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中国石油( 601857 )

原油迈向中高油价时代，公司石油资源价值凸显

由于OPEC减产协议进展顺利，OECD原油库存已下降至五年平均水平以下。美国退出伊核协议，预计到18年11月伊朗原油出口量将下降100万桶/天。委内瑞拉的原油供应预计到年底将下降到100万桶/天。预计到18年年底全球剩余产能将缩减到240万桶/天，处于历史较低水平，原油价格从中期来看迈入中高油价时代。

公司是全球最大的石油公司，原油产量全球第一，原油储量全球第二，是油价上涨的最大受益者。我们测算油价在50-135美元/桶的区间内，每上涨10美元/桶，公司EPS将增厚0.21元/股。

公司坐拥禀赋资源，受益于天然气价格市场化

受煤改气等政策的实行影响，国内天然气消费大幅增长，供需持续偏紧。公司作为国内天然气巨头，市场份额高达78%，坐拥全国约70%的油气管道，是行业向好的最大受益者。发改委调整居民用气门站价格与非居民用气价格衔接，建立由市场决定的价格机制，直接提高公司天然气业务利润。按照天然气0.35元/m3的涨幅计算，公司EPS将增厚0.035元/股。

炼化一体化升级，公司炼化能力改善

目前国内炼油行业以中石油、中石化两大集团为主，多方企业共同参与。公司作为国内第二大炼化企业，市场份额稳定，炼化升级布局有序进行，将在未来我国炼能过剩的激烈竞争中增强自身竞争力。

成品油双寡头之一，公司销售趋势良好

公司是国内成品油销售双寡头之一，在成品油盈利能力提升的有利形势下受益。同时，公司注重非油业务发展，增强自身规模化、多元化营销能力，从而加大加油站资源价值和网点吸引力。

盈利预测、估值与评级：受益于油价大幅上涨，公司业绩将随之提升。

我们预计公司18-20年归母净利润分别为697、908、1109亿元，EPS分别为0.38、0.50、0.61元，归母净资产分别为12479、13176和13909亿元，BPS分别为6.82、7.20和7.64元。给予公司2018年1.39倍PB，对应目标价9.5元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：油价上涨、天然气需求增长不及预期风险，民营炼化冲击公司化工品市场份额风险，新能源汽车快速发展冲击公司成品油销量风险