·背景·
| 1. 紫金矿业是A股上市的黄金类龙头企业，是中国矿产金产量最大的企业，除此之外矿产铜和矿产锌在我国基本上也处于龙头地位，三大主业可以根据市场行情的不同，灵活调整业务重点，保障稳定的收入和利润。
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| 2. 紫金矿业在港股和A股中均有上市，截止发稿港股每股价格：2.91HKD折合人民币2.58CNY，A股每股价格3.55CHY，港股和A股均同股同权，显然A股比港股贵38%
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| 3. 紫金矿业的主要业务对标企业如下
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| ·核心竞争分析·
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| 1. 低品位矿的开发能力是紫金矿业的发家资本。赖以起家的紫金山金铜矿，当初是一个连政府都不要的小矿、贫矿。董事长陈景河创造了奇迹：不仅几乎实现了低品位黄金提炼的颗粒归仓，而且成本比国内平均成本低四分之一。当年被几乎国内所有专家判了死刑的紫金山金铜矿，现变成了国内屈指可数的特大型金、铜矿山。
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| 2. 资金矿业领路人陈景和是一位专业型的企业家，是紫金大多数大型项目科技攻关及其工程化的组织者、实施者、技术方案的提出者、实施过程中重要问题的解决者，被誉为"有色金属 的李四光"独到的眼光、灵活的头脑、独特的创新意识、果敢的决断，创业至今仍然保持创业初期的激情，被内部员工称为“工作狂”，有这样的领导人公司自然会把人力资源充分发掘用于自然资源的发掘。
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| 3. 公司拥有30位博士，345位硕士，同时在业界提供有竞争力的薪酬。懂事薪酬在300万-500万之间；2016年董事薪酬支付总额1700万，2017年董事薪酬支付总额2700万；关键管理人员2016年支付薪酬总额670万，2017年1000万；另外公司在推动提升基层员工的薪酬待遇。
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| 4. 国际布局优势。国内环保要求日益严格，冶炼成本也必然增加。由于紫金矿业拥有自己的“一招鲜”，低品位、低成本开发，把这一优势复制到海外矿产资源开发中屡获成功。截至2016年底，紫金矿业境外项目黄金、铜、锌的资源量分别占集团总量的52%、62%、10%；2017上半年境外项目产金、产锌分别占集团总量的53%、35%。目前紫金矿业给中国矿业 “走出去”积累了宝贵的经验，是中国矿业“走出去”的一面旗帜。
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| ·主要业务成长性分析·
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| 1. 紫金矿业历年收入情况
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| 说明：
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| a. 有部分数据是自己计算的结果，部分取自公司公告结果。
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| b. 2017年公司毛利大幅增长达到130亿元，净利润公布了33亿，费用中主要有管理费用和财务费用这两部分，管理费用跟随收入稳定增长，但重点想说的是财务费用中的汇率损失同比增长了4倍，达到20亿元，占净利润的61%。说明公司的实际盈利能力被严重低估了，按照往年正常的汇率损失计算，实际利润可达33+15=48亿元，折算每股收益是0.38元。被低估部分的盈利会在18年之后体现出来。
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| c. 公司的经营现金流基本是大于营业收入的，同时自由现金流连续4年保持正数。
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| 2. 主营业务解析
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| 说明
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| a. 通过两期的报告可以看出毛利贡献最大的是铜、其次是锌、最后是金。
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| b. 通过两期比较可以看出，18年半年铜的贡献比17年更加突出，锌业务的毛利百分比也是增加的趋势。
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| c. 有人质疑紫金矿业不是一家开发金矿的公司，如果单看上述趋势这一观点也对，但是如果深度分析可以发现这恰恰是紫金矿业的优势。首先分析毛利率可以发现铜和锌的销毛在18年中均比17年底提高了2个百分点，而金的销毛下降了将近2个百分点，再看库存数量矿山产金的库存量增加较多。说明公司根据市场情况在灵活调整业务重点，保障业绩平稳增长。这恰恰是紫金的优势。
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| d. 看17年报中的2018全年生产计划，截止18年6月底，基本完成了全年任务的一半：矿产金完成了46%，矿产银完成了54%，矿产铜完成了49%，矿产锌完成54%
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| ·同行业比较·
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| 沃野投资的个股评价系统对对标的黄金类公司打分结果如下。
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| ·结论·
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| 由于紫金矿业具有高成长性和黄金抗风险的双重护城河作保障，因此在当下面临动荡不定的国际政治、经济局面，拥有其他非黄金类公司的不可替代属性，同时和同类黄金股做比较又具有很强的稳健成长特性。因此给予“强烈推荐”
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| Q3季报分析将在下周发布，欢迎关注“沃野投资”*。
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