分众传媒002027-初探

一、公司资本市场
2005年分众传媒原先在美国上市，在07年最高市值达到95亿美元，之后由于公司多次购买内部人公司导致商誉减值，利润亏损，加上浑水做空，2013年，分众完成退市，退市前市值27亿美元，缩水7成；
2015年七喜控股股份有限公司发行38.1亿股股份购买MediaManagementHongKongLimited等资产，分众传媒完成借壳上市，分众传媒管理层在美国上市的不光彩经历，后续关注公司收购情况；
15、16、17年三年股息率分别在32%、80%、20%，分红率0.79%、2.97%，0.83%，分红除了16年，其他年份不够大方，用股息摊低成本够呛。

二、公司业务

主营业务；公司主营生活圈媒体的运营和开发，主要产品有楼宇媒体（楼宇电视和海报）-占大头，影院荧幕广告媒体和终端卖场媒体；

护城河
1、媒介点位和客户资源：年报披露覆盖300多城市，下沉3、4线公司，并向覆盖500城、500万终端和5亿新中产的新目标快速前进（待观察），目前公司最有价值的就是锁定了大量电梯终端，一般电梯只能投放2-3个广告，锁定终端也就是控制了广告分发渠道，形成了规模效应；
2、常年的行业龙头，公司掌握了大量数据，能够利用大数据投放广告，今年阿里巴巴 入股加盟，公司如能获得淘宝网购数据分享，对公司广告投放准确度更高，会进一步强化广告客户粘性，这也是公司以后最好的护城河；

行业规划
公司在一、二线城市设备换代，下沉到3、4线城市
已经进入韩国市场，目前效应没出现，陆续拓展马来西亚、新加坡、印度尼西亚市场

三、财务关注点
近3年扣非净利润30.6亿、36亿、48亿，增长率-、18%、33%，由于已完成上市3年的承诺，后期的利润实现情况有待观察
公司销售毛利润维持在70%左右，ROE也维持在70%左右，PB=8.6
17年年报出现应收账款账期变长，说明公司议价能力减弱；
整体公司财务情况优秀，有较强的融资能力；

四、公司风险点
新型的广告方式出现，电梯现在出现投影广告，随着效果更好的广告方式出现，可能会出现行业革命；
目前国内最大的的竞争对手是新潮传媒，市场竞争加剧，引发价格竞争，不排除有竞争对手抽风，砸钱抢占电梯终端，导致公司利润率下降；
18年原始股东年末解禁，注意廉价筹码持有者被动砸盘

五、投资建议
由于公司处于行业龙头，暂时无人可动摇其地位，拟给予估值15PE；
2017年EPS0.49元，我们保守一点，每年按20%增长,到2020年是0.85，对应的公司估值是1867亿元，如果8元以下分批买入（1176亿），安全性较高；