谈一谈东方富海（光洋股份）的估值，以及一个潜在的套利机会

尽管光洋还是连板，但内在逻辑上，第一波的情绪炒作，上周就已经结束了，目前是估值炒作，最终决定光洋股份高度的，还是东方富海的估值。周末详细看了下所有谈及光洋股份的帖子，大都还停留在情绪炒作上，没有人提到估值问题，那么就由我来谈一下东方富海的（光洋股份）的估值。

具体到A股二级市场的估值，从两个方面考虑，一个是东方富海在VC/PE市场上的价格，进而推算出来到二级市场的估值，另一个是横向对比其他在A股的创投公司。

需要说明的是，创投公司的估值，是很麻烦的，没有成熟的模型，道理很简单，创投公司的业绩不平稳，退出一个好的项目，就能达到三年不开张，开张吃三年的效果，创投公司在不同年份之间调节利润的方法也很多，如提前退出、不同创投企业之间相互接盘（这样还能达到推高标的估值的目的），所以本文采用上述两个具有说服力的方法尝试进行估值。

一：东方富海在VC/PE市场上的价格
这个很好扒，主要是000690宝新能源 以及当时东方富海拉来一众其他机构和个人，先是现金收购，然后东方富海对他们进行定向增发，总体上都是以12元/股的价格成交，而且都是现金交易 ，具体过程如下：

图1：宝新能源收购东方富海股权示意图
如图1所示，宝新能源为了进军大金融产业（银行+PE），于2017-2018年投资了东方富海的股权，具体过程是：宝新能源拉来一众机构和个人，把东方富海管理层之外的1.2亿股，以每股12块的价格买了下来；然后东方富海再定向增发0.9亿股，还是以12块每股的价格，前面买股权的那批人，又把这部分增发的股票买了下来，需要强调的是，整个过程是连续的，且是以现金进行交易的（不玩套路，纯现金，不搞什么交叉持股之类的）。完成交易后，宝新能源这一伙人，用25.2亿，以每股12块的价格，收购了东方富海2.1亿股股票（42.86%）。这样一来，就很好算了，在PE市场上，东方富海用真金白银的估值，是25.2亿除以42.86%=58.80亿。
接下来，问题就来了，从PE市场到A股市场，应该有多少溢价呢？2倍？5倍？10倍？ 这个很难说，见仁见智了，个人估计最少也要个3到5倍吧，即使仅仅按照2倍计算，东方富海的估值也是58.80+58.80*2=176.4亿。

这里，标题中所说的套利机会，就是宝新能源。

二：横向和其他创投公司进行类比

正是因为第一中计算方式，没法解决从VC/PE市场，退出到A股二级市场上溢价多少合适的问题，所以我们有必要进行横向的类比。

两个类比标的，一个是九鼎投资 ，一个是鲁信创投 ，这两个都是彻底的完全的创投公司(不能拿电广传媒 类比，因为达晨创投仅仅是电光旗下的非常小的一块资产，且是唯一的优质资产，其他垃圾资产，年年侵蚀达晨的利润，换句话说，在目前的氛围下电广传媒的其他资产严重的拖累了达晨创投)。

无论是鲁信还是九鼎，毫无疑问，都没法和东方富海比，这一点，我们可以通过目前的基金管理规模，在投的项目，以及历史战绩三方面衡量。基金管理规模是盈利的一个保障，规模越大，可投资的项目就多，乌鸦变凤凰的概率也就大；在投的项目能够很好的衡量创投公司目前运营状况以及运营能力，历史战绩能说明创投公司的眼光。 横向类比时候，必须这对这三方面全面对比，不能只对比一项，道理也很容易理解，基金管理规模即使再大，你管理人的眼光差，到头来还是亏钱，你历史战绩再好，但你现在的决策层变了换着决策层跟不上时代发展了，未来战绩还是不能保障。

好了下面对比下三家公司的这三个方面，首先直观的对比一下，按照行业内的额排名（多达5个维度，也应该更加科学）东方富海2017年在第11位（也有不同方法排名得出的是第7位），鲁信创投和九鼎都不在前50，以业内专业的评选方式，东方富海远超后两者。
图片各大门户网站都能搜的到。

再贴一下东方富海的介绍：陈伟是老大（曾经是上图排名第一的深创投的总裁，后来自己出来单干了）；目前管理基金规模200亿（这个数字在行业内是数一数二的），今年新募集了70多亿，明年到位；历史投资项目，大家可以去官网看看，大牛逼货实在太多，如前一段刚上市的沃格光电 等。VC阶段的很多企业，如海云数据等，潜力也很大。这三方面无论是哪一方面，东方富海，完全秒杀鲁信和九鼎！

无论怎么说，东方富海放到A股二级市场上，都至少是九鼎和鲁信市值的最少1.5倍，大概也在170亿样子。

所以，无论是从PE市场上用真金白银交易得估值进而转换到A股市场的估值，还是直接从二级市场上横向类比的估值，最最最最保守的估计，东方富海都要在将近200亿估值。

目前，光洋只有50亿的市值。。。。。

有人有疑问，东方富海借壳成功后，会增发吗？ 答案是，几乎不可能，增发新规，只能增发总股份的20%，且不低于申报前平均股价的80%(最近2年，只有联通混改，特事特办，多增发了10%的股份，但也只有30%的股份啊)！

结论：光洋这一波，第一目标是涨到你不相信，第二目标是涨到让你相信，最终的价格，只能用“传奇”二字来形容！

最后 附几张我的光洋交割图：

最后，本文的前提是，光洋和东方富海顺利转让股权，目前光洋已经收到1.5的定金，需要谨防交易过程中出现意外。