股权质押问题

周四A股市场再次出现大幅下挫，周三出现V型的探底回升，但是今天并没有延续反弹走势，而是出现了再次回落。各大指数再创调整新低，上证指数 跌破2500点整数关口，这说明当前市场信心恢复还需要很长的时间。

当前市场的短期走势要想逆转，需要更大的、实质性利好来提振。现在市场担忧比较大的是上市公司股权质押比例比较高的问题。由于今年以来市场大幅下挫，很多上市公司股权质押比例比较高，而股价下跌之后又需要及时补仓，很多大股东没有股权可以继续补仓的，也没有资金可以补仓，这就造成了强制平仓的风险。虽然有窗口指导券商不能对大股东的股权做强制平仓，但是对于一些融资客户在跌破平仓线之后不能补仓，也会强制平仓，这造成了新一轮的个股踩踏。

最近上市公司有一些股票在正常交易的时候突然闪崩，没有任何利空的情况之下被放在跌停板，很可能就是一些配资盘被平仓。根据统计，两市共有2423家上市公司的大股东股权质押未解押，占到全部A股的68%。虽然质押的股份不到A股总股份的10%，但是市场影响仍然比较大。特别是一些大股东的股权质押比例比较高，就有可能造成投资者恐慌性抛售，从而让一些上市公司的股价到平仓线。

近日深圳、北京等地方政府出台了一些政策来支持上市公司解押股份。深圳安排数百亿的专项资金，化解股票质押风险，改善了上市公司流动性，此举也给深圳当地上市公司带来了比较好的反弹机会。在资金到位之前，其实这些公司的股价亦出现大幅反弹，被动平仓的风险实际上已经提前化解。北京高科技企业集中的海淀区也开启了股票质押风险化解工作，北京准备了上百亿的资金来支持科技企业，根据现在的安排，对上市的科技企业，由政府资金接过10%的股份，帮助上市公司解压，从而减轻上市公司大股东的压力。

当然，北京和深圳属于经济发达地区，地方政府的资金比较充裕，率先对上市公司的股票质押进行资金支持。但是毕竟还有很多地方没有足够的资金，或者是还没有行动起来。只能建议从中央角度可以考虑使用一部分国家队资金，或者是投资者保护基金等资金来帮助一些股权质押比例比较高的大股东进行一定比例解压，从而化解系统性金融风险。实际上，很多中小企业的业务经营还是不错的，股权也比较优质。今年已经有几十家中小企业的股权，转让给国资，国资愿意接手，本身就表明了这些公司的股权还是有价值的。所以在这个时候通过中央安排资金来承接一部分中小企业的股权，既能提振市场的信心，又能够在将来获得比较好的投资回报。

从海外市场的经验来看，当市场失效时，或者是出现非理性下跌，甚至是恐慌性踩踏式下跌的时候，出台一些救市政策，让市场回归理性是符合国际惯例的。其中成立平准基金，在市场失效的时候去买入，向市场提供流动性和信心，是一个有效的救市措施。当然，平准基金一定要避免只做短期操作，并承诺在一定期限内或者一定点位之下不退出，这样才会大幅提振投资者的信心，改变市场的非理性的状态。

对于实体经济来说，在当前经济转型过程中遇到了很多的困难和压力，特别是在信贷方面，很多民营企业的信贷压力比较大。增加信贷投放，增加对于优质民营企业的支持，可以一定程度上解决民营企业面临的问题。

在财政政策方面，应尽快出台大幅的减税降费的政策，不仅是降企业的增值税，而且能够降企业的所得税率。在将个税起征点提高到5000之后，进一步降低个税的边际的税率，有利于增加居民的收入，从而激活消费，带动整个经济的增长。

相信采取了这些有力的措施，可以扭转市场节节败退的局面。繁荣的资本市场是经济长期稳定增长的重要保障，也是现在投资者敢于消费，愿意消费的一个重要的推动力。现在消费是支持我国经济增长最重要的推动力，恢复消费信心最重要的一点是要提高市场的赚钱效应和财富效应。

上市公司和大股东是对公司的基本面更加了解的群体，他们对于公司股价是有更准确的认识，如果出现大量回购，本身就说明这些公司的股价已经跌出价值，有利于提升投资者对于这些公司的信心。

今年受到内外部利空的冲击，A股市场大幅下挫，很多个股出现破净走势。截至目前，有470只个股股价破净，数量上创出历史新高。其中，房地产 行业有50只个股，公用事业有35只个股，汽车行业有27只个股，机械设备行业有26只个股。从行业占比来看，银行、房地产、非银金融、钢铁、采掘、交通运输等行业的破净率占比较高的。

在大量股票出现破净的时候，是一些大资金入场的时候。今年A股回购数量大幅增加，无论是大股东还是上市公司，很多都采取回购的方式。回购相当于上市公司用资金从二级市场买入流通股，然后进行注销，或者是留存来做股权激励。

从历史经验来看，很多上市公司采取回购来回馈投资者，这比其他回馈方式更有利于提高股东权益，同时有利于提振投资者的信心。因为上市公司和大股东是对公司的基本面更加了解的群体，他们对于公司股价是有更准确的认识，如果出现大量回购，本身就说明这些公司的股价已经跌出价值，有利于提升投资者对于这些公司的信心。一些公司在市场下跌的时候，实行回购，把回购的股份作为奖励员工的方式，也是一种不错的选择。

在市场下跌中，一些实施员工持股计划的优质公司则遇到了一定的错杀。根据统计，从2017年10月16日以来近一年的时间，沪深两市共有162家上市公司实施员工持股计划。目前有144家上市公司的员工持股计划处于浮亏状态，占比高达90%。其中有109只个股最新收盘价跌破员工持股成本的20%以上。

与此相对应的是，截至目前已经有99家公司披露了三季报业绩预告，业绩预喜公司达到84家，占比超过八成，其中有51只个股最新动态市盈率低于30倍，可见市场的非理性下跌已经使很多优质个股遭到错杀。上市公司业绩增长非常稳定，而很多公司股价却跌破了净资产，员工持股计划也出现了大量的浮亏。这从另一个角度来看，A股很多个股已经跌出了价值，吸引了一些机构资金入场。

现在已经进入四季度，四季度开局不利。上周受到美股暴跌影响，A股市场在节后就出现大幅下跌的走势，上证指数加速探底，市场大跌为四季度的反弹提供了基础。一般来说，四季度一些机构投资者会加仓本身持有的重仓股来提升业绩。往往四季度低估值蓝筹股有一定的表现机会，而一些被错杀的优质白马股会成为资金重点关注的对象，像白酒、医药、食品饮料等消费白马股，以及一些低估值金融股，这些都可能成为四季度反弹的先锋板块。