说说什么是价值

说到价值投资，我们就要从什么是价值开始谈起，只有深刻领会了什么是价值，你才更能知晓如何进行投资。

在谈论价值之前，首先需要介绍一个基本概念，就是折现。折现又称贴现，是指将未来收入折算成等价的现值的过程。假设投资者现在有100元，那么，在几乎没有风险的情况下，投资者可以买入国债，假设国债的利率是r，那么，在明年的这个时候，投资者现在的100元就会增长到100×（1+r）元，也就是说，明年这个时候的100×（1+r）元和今天的100元基本是等价的，将明年100×（1+r）元转换成今天的价值（此处也就是100元）的这个过程就是折现过程，其中r就是折现率，r也是现阶段资本市场对资金要求的公允回报率，也叫资金成本。

接下来，我们说说最简单的估值情形，也就是债券的估值，这是所有证券里面最容易计算其价值的品种，但是它阐述了价值的实质。债券最大的特点，就是其未来现金流是确定的，债券的价值，就是其未来所有现金流的现值，因此，只要明确了折现的收益率，就可以利用这个折现率对未来的所有现金流进行折现，从而也就能准确确定债券的现值，这个现值，就是此时此刻债券的价值，不多也不少。

举个例子，假设一个五年期的债券，今天刚好发现，发行的面值100元，债券的票面利率为R，那么，这个债券的现值就是：
100=R/(1+r)+R/(1+r)^2+R/(1+r)^3+R/(1+r)^4+(100+R)/(1+r)^5

从这个公式可以进一步推断：（1）假设今后五年的市场利率一直是r不发生，那么，一直持有债券到期，五年后，虽然期间不断收到债券的利息，但是其实资金并没有增值，仅只是保持了现有的100元没贬值而已。换句话说，投资者如果不能取得高于市场利率的投资收益，则并没有取得实际上的回报，最多只是保持了投入资金没有贬值而已，只有投资回报率超出了市场利率，才真正实现了保值增值；（2）在债券的发行日，市场利率r就是债券的票面利率R，也就是说，债券发行时，总是以所有投资者和发行人认为的最公允的市场利率r作为债券的票面利率R的，而债券发行之后，票面利率R是固定的，引起债券价格变化的是市场利率r。

推而广之，任何产品的价值，都可以而且都应该是这样来定义，这是所有估值方法的本源，即所有待估值产品的准确价值都等于其未来所有现金流的现值。

对于股票，由于未来现金流的不确定性，给估值带来了困难，这也是所有估值相关的书籍或模型所要解决的难题，但难归难，价值的核心本质是明确的。

只有明白了这一点，你才会最终明白什么是价值，你才会明白什么东西才有价值，什么东西是没有价值的。换句话说，只有能够产生未来现金流的东西，才是有价值的，不能产生未来现金流的东西，则是没有实际价值的。