汤臣倍健——即将觉醒的黑马？

A股近期持续调整，在稍做反弹修正后再次大幅回落，在这种超预期下跌中大量个股在比谁跌的惨，然而有一小部分股票却强势上涨，其中一只刚复牌不久的标的这几天爆发式上涨，它就是$汤臣倍健(sz300146)$ ，今天让我们一起来解析它强势上涨背后的逻辑。
一、企业简介
汤臣倍健创立于1995年10月，2002年系统地将膳食补充剂引入中国非直销领域，并迅速成长为中国膳食补充剂领导品牌和标杆企业。汤臣倍健拥有专业的“透明工厂”，是全球先进、品控严格的膳食补充剂生产基地之一，于2012年6月在珠海落成，以阳光透明的态度，在行业内开放供各界参观。全球原料可追溯,生产过程全透明，汤臣倍健检测中心拥有通过国际CNAS认可的独立实验室，以严苛要求打造让人放心的高品质产品。
汤臣倍健一直信奉“诚信比聪明更重要”的理念，诚信乃立厂之本，“在信息不对称的情况下，诚信和透明显得尤为重要。”汤臣倍健的定位不是为客户，而是为家人和朋友生产全球高品质的营养品。
汤臣倍健充分整合国内外权威营养健康研究机构等资源，聚焦“新功能、新原料、新技术”的创新性研发。建立了全面、科学的膳食补充体系，包括：蛋白质、维生素、矿物质、天然动植物提取物及其它功能性膳食补充食品。除了提供高品质的营养品，汤臣倍健更关注解决人们的健康问题和生命质量的提升。按照“一路向C”的战略思路，汤臣倍健正实施从产品营销向价值营销的战略升级。
从单一产品的提供商逐步升级至健康干预的综合解决方案提供商，致力于成为膳食补充剂行业的领导企业之一，为消费者创造更大健康价值。公司2010年在深圳证券交易所上市，目前市值292亿。
二、主业清晰产品给力
企业的经营分析要落实到产品和业务上，有好的产品才能有好的业绩，业务专一才能持续培育竞争力。我们看下汤臣倍健是怎样做的：
1.定位明确，主业专一
曾有人把“专业化”公司定义为主业占营收的比重超过95%的公司，而“多元化”公司是那些主业占营收的比重不到60%的公司。美国公司的专业化程度高，手里的现金流比较多，抗风险的能力就比较强，这是它们更容易从金融危机中恢复过来的原因之一。
但当前A股的很多公司在不断扩大经营边界，特别是在医药制造行业，企业既做化学原料药又做化学制剂，听说医疗器械赚钱就急忙去收购，结果换来了不断降低的净资产收益率和市盈率；反倒是业务专一的恒瑞医药 ，成了行业的老大。汤臣倍健的定位很清晰，它要做膳食补充剂行业的领导企业，所以其产品也集中在这个领域。
2.强势的产品竞争力
营业收入扣除营业成本就是营业毛利，而营业毛利占营业收入的比重就是营业毛利率。营业毛利率可以反映企业一元钱中有多少毛利。毛利率越高，企业越赚钱，但不同行业的毛利率也不相同。
所以要判断一家企业毛利率是高是低，只需将企业的毛利率与同业的平均毛利率相比即可。如果它高于行业平均，就表明企业产品的市场竞争力和获利能力比较强。汤臣倍健无论毛利率还是净资产收益率，都要高于行业平均。
三、利润和现金流比翼双飞
分析过汤臣倍健的报表，才确定好的业绩一定是在利润和现金流上的比翼双飞，撇开了现金流的利润增长就是耍流氓。

我们看下汤臣倍健报表的特点：
1.经得起检验的利润
利润表是企业的面子，为了面子好看，企业就得“化妆”。所以我看的是扣除非经常性损益后的净利润，去掉政府补助、投资收益等。不负众望的是，2017年汤臣倍健扣非后的净利实现了35.35%的增长，高于营业收入的增速34.72%。
2.持续的经营现金流入
即使是在业绩下滑约18%的2016年，汤臣倍健的经营活动现金流入，除了能满足经营性现金支出，还能覆盖投资活动和筹资活动现金支出，所以其现金及现金等价物净增加额都是负数。在2015年，汤臣倍健现金增加额为负数，但因为底子好，所以它的账上仍有14个亿的现金。
四、机构持仓
从最新的前十大股东持仓数据中可以看出，里面各类投资群体都有，国家队中有中央汇金资产管理有限责任公司，社保基金也有进入，包括国泰人寿保险公司，其次个人股东排在前十的有三个。
五、股价与估值
股价从2017年5月份回落到10元附近后开始企稳震荡上涨，在年底有效站上年线后震荡蓄势，而真正开始上涨在2018年1月份，价格在均线呈多头排列支撑下拖着上涨，而在1月底停牌后于7月底复牌，价格就开始爆发式上涨，连续二两涨停至价格上涨到21.3，目前运行在20.3附近。
走势上因中报营收持续高增长，带来市场投资情绪的提升，股价持续强势，因此在基本面和技术面多头共振情况下，留意回调的布局机会。
从上图PE\PB数据来看，当前股价估值并不高。PE近期持续在机会值附近，在近期上涨后才有所抬升；PB也一样，在没涨这波前还触及到机会值下方，如果按我们双P估值法，在前期都回落到机会值下方时就是非常好的布局时机，不过最近虽然已上涨一波，但机会仍存在。
结束语
汤臣倍健是目前中国保健品的龙头，随着中国保健品市场的不断扩大以及渗透率的逐渐上市，汤臣倍健的未来也会越来越好。公司上半年收入利润继续保持高增速，三大战略稳步推进，大单品效果显着，线上渠道保持高增速状态。
公司收购LSG将在很大程度上对现有业务起到推动作用，预计公司现有业务2018年-2020年净利润分别为9.53、11.46、13.62亿元，对应EPS分别为0.65、0.78、0.93元，对应P/E分别为25.54、21.28、17.85，建议重点关注。
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