新股研究天风证券：全国性证券公司

天风证券股份有限公司，简称天风证券，是一家全国性证券公司，总部设于武汉， 2008年至2013年底，注册资本已增长了861.95%、净资产增长了758.51%、净资本增长了1076.09%。2015年，公司的注册资本(亦称“股本”)由23.41亿元增加近一倍至46.62亿元，据中国证券业协会官网公布的《2014年度证券公司经营业绩排名情况》的统计，以公司目前的财务规模，在全国119家证券公司中，净资产排名由增资前66名上升至28名;净资本排名由77名上升至33名。综合来看，公司行业排名已由70名左右一跃升至30名左右。2018年9月7日，证监会按照法定程序核准了天风证券的首发申请，意味着天风证券正式拿到了上市通行证。

天风证券获批文 上市券商扩容

成功过会四个月后，一纸核准天风证券股份有限公司（以下简称“天风证券”）IPO批文的消息，昭示着上市券商将再添新丁。为了借力资本谋求发展，拟上市的券商“后备军”还再扩容。在业内人士看来，受益于IPO堰塞湖的缓解，预计券商上会节奏比以往更快。不过，相比之下，华林证券股份有限公司（以下简称“华林证券”）却没有这么幸运，成功过会7个月后，华林证券却迟迟不见IPO批文。
获上市通行证
9月7日，证监会按照法定程序核准了天风证券的首发申请，意味着天风证券正式拿到了上市通行证。
公开信息来看，天风证券的上市计划已筹备多时。据Wind数据显示，2014年9月26日，天风证券的首发辅导备案登记获受理。2017年12月29日，天风证券在证监会官网披露招股书。在此期间，天风证券曾出现两次中止审查的情形。
披露招股书5个月后，于今年5月3日上会接受审核的天风证券，首发申请获证监会通过。招股书显示，天风证券从事的主要业务包括证券经纪、证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问等。2014年—2016年以及2017年1—6月，天风证券实现的营业收入分别约为11.12亿元、32.24亿元、30.96亿元和14.93亿元，对应实现归属于母公司股东的净利润分别约为2.08亿元、9.38亿元、6.72亿元和2.51亿元。2016年天风证券的营收、净利润出现双降的情形，其中公司2016年归属净利润同比下降幅度为28.37%。天风证券在招股书中称“当年公司净利润同比下降主要系受市场环境影响所致”。
招股书显示，证券自营业务作为天风证券的重要营收来源之一，2014年—2016年以及2017年1—6月，天风证券的证券自营业务收入分别约为3.84亿元、15.75亿元、6.6亿元及2.54亿元，占当期公司总收入的比例分别为34.5%、48.86%、21.32%及17.04%。
2016年天风证券的证券自营业务收入出现“腰斩”，而同期公司的投资银行业 务、资产管理业务的收入大幅上升。招股书显示，天风证券2016年投资银行业务、资产管理业务的收入分别约为11.36亿元和5.76亿元，2015年天风证券的投资银行业务、资产管理业务收入分别为7.41亿元和1.9亿元。
针对天风证券报告期内净利润主要来源从证券自营业务转变为投资银行业务和资产管理业务，收入及利润结构变动明显的情况，发审委曾要求天风证券对经营模式、产品或服务的品种结构是否已经或者将发生重大变化、未来持续盈利能力是否存在重大不利影响作出合理的解释。
今年以来，南京证券 (8.850, 0.25, 2.91%)、华林证券、长城证券、中信建投 (7.920, 0.03, 0.38%)证券首发申请均获证监会通过，天风证券成为今年年内第5家成功过会的券商。在天风证券成功上市后，A股上市券商的阵容将扩至33家。
股权分散引关注
即将迈入A股市场的天风证券，因公司没有控股股东和实际控制人，股权结构相对分散引起市场关注。
截至招股说明书签署日，天风证券的股东共有47名。持股比例在5%以上的股东共有三名，分别为武汉国有资产经营有限公司（以下简称“武汉国资”）、人福医药 (12.110, 0.07, 0.58%)集团股份公司（以下简称“人福医药”）和湖北省联合发展投资集团有限公司。武汉国资持有天风证券13.66%的股份，人福医药和湖北省联合发展投资集团有限公司持股比例为11.22%、11.14%。
武汉国资为天风证券的第一大股东，但对公司不具有实际控制力，剩下其余股东持股比例均不超过5%。除了人福医药外，武汉当代明诚 (11.670, 0.14,1.21%)文化股份有限公司、武汉三特索道 (20.250, 0.40, 2.02%)集团股份有限公司等上市公司也出现在股东名单之列，这两家公司分别持有天风证券1.05%、0.55%的股权。
业内人士认为，股权结构决定企业组织结构，从而影响公司治理结构，最终影响企业的行为和绩效，相对分散的股权结构有利于产生权力制衡和民主决策。天风证券在招股书中称“公司股东结构多元且均衡，股东类型涵盖国有企业、上市公司、产业集团以及国有资产管理机构、信托机构等不同参与主体，在国有资本的助推下，将国企股东的经验，与民营资本灵活的机制和创新思维有效融合，优势互补，形成完善的法人治理结构和市场化的规范经营模式，发挥了混合所有制的优势”。
不过，天风证券部分股东存在股权质押的风险。截至招股说明书签署日，武汉国资、武汉铁源等13名股东合计将约12.34亿股股份设定了质押，该等质押股份总数占天风证券发行前股份总数的26.48%。若相关股东无法偿还贷款，将可能导致其持有质押股份变更的风险。
发审委曾指出，报告期天风证券存在因股权转让形成对股东当代金控的应收款项，余额持续增长且金额较大，同时报告期关联交易种类较多，金额较大。发审委要求天风证券对与关联交易相关的内部控制制度是否健全与完整等问题作出说明。
针对公司相关问题，北京商报记者曾致电天风证券进行采访，但截至记者发稿前，对方电话并未有人接听。
后备军再扩容
北京商报记者注意到，拟上市的券商“后备军”还再扩容。
截至9月6日，证监会受理首发及发行存托凭证企业289家，其中已过会29家，未过会260家。未过会企业中正常待审企业244家，中止审查企业16家。据证监会官网披露的发行监管部首次公开发行股票正常审核状态企业基本信息情况表显示，目前在排队IPO的券商有3家，包括中泰证券，国联证券和红塔证券，这3家券商均拟在上交所上市。目前国联证券、红塔证券的审核状态为预先更新披露状态，中泰证券则进入了已反馈阶段。
券商纷纷寻求上市，英大证券首席经济学家李大霄在接受采访时称，相对于银行、保险企业的上市，券商的上市存在一定滞后性，拟上市券商后备军的扩容也是对这一滞后性的补充。著名经济学家宋清辉认为，在监管层对券商净资本监管要求不断提升的背景下，融资需求成为券商谋求上市的主要推动力。
李大霄还表示，未来金融开放的步伐将进一步加快，券商也将借力资本市场谋求更大的发展，同时对外资形成一定的竞争力压力。宋清辉则表示，“券商行业发展的格局或将呈现出集中度提升、逐渐分化的格局，龙头券商仍有较大成长空间。在券商纷纷谋求上市的同时，券商行业的竞争将更加激烈。券商行业有望进入新一轮洗牌期，这对于各家券商而言既是机遇也是挑战”。
一位投行人士称，受益于IPO堰塞湖的快速缓解，预计券商今年上会节奏比以往更快。值得注意的是，即便成功过会，但也有券商的IPO批文“难产”。以华林证券为例，今年2月6日，华林证券首发申请顺利过会。但七个月的时间过去了，华林证券仍未获得上市通行证。有市场消息称，华林证券迟迟拿不到批文的背后，也许与今年3月底发布的《证券公司股权管理规定(征求意见稿)》有关。
针对公司IPO批文不见下文的具体原因，北京商报记者曾致电华林证券进行采访，截至记者发稿前，对方电话未有人接听。无独有偶，今年4月10日，长城证券的首发申请也获得了证监会的通过。时隔5个月后，长城证券还在等IPO批文。