硕贝德:指纹识别破局,天线厚积而薄发

结束多元化扩张,突出核心主营业务

公司加大业务整合力度,加速非核心资产剥离,形成以指纹模组、天线为最主要的业务引擎,并相关带动包括指纹识别芯片、传感器封装,FPC布线,机壳、模组组装等系统平台解决方案,满足客户日益深化的组件需求,实现业绩的快速增长。今年前三季度营收同比增长,利润实现扭亏,公司经营层面拐点已现。

指纹识别模组将成为业绩增长新引擎

近两年,指纹识别市场渗透率不断加速,有望从2015年的12%左右提升到2017年75%左右的水平。产业规模有望从42亿元提升到210亿元。国内厂商受益渗透加速,及本土化设计、制造方案的采用。

子公司江苏凯尔,经过前期的投入与调试,随着大客户订单导入,今年三季度以来模组出货已开始放量,成功破局进入主流供应商之列。目前每月出货大概在4kk每月,预计到明年一季度达到15kk,出货也有望达到13-15kk/月。子公司科阳光电芯片封装与之配套,另外含包含摄像头部分。模组、封装业务预计17年爆发出良好的盈利能力。

天线业务持续改善,5G提升单机价值量

公司天线业务今年持续改善,产品毛利率提升。明年有望受益新的大客户拓展及原客户订单的增加,明年业绩预增。此外汽车天线业务也迎来客户订单明年有望贡献营收和盈利。公司聚焦5G相关MassiveMIMO天线阵列技术研发,5G时代天线单机价值量提升,公司天线领域的龙头地位有望从中受益。

盈利预测与评级

我们预测2016-2018年EPS分别为0.23、0.56、0.75元,对应PE为78X、32X、24X。综合分析公司指纹和天线业务前景,我们看好公司未来业绩的高增长,维持“买入”评级。