通化东宝三季度净利突变 是否走到拐点？

通化东宝三季度净利突变 是否走到拐点？
国产胰岛素龙头通化东宝（600867.SH）正遭遇“青黄不接”的阵痛。

近日，通化东宝发布三季度报告，业绩仅实现微增。数据显示，2018年1–9月，公司实现营业收入20.09亿元，同比增长8.43%；归属于上市公司股东的净利润6.88亿元，同比仅增6.02%。

而此前发布的半年度报告显示，通化东宝上半年的收入14.63亿元，同比增长23.85%；归母净利润5.37亿元，实现30.78%的增长。短短3个月间，业绩突然“变脸”。

屋漏偏逢连夜雨，三季报发出后，股价已经连续阴跌3个月的通化东宝再次连吃两个跌停。截至10月末，其市值已较7月中旬的高点缩水一半。

公开资料显示，通化东宝是一家生产中西成药、生物药品和相关医疗器械的制药企业，主要产品为重组人胰岛素（二代胰岛素）。1998年，其成功研制出胰岛素产品“甘舒霖”，使中国成为继美国、丹麦之后第三个能生产二代胰岛素的国家。

近年来，随着拳头产品“甘舒霖”市场份额的不断扩大，通化东宝的业绩一直保持高速增长。财报数据显示，2013–2017年，通化东宝的收入从12亿元增长到25.5亿元，年均复合增速20.57%；归母净利润则从1.84亿元飙升至8.37亿元，年均复合增速高达46%。

通化东宝业绩变脸的缘由
对于业绩突然“变脸”，通化东宝方面给出的说法是三季度清理渠道库存，压缩铺货量。

“为了消化渠道库存，缓解销售端的压力，公司采取一次性销售调整，将渠道的库存量由2个月调整为1个月的量，从而导致第三季度业绩出现负增长。”通化东宝相关高管在最近的一次反向路演活动上表示。

在一些分析人士看来，此次通化东宝进行销售调整的背后，有一个不可忽视的因素，二代胰岛素的增长已显现出疲态。

中国产业信息网的研究数据显示，目前国内三代胰岛素的份额占比已超过50%，且增速大幅高于二代胰岛素。在二代胰岛素厂家中，除了通化东宝的“甘舒霖”依然保持15%以上的增速外，外资原研厂商诺和诺德 、礼来 的二代胰岛素都处于下滑态势。