大秦铁路：比银行理财还高的股息，值得长期投资吗？

宝剑锋从磨砺出，梅花香自苦寒来。
在昨天文章中，我写道，即使行情再恶劣，总有一些股票不惧大势的严寒，独自表现得很强势，好比冬日里梅花散发着阵阵清香。

大秦铁路应该就属于这样的股票，在百花凋谢，飞雪飘零的季节，它能够傲然独立，表现出非常不错的抗跌性。


本文我跟大家一起去深入研究下大秦铁路这家公司，就算不用真金白银买入，也算增长点见识，多一点日常的谈资。

一、大秦铁路是做什么的？
大秦铁路股份有限公司，是由太原铁路局控股的一家上市公司，主要资产就是大秦铁路！

大秦铁路是我国建设的第一条双线电气化重载运煤专线，主营业务就是把陕西、山西和内蒙古的煤运送到港口（秦皇岛港和唐山港 ）。所谓大秦，指的是大同和秦皇岛。

截至目前，大秦铁路已经是世界知名的货运铁路，也是世界上年运货量最大的铁路线。2017年，大秦铁路煤炭发送量4.96亿吨，占全国铁路煤炭发送量的23%，担负着中国六大电网、五大发电公司、三百八十多家主要电厂、十大钢铁公司和六千多家工矿企业的生产用煤和出口煤炭运输任务，在铁路货运网中具有极高的战略地位。

为什么大秦铁路拼命把煤往东部沿海运送呢？

在高中地理课上，我们学过一个名词叫：西煤东运。我国煤炭资源市场供需极不均衡，优质的煤炭（燃烧后污染少）主要集中在中西部地区，其中山西、陕西和内蒙古的煤炭储量占全国总储量的75%，而需求最大的沿海发达地区极度缺煤。

西煤东送目前有四条线，分别是大秦线、张唐线、朔黄线和瓦日线。其中朔黄线是中国神华 的专线，以后分析中国神华的时候还会提到，大秦铁路持有了朔黄线41.16%的股份。

二、大秦铁路的公司特点

大秦铁路有三大特点，也是我挑选上市公司时重要的标准。

1.业务简单。

货运是公司收入的主要来源，而运输的货品以煤炭为主。2017年，货运收入占公司主营业务收入的78.1%，其中86.6%都是煤炭。


公司客运业务一直占比非常小，不得不感叹，大秦铁路真是一条川流不息的煤河。


公司扩张比较难，新建铁路线可不是那么容易的，必须按照国家的建设计划来。所以，大秦铁路公司积极参股了好几条铁路线，近期影响比较大的是拟收购唐港铁路19.73%股权及出资参股蒙华公司（蒙华线是北煤南运的重要路线）。

这些参股的线路也属于公司的重要优质资产，比如持股41.16%的朔黄线在2016年净利润64.87亿元，归属于大秦铁路26亿元，现金股利高达15亿元。

2.公司治理简单。

铁路公司虽然近几年有所改革，但还是属于典型的国企，具有永续经营和区域垄断的特点。

这样的公司变量很小，不客气的说，就算放个傻子来做领导，也照样能赚钱。在国企工作过的读者可能对此深有体会，每个员工不过是这架庞大机器的一颗螺丝钉，这台机器会自己向前缓慢运行。效率虽低，但不会出大错，特别是那种区域垄断性的。


3.财务分析简单。

大秦铁路公司收入来源高度稳定，最主要的是运煤的收入，还有少量的参股线路的分红收益。

运煤利润=收入-成本=量*价-成本。

在成本相对固定的情况下，大秦铁路的利润主要取决于运价和运量。运价是受到国家管控，企业自身并没有定价权，而运量和煤炭行业的景气周期有关。

跟其他公司相比，大秦铁路没什么新题材、多元化，财报分析难度小，业绩造假的概率也很低。

三、未来的优势与风险点

1.新建铁路线分流与“公转铁”增量。

蒙华铁路是“北煤南运”战略运输通道，规划能力 2亿吨/ 年，预计2019年底开通运营，或多或少对大秦线有些影响。在上文中，书生已经提到了，大秦铁路公司将出资参股蒙华公司，持股将不超过3.34%。

有分析文章指出，蒙华线的运营对大秦铁路的分流影响不会超过15%。


我觉得，其他线路的分流影响并不会太大，从上图就可以看出，大秦铁路与蒙华线的交集并不多。更主要的是，为了减少污染，政府出台了“公转铁”的政策，原来由汽车运输的煤炭都要改为由铁路运输。

由于生态环境治理 力度的不断升级，公转铁正大幅加快推进，预计到2020年，全国铁路货运量将达到47.9亿吨，较2017年增长30%。

公转铁将带来巨大的货运增量，几乎可以抵消线路分流的影响。

2.公司没有定价权，难以靠提价来增加业绩。

政府对铁路货运和客运价格都是管制的，铁路公司没有自主定价权，也就意味着公司不能靠大幅提价而产生超预期业绩。

我们投资公共事业类公司都需要接受这一点，政府对价格具有主导权，也就导致了公司业绩非常稳定。

3.运煤量与煤炭行业景气周期高度正相关。

公司主营业务是运煤，而煤炭行业本身就是周期性行业，如果煤炭行业出现下行周期，势必对运煤量产生较大的影响。

比如2016年就是煤炭企业产能过剩，普遍亏损的一年，记得当年只有中国神华一家是盈利的。作为运煤为主的大秦铁路，它在2016年的业绩也是大幅下滑，当年扣非净利润是72.62亿元，可以把这个当做未来最悲观的情况。

大家暂时也不用过于悲观，煤炭行业目前还是景气周期，而且我国基本的煤炭需求是固定的，不会因为下行周期就不发电或不炼钢了。

2017年大秦铁路货物运输量4.32亿，今年煤炭行业也比较景气，从半年报看，货物运输量比去年略有增加。但是，2017年的货运量已经接近大秦铁路的最大运能，不要再指望未来还会大幅提升货运量了，其实不减少已经是非常理想的状态。

可以看出，运价和货运量基本上没什么想象空间，甚至公司最佳利润区间都能估算出来，差不多就是140亿到160亿。这也是大秦铁路这么多年不温不火的主要原因。

4.潜在利空：国家去煤化长期政策与特高压技术应用。

现在大家一提到煤炭，想到的都是污染。短期重视环保问题，对山西这块煤炭企业是利好，因为我国这块是优质煤区，而其他地区的煤矿比较劣质，燃烧的污染会更大。

去煤化任重道远，在可预见的未来，煤炭在我国经济生活中还是不可或缺的。

还有个潜在的利空是特高压技术运用。现在我们都是运煤到东部沿海发达地区的发电站，但大家想过没有，为什么不直接在山西煤矿旁边盖发电站？

在煤炭产区盖发电站，可以大幅节省电力成本。但是，从山西往东南沿海送电，会存在中途损耗问题。特高压技术可以解决输电问题，也正在逐步被运用，未来会代替部分煤炭运输需求。

这两个潜在的利空真正发挥影响还很久远，但我们还是需要关注下。

四、类债券股票

大秦铁路不属于成长性公司，业绩几乎没有大幅增加的可能性，属于典型的高分红公共事业股票。

在大秦铁路的《公司章程》中有一条核心条款：在公司实现盈利且无重大投资计划或现金支出计划等事项年度，公司每年以现金形式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的30%。

根据近10年的分红历史看，大秦铁路几乎每年都把赚的大部分钱拿出来分红了，分红比例少于50%的年份只有2010年和2011年（分了49%），而其他年份都拿出利润的50%以上出来分红。


从目前的情况看，大秦铁路几乎不会有大规模的扩张，未来每年应该还是会进行高分红。

大秦铁路现在股价7.98元，按照2017年的每股分红计算，当前的股息率是5.89%。因为今年大秦铁路的利润应该跟2017年差不多，所以按现价买入，明年应该可以拿到5.89%的分红。

结束语

本文是我对大秦铁路研究的笔记，我不敢说自己的判断一定对，但这些一定都是我目前最真实的想法。

大秦铁路比较适合保守型投资者，可以抱着拿股息的态度去持有它。未来如果煤炭行业景气下行，公司业绩存在一定下滑的风险。

对于这类公司，你可以采取逢低分批买入的方式，也可以用网格交易策略去做震荡，大秦铁路震荡的时间更多一些。

未来的文章中，我还会详细写一些其他公司，希望能够帮助大家看懂、看透上市公司。

任何进步都比没有进步要好。我们不必一口吃成个胖子，希望你我都能每天进步一点吧。