模式是广大投资者选择的吗？很明显不是，而是市场的选择（易主席刚说了不可人为干扰市场），那为什么A股市场没有选择和欧美市场一样的运作模式呢？因为中国市场和欧美市场不一样呗！至于有什么不一样的，就不用我过多赘述了吧？那么好了，现在中国的投资者没错，而市场又自发选择了自己特有的模式，请问投资股票的短期价值又何错之有？请问两大券商在这种前提下，用欧美市场那一套分析模式在根本没有沽空机制的中国市场公然来唱空股票，而且是大量散户投资者持有的人气股票，到底是和居心？

       股市的一部分资金，就是奔着短期的价差来的，追求的就是短期利益，规则没说不可以追求短期价值，如果你的规则不适合做短线，人家很可能就不来了，毕竟就长期来看，股市的投资并不一定能跑赢其他投资方式，十几年前买房现在至少翻几倍，十几年前炒股可不一定。现在你的规则是可以做短线的，结果现在人家拿着真金白银来了，你又翻脸跟人家说，只许价值投资，只许长期持有？

二问两大券商，谁给你们的勇气给出“一年内”、“下跌50%”等字眼的勇气？这就是价值投资了？

       “一年内，下跌50%”，这是价值投资？一方面鼓吹价值投资，用价值投资的方法来估值，最后结论还是回到一年内的短期价格波动上面，不知道分析师们是到底是两面三刀还是精神分裂。且不论一年内到底是不是下跌50%（如果真的是牛市，基本上只会再创新高），你们就不带投资者学巴菲特持有一只股票几十年的？我看好保险行业、证券行业未来50年的发展，我想持有中国人保、中信建投20年行不行？

       实际上价值应该是动态的，绝不是一成不变的。你根据公司近几年的盈利状况，来预测未来几年内的股票价值，做出卖出判断，因为未来几年的股价和未来几年公司的盈利状况和行业景气度有很大关系；巴菲特根据深入调研，因为看好公司未来几十年的持续发展，可以持有一只股票几十年，因为长期看好可以不用考虑未来几年公司的盈利能力；短线交易者根据个股近几天的走势和市场氛围，完全脱离基本面来判断个股未来几周乃至几天的走势，因为个股在几天内的走势和基本面关系不大，和资金面和市场氛围关系比较大。几者本质上只是时间周期不同，没有谁对谁错之分，大家只是各取所需，这就像分析全球变暖需要用到的各种数据，在预测明天是否下雨的时候是不一定需要的。你可以坚持自己的模式但是不可以否定别人的模式，更不应该利用自己巨大的公众影响力出来公然否定，这样对那些其他模式的市场参与者，是不公平的，在欧美有沽空机制的市场，属于正常市场行为，而在只能做多的A股市场，应归类于人为干预市场、扰乱市场的不公正行为。

三问两大券商：股市刚涨就发布看空研报，真的是为股民好？

       研报只能作为投资参考，很少有人会只看研报炒股，如果有那一定比追涨杀跌亏得更惨。关键是为何在此关键时点出来唱空？去年这个时点，为何没有一篇研报出来提醒投资者下半年股票价格会跌50%甚至80%?反而在真的跌了50%后市场情绪刚刚回暖时发研报说要跌50%？事实上，去年这个时候，几乎所有的研报都是提示“买入”、“增持”，投资者根据研报买入后下半年亏损50%，今年看行情好，很多股都大涨，准备买入两只强势股挽回一点损失，结果刚买入就发布研报说要跌50%？你不发研报天天涨，一发研报直接跌停，请问这是提示投资者股票要下跌还是直接做空？

     去年的熊市初期，提示大家赶快买入，今年的牛市初期，提示大家赶快卖出，实际上，如果A股走牛，明年这个时候中信建投和中国人保到底会不会跌50%，分析师真的没点数吗，还是说分析师们整天只忙着调研上市公司然后回去闭门造车，对二级市场的规律一无所知？如果明年这个时候大盘站上4000点，两只看空的股票不跌反涨，那么看了研报选择卖出的投资者是否可以找中信证券和华泰证券索赔？如果不可以，那么请在发布看空研报时要更加谨慎，更加不要选择在现在这个市场做多信心刚刚恢复的敏感时期发布。

      易会满主席刚刚说过，必须敬畏市场、敬畏规律、遵循规律，坚持按照市场规律办事。股票上涨是市场的选择，下跌也是市场的选择。作为股市上涨的最大受益者，不应反而站在牛市的对立面。在明知看空研报较为稀少，可能对个股走势施加重大影响的情况下，更加不应对热门股票发布类似的研报，来造成实际上对市场的干预。实际上如果市场缺少做多情绪，蓝筹白马的日子也不会好过，中信证券和华泰证券自己不也跌停了吗？熊市又有几只股票能逆势上涨呢？希望中信证券和华泰证券好好反省，不要再做这种损人不利己的事。

      提倡价值投资没错，但方式并不应该是打压短线交易行为，短线投资者并没有站在价值投资者的对立面，反而是活跃市场，调动做多氛围的重要力量。真正的相要树立价值投资的观念，应当从完善市场做起，而不是强迫投资者去选择价值投资的方式。在成熟有序的市场，价值投资是最好的赚钱方法，资金当然愿意选择这种方式，而根本不用你再去对投资者进行说教，因为市场就是最好的老师。

     最后，希望中国股市能真正走出长牛。