三剑客的FPC江湖

近的A股市场，围绕着柔性屏的产业链开始了疯狂的炒作，力度甚至超过了上个月的燃料电池，作为蓝翔技术挖掘机专业优秀学员，必须要深挖下这个行业，特别是逻辑上最受益于柔性屏的细分产业，这里个人认为柔性电路板产业和膜产业可能是最受益的，这篇文章重点挖下FPC产业。
1. 什么是FPC：柔性电路板（Flexible Printed Circuit 简称FPC）是以聚酰亚胺或聚酯薄膜为基材制成的一种具有高度可靠性，绝佳的可挠性印刷电路板。作为 PCB 的一种重要类别，FPC 具有配线密度高、重量轻、厚度薄、可折叠 弯曲、三维布线等其他类型电路板无法比拟的优势，更符合下游行业中电子产品 智能化、便携化发展趋势，被广泛运用于现代电子产品。
2.行业目前情况及竞争格局：正是FPC具备饶性好、易连接、配线密度高、重量轻、厚度薄、可弯曲、灵活度高等优点，FPC的渗透率不断上升。2017年全球PCB产值预计将达到657亿美元，FPC将以157亿美元的产值，渗透率达到23.9%。随着智能手机的不断升级，单个手机里面使用FPC的数量也是不断增加，苹果 4到苹果10里面的FPC数量从9片增加到22片。深受苹果手机坚定使用 FPC 板的影响，目前国产的主流智能手机 FPC 板的单机用量不断提升现在平均达到了 10-15 片，有效推动了 FPC 板的需求。而新功能的出现则不断拓展 FPC 在智能手机上的应用，指纹识别持续渗透、全面屏迅速发展、人脸识别小试牛刀、无线充电日趋普及以及柔性 OLED 屏的搭载，这些技术创新不断刺激手机相关供应链进行全面升级，间接促进 FPC 板的使用需求和技术升级。
尽管从整体来看PCB市场较为分散，但是FPC领域却集中度极高，厂商议价能力较强。PCB行业竞争激烈，全球有超过2000家厂商，截止产值过亿的企业数量已多达上百家个，据NTI发布的2015年全球PCB制造商百强排名，前10厂商营收合计占比仅为32.2%，市场整体上比较分散。但在相对高端的FPC细分领域，龙头日本旗胜和台湾臻鼎合计拥有近半数的占有率，排名前10的FPC厂商占据了百分之90以上的的软板份额，集中度非常高，因此相比普通PCB厂商，FPC厂商拥有更强的话语权和议价能力。
全球一线FPC制造商主要集中在日、美、韩和台资企业，格局相对稳定。日、美FPC生产制造起步早，技术水平和生产设备长期处于领先水平，且具有FCCL、压延铜箔、PI膜等全产业链生产能力，引领行业技术发展趋势，占据高精密FPC产品市场；台、韩厂商生产技术及工艺略低于日、美厂商，但由于成本和区位优势，出货量规模更大，尤其是韩厂，受惠于三星、LG等本国电子巨头的崛起，发展非常迅速。大陆在20世纪80年代末才开始出现零星的FPC工艺，研发起步较晚，受到资金、规模、技术储备和上下游产业链的限制，综合竞争力与全球领先企业仍然存在一定差距。但近年来大陆消费电子市场的快速发展带动了FPC厂商的规模提升，弘信电子 、景旺电子 等厂商收入进入了全球前20，与外资FPC在制程、叠层等关键技术上的差距也在不断缩短。2016年东山精密 横向收购美国MFLEX，为大陆FPC产业提供了发展契机，全方位提升大陆厂商在全球FPC行业的竞争实力。 3.柔性屏对行业的影响：随着柔性屏的使用，FPC的渗透率会加速的，不管是华为三星的折叠方案还是中兴联想的转轴方案，里面的FPC使用数量都是大幅度提升，某些方案甚至几何级别的提升，按照某券商测算，柔性板在柔性屏幕的成本中占到了47%。当然现在各家的方案都是商业机密，你也不知道增加多少，都是猜测，但是渗透率大幅度增加是不争的事实。如果再做个展望，个人认为，柔性显示的终极目标不仅要求是屏幕柔性化，主板、承载体或者产品本身也必须可弯折，这样一来，机身中的硬板电路将全部被柔性电路所取代，最终刚性电路板必将被FPC全部代替，这将极大拉动 FPC 需求。 至于有些朋友说的FPC应用广泛，很多玩具上都有的，光智能手机和平板增加也不会有多少影响，我给你个数据，2017年智能手机及平板电脑使用的FPC占总体出货量的53%，假设新款手机FPC增加一倍左右，那整个市场空间就增加50%，而由于环保和技术门槛等原因影响，全球产能都集中在几大巨头手里面。所以后面整体行业空间都不错。
4. 车联网的影响：上面说的FCP在手机行业渗透率的提升，这是个渐进式的过程，虽然柔性屏加速了这个过程。但是和汽车电子比起来就是小巫见大巫了。现在的汽车中大部分采用线束来控制的，但是随着集成技术的进步，很多线束的功能逐渐被FCP代替了，以特斯拉为例子，Model S 的整车线束长 3 公里，Model 3 长 1.5 公里，Model Y 会减少到 100 米，这就存在双击了，第一击就是新能源 汽车汽车电子的加速渗透，第二击就是新能源汽车的汽车电子采用FCP代替线束的渗透，双击之下，当然带来行业业绩大幅度提升，根据可查到的数据，FPC 可用于 LED 车灯、变速箱、传感器、 BMS、车载显示屏、娱乐信息系统等底层车身装置或车载装置，然后光Tesla Model 3 电源管理一块 FPC 单车价值价值高达 120-150 美金左右，个人预计新的全车FPC价值将达到大几百美元。可以预期的是，随着车联网设备的渗透和FCP代替线束的渗透，双击之下，未来几年，FCP的需求量将大幅度增加，至于多少，我也不知道，只能靠大家的想象了。
之前我就说过希望能找到车联网行业的确定性细分行业，因为这块可能是未来两年大的机会，这次挖柔性屏挖出FPC，没想到这货居然是车联网行业比较确定性的细分行业，有点意外之喜的感觉。
5.国内的三剑客概况：国内目前做FPC的能上排行榜的是三家，分别是鹏鼎控股 、东山精密、弘信电子，鹏鼎是家湾湾公司，东山精密是之前收购了国外的品牌进入的这个行业，弘信电子是国内一家专业做FPC的企业。简单说下吧：
（1）鹏鼎控股：出货量全球第二，FCP为其主营业务，占到80%以上，主要客户为苹果等大厂，募投的项目也是FPC，由于行业特点，募投项目短期无法贡献业绩，目测短期产能爆发力有限。由于他是最近刚上市的次新股，博弈性比较好，按照券商的一致性预期，鹏鼎对应2019年业绩是17倍，喜欢玩次新的朋友可以关注下。上周五鹏鼎涨停，可以看到，两家机构8000万封板，可以看出机构对于FPC行业的态度。
（2）东山精密：出货量全球第六，FCP占其营业收入比例为百分之40左右，毛利率大概百分之14左右，毛利率大概18左右，主要客户为包括苹果在内的主流大厂，目前未看到其产能大幅度增加的新闻，按照券商的一致性预期，东山对应2019年业绩是14倍左右，比较便宜，不好的地方是里面一堆信托，走势不是很流畅。
（3）弘信电子：出货量全球第14，这也是唯一一家入榜的本土厂商，fpc占其营业收入60%以上，剩下的为背光板和硬板，毛利率大约在13到15左右，特别要说的是2018年一季度受到研发以及新基 地建设等影响出现单季度亏损导致拉低了2018年半年报毛利率，2018年三季度已经回升到13以上了，从18年二季度开始看财务报表已经迎来了拐点，看券商报告今年是要加速了。目前主要客户为除苹果外的主流大厂，包括京东 方A，深天马，欧菲科技 等.按照券商的一致性预期，弘信对应2019年业绩是18倍左右.这里面从2018年5月份解禁一来，三家小非一直在不断卖出，目前已经卖出了不到百分之5，剩下的三家小非尚有1400万左右的筹码要卖出，而与之相反的是，大股东、董事长和 员工持股计划一直在买买买，这段时间一共买进了大约7%的比例，还有特别要说的是，2017年弘信上市募集的资金是要建设新的FPC生产基地，新增加规划产能是上市时产能的接近2倍，目前这部分产能将在今年和明年陆续释放，明年应该能够达到完全达产水平。
以上就是FPC行业三剑客的具体情况，必须要说的是,FPC不是新出现的行业，只是最近他的渗透率有加速的迹象，在消费电子领域，随着不规则屏幕的比例越来越多，FPC的优势不断体现，也必将不断提高其渗透率；在新能源汽车领域，车联网的渗透率和FPC代替线束的渗透率不断提升，双击之下，必将创造出巨大的市场.消费电子曾经创造了上一轮的创业板牛市,希望这次是昨夜牛郎今又回,而纵观消费电子相关子行业,FPC是为数不多的增长确定、天花板又是很高的细分行业，让我们拭目以待，期待三剑客的出彩表演。