鲁抗医药，18年、19年的利润充满想象力

鲁抗医药核心投资逻辑：$鲁抗医药(sh600789)$

供给端坍塌式减少，行业缺口巨大；需求端150%的大扩容；自身产能翻倍式增长且价格、毛利率齐升。鲁抗的基本面已经发生了质的变化，鲁抗医药18年、19年的利润充满想象力。

一、供给端：全球兽药领先企业，宁夏泰瑞制药因环保问题被勒令停产并实施搬迁
1、宁夏泰瑞制药是全球泰乐菌素及其衍生物的行业龙头，其泰乐菌素和替米考星市占率分别为63%和54%。泰瑞制药停产，行业缺口巨大。
2、去年宁夏泰瑞被勒令停产整顿几个月，泰乐菌素从200元涨到500元。这次实施搬迁，估计两年内都无法复产，不敢想象泰乐菌素库存消耗的差不多时，价格可以飞涨到多少。
3、鲁抗2018年产能：泰乐菌素3500吨、AIV1160吨、替米考星1220吨，合计约6000吨，三者价格具有高度关联性，所以泰乐菌素价格每上涨100元，贡献净利润约6亿元。

二、供给端：借助全行业对手面临环保压力及最大竞争对手停产并搬迁这个天时，鲁抗将彻底改变市场格局，抢占市场份额，成为兽用抗生素龙头。
1、全球泰乐菌素生产厂家主要是宁夏泰瑞、 鲁抗医药和齐鲁制药三家。目前宁夏泰瑞被勒令停产并实施搬迁，只有鲁抗医药拥有大规模生产的能力。
2、一大半的竞争对手全部停产，鲁抗的新厂区已经几乎全部拿到认证。这是千载难逢的机会，这根本不是一般性的实时利好，是不可改变的趋势。

三、需求端：人兽共用抗生素2020年前彻底退出市场，鲁抗泰乐菌素及其下游衍生品进入长景气周期
1、农业部严格明确人兽共用抗生素2020年前逐步退出市场。目前兽用专用抗生素只占40%的份额，人兽共用抗生素占60%的市场份额，这意味着到2020年兽用专用抗生素的市场空间还有150%的增长。
2、随着畜牧养殖行业用药的规范、限制人畜共用抗生素（发展动物专用抗生素）、畜牧行业的规模化程度大幅度提高等因素的影响，出于养殖安全，泰乐菌素等兽用专用抗生素的需求越来越大。

四、鲁抗产能情况：产能释放规模超预期，且产量、价格、毛利率齐升。

1、兽用抗生素板块（重点板块）：
1）、泰乐菌素：2017年泰乐菌素产能为1500吨，2018年3月份泰乐菌素年产能突破3000吨，2018年年内产能突破3500吨。
鲁抗公告： 由于2017年下半年以来，泰乐菌素市场供求关系发生较大变化，供应量不足，造成市场价格高企。另外随着国家规范兽用抗生素的使用，出于养殖安全，泰乐菌素等专用抗生素的用量增加。鲁抗兽农事业部抢抓市场机遇，恰逢退城进园新建车间投产，产能大幅度提高。2018年3月份鲁抗泰乐菌素年产能突破3000吨。随着更多产能调整到位，年产量将突破3500吨。为保证该产品供给，满足养殖需求做出应有的贡献。
2）、AIV：原有产能500吨，2018年4月份新增产能660吨。
3）、替米考星、磷酸替米考星：原有产能620吨，2018年新增产能约600吨。
可以看出，2018年，鲁抗紧抓退城进园的契机，泰乐菌素及其衍生品的产能都是翻倍的增长；同时，泰乐菌素及其衍生品的价格具有高度关联性，所以泰乐菌素价格每上涨100元，贡献净利润约6亿元。

2、人用原料药：受政府供给侧改革、环保督查、重点监控企业入园等政策影响，2017年以来人用抗生素原料药价格有逐步回升。截止到2017年底鲁抗退城进园项目基本建成，2018年陆续投产。公司搬迁前明确了战略产品，项目建设中采用了新工艺、新设备、新技术，集约化和规模化程度进一步提高，生产成本持续降低。

3、人用制剂：公司制剂工业园已经全面投产、满产，产能较搬迁前大幅增加。子公司赛特公司作为鲁抗的非抗制剂生产基地、青海大地公司作为鲁抗的中藏药 基地2018年收入利润指标都将有一定的增长和 提升。

五、鲁抗管理层及未来发展展望

1、鲁抗医药2018年2月27日公告： 公司北厂区土地收储，将获得补偿费用4.8亿元。扣除账面净值 2.5 亿，或将增厚净利润超过2亿。
同时，面积更大的南厂区也在开展“退城进园工作”，随着南厂区土地收储获得补偿费用，或将进一步增厚公司净利润。

2、鲁抗医药2018年3月29日公告：收到邹城工业园区管理委员会下发的发展扶持资金1200万元。

3、管理层焕然一新：新管理层上任后企业基本面发生了质的变化
2015年以来，以彭欣为首的公司新管理层致力于解决企业内部存在的深层次问题和矛盾、加强新产品技术研发、调整营销模式，致力于企业的能力、动力、活力和实力建设，企业效益明显好转。

4、为期两年的退城进园的完成，环保的合格，18年到20年都是收获期。别的死掉了，鲁抗成了环保示范企业。
2015年以来，公司启动了退城进园战略，通过退城进园公司进一步明确了战略品种，实现了产能提升、技术质量提升、环保高标准和成本控制水平的提升，产品结构得到优化，为公司的可持续发展打下了良好的基础。鲁抗的退城进园将企业搬迁至山东省政府认定的化工园区，符合国家的宏观政策和环保法规，保证了公司的后续长期发展。

综上所述，供给端坍塌式减少，行业缺口巨大；需求端150%的大扩容；自身产能翻倍式增长且价格、毛利率齐升。鲁抗的基本面已经发生了质的变化，鲁抗医药18年、19年的利润充满想象力。$鲁抗医药(sh600789)$