海康威视——安防龙头，强者恒强

近期A股上市公司2018年中报陆续开始披露，不少投资者想在市场调整中挖掘中报投资机会，今天我们就来聊一聊$海康威视(sz002415)$ 的中报数据及投资机会。


一、企业简介
海康威视是以视频为核心的物联网解决方案提供商，面向全球提供综合安防、智慧业务与大数据服务。

海康威视全球员工超26000人（截止2017年底），其中研发人员和技术服务人员超13000人，研发投入占企业销售额的7-8%，绝对数额占据业内前茅。海康威视是博士后科研工作站单位，以杭州为中心，建立辐射北京、上海、重庆、武汉、新疆以及加拿大蒙特利尔、美国硅谷和英国利物浦的研发中心体系，并计划在西安、武汉、成都、重庆和石家庄建立新的研发基地。
海康威视拥有视音频编解码、视频图像处理、视音频数据存储等核心技术，及云计算、大数据、深度学等前瞻技术，针对公安、交通、司法、文教卫、金融、能源和智能楼宇等众多行业提供专业的细分产品、IVM智能可视化管理解决方案和大数据服务。在视频监控行业之外，海康威视基于视频技术，将业务延伸到智能家居 、工业自动化和汽车电子等行业，为持续发展打开新的空间。
2010年5月，海康威视在深圳证券交易所中小企业板上市，股票代码：002415，长期位居中小板 市值前3位，目前市值3214亿。

二、经营情况
7月20日晚，海康威视2018上半年业绩正式出炉，报告期内公司实现营业收入208.76亿元，同比增长26.92%，归母净利润41.47亿元，同比增长26.00%，扣非净利润40.09亿元，同比增长25.69%。



总体来看，在国际形势面临诸多挑战的上半年，作为规模日渐庞大的行业龙头，公司营收和净利润依然能够保持快速增长步伐，取得如此成绩实属不易。当然值得注意的是，营收方面二季度单季同比增长22.41%，相较于一季度同比增长32.95%来说，增速有所放缓。
报告期公司营业成本同比增长22.98%，相对来看成本控制较好，而直接的体现就是毛利率持续提升至44.50%，这是自2016下半年开始，毛利率一直维持稳步提升的趋势，经历了三年前的行业调整之后，海康的市场竞争力更加强劲，这是非常好的现象。
总体来看，公司在国内市场龙头更加稳固，毛利率稳步提升，竞争力进一步提高，收入增长相对比较稳定，而国外市场如浩瀚星辰，市场空间广阔，但目前公司在部分境外的扩展仍处在紧锣密鼓的布局中，为了应对前期市场的竞争，营收增速和毛利率难免会受到一定的波动。
此外海康在国外的业务也正由渠道向项目转型，旨在为客户提供整套解决方案，但国际形势仍存在诸多不确定性，对公司短期转向项目的发展有一定影响。

三、行业及竞争状况
近年来在平安城市、智慧城市投资热潮驱动下，我国安防行业迅速发展，根据中安网的统计，2012年和2017年市场规模分别为3240亿元和6200亿元，复合增长率为13.86%，专家预计安防市场规模在2020年将达8000亿元。在安防细分子行业中，视频监控的市场规模占比最高，接近一半。

数据显示，目前安防行业中增速最快的是视频监控设备，年均增长率达到了12.4%，预计到2018年，视频监控市场规模将达到260亿美元。整体来看，行业保持较为快速的发展步伐，海康近年来更是远远超出行业增速，表明公司市场份额也在不断的提升。
竞争方面，海康在研发和资金实力上都是具备更大的优势，当下行业中很多中小企业的研发团队规模都很小，不足百人的比比皆是，比起海康上万人的研发团队规模，以及每年将营收7%左右的资金投入研发来说，中小企业来是望尘莫及的。
在人工智能 化时代，客户对产品的需求更加个性化，研发的投入是产品竞争力的重要保证。行业龙头凭借自身的资源优势、人力优势、技术优势以及成本优势迅速壮大，维持远高于行业增速，并向海外市场拓展，但大部分中小企业因缺乏技术，不懂创新，规模小而逐步被市场淘汰。未来将是强者恒强的竞争格局，行业集中度有望进一步提高。

四、财务情况
经营性现金流净额流出16.21亿元，对此需要结合公司的业务模式和历史情况来看，往年同期现金流都是流出的，实际上公司销售商品、提供劳务收到的现金达221亿元，是超过营业收入的，公司现金回收能力总体还是比较优秀，不过前几年相对更好一些，而现金流为负主要原因是上半年商品原料的采购。

存货方面，较期初增长11.48%，对比去年同期重要原材料供应紧张，备货增加的情况，今年上半年原材料供应预计比较正常，另外可能也受二季度营收增速放缓影响。
报告期内，随着公司互联网 视频产业基地的完工，由在建工程转入固定资产，初步计算新增折旧不会对公司净利润产生较大影响。无形资产的增加主要是成都科技园项目购置土地所致，根据公司的会计政策，其摊销影响金额在700万左右，对业绩影响微乎其微。
费用方面，海康2018上半年的投入还是非常大的，销售费用达26.49亿元，同比增长53.39%，继续保持快速增长。其中最主要就是人才方面的投入，包括人员招聘主要集中在上半年，以及员工薪酬的刚性调整也集中在4月份，整体人工成本的上升对费用影响较大。
结合公司的业务发展情况来看，国内持续推进资源下沉策略，进一步完善营销网络布局，提升省级业务中心对区域业务的支撑能力。同时在国外市场布局上，上半年公司在海外新设立10个办事处，每进入一个新的市场，都需要建立起新的营销渠道和销售队伍，销售费用的持续增加是必然的。
另一方面，为了拓展海外市场，增加海康品牌的影响力，公司积极参与许多国际性的大型展会，展会的投入级别都是上千万的花费，海外营销费用的投入确实挺大，也还将持续推进。
五、机构持仓






海康威视最大股东是国务院国资委，强大的股东背景可规避市场上很多地雷；其次在前十大股东中，国家队、外资银行、证券公司和投资公司都有，显示各方面机构都看好其投资价值。另外，外资也有大量资金买进且近期呈持续流入态势。
六、股价走势

海康威视2010年上市，到今年8年时间上涨近8倍，单利计算合到1年1倍，在A股也是大牛股中的一份子。在近期市场调整中，股价也回落不少，目前运行在35附近。
走势上行情跌破年线后，预示调整还将延续，而且从股价估值水平来看，主要数据显示当前估值并不低，这样在估值不低时介入优秀股票，还是存在一定风险，所以在最近波动中等待股价进一步调整，然后再折机布局。
结束语
安防领域龙头，市场集中度将进一步提升；业绩稳健增长，结束历史及中报数据，对于2018全年业绩情况，初步预计将实现营收532.19亿元，同比增长27%，归母净利润117.60亿元，同比增长24.96%。从未来3—5年来看，公司仍将受益于雪亮工程的稳步推进，新应用场景的突破等，市场空间依然广阔，具有长期投资价值，建议重点关注。
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