私募投资基金非上市股权投资估值指引(试行)

3月30日，中基协发布的《私募投资基金非上市股权投资估值指引(试行)》自2018年7月1日起正式施行。指引施行了近一个月，君华汇在此也分享一下对指引的一些解读。具体来看：

一、明确三大种估值方法：

（一）市场法
1、参考最近融资价格法通常适用于尚未产生稳定收入或利润的早期创业企业
2、市场乘数法通常适用于可产生持续利润或收入的相对成熟企业3、行业指标法通常适用于行业发展比较成熟及行业内各企业差别较小的情况

（二）收益法现金流折现法较为灵活，在其他估值方法受限时仍可使用

（三）成本法净资产法通常适用于企业的价值主要来源于其占有的资产情况 如果不按照指引进行估值，是需要写进基金合同并进行信批的，也就是说如果投资人愿意的情况下，目前基金还是可以用成本法的。但是到了2021年，届时企业会计准则22号文全面生效，即使投资人同意可能也不能使用成本法了。
非上市股权的估值充满了主观判断，所以指引并没有给定计算方法或公式，而是鼓励进行合理判断的，指引只是指导在什么情况下需要做判断、在什么范围内做判断，这是有别于证券基金 的估值指引的。 估值时需要使用至少两种估值技术相互进行校验，最终再判断出最恰当的估值，这可以是通过某一种方法得出的估值，也可以是综合两种方法之后的估值。至于为什么要用两种方法，可能是根据企业会计准则（公允价值计量）应用指南做出的规定。

二、明确指引适用的私募基金的范围

这个指引的适用范围较广，在指引层面解释私募投资基金范围还是比较罕见的，不止包括了狭义的私募基金，还包括专户产品，也就是说一些明股实债的专户也在适用范围内。 新三板交易不活跃的可参考执行，这囊括进去了大部分新三板公司，因为大部分新三板公司都是交易不活跃的。交易是否活跃要看交易频率，交易量，换手率。

最后君华汇总结一下： 首先中基协出这个指引很大胆，就像上面说的非上市股权估值主观性太强，有人说估值是艺术，这在非上市股权的估值上体现得淋漓尽致，这样一份指引出出来更多是指导作用，而非管理作用，因为依据这个指引进行自律管理很难。 其次，可以一定程度上限制私募基金乱估值的情况，避免投资者被骗。举个例子，前一段某新三板牛企复牌前发布了一封致股东的信，里面提到了该企业对持有非上市股权的估值方法，如果对照指引再看看市场软件就知道他们是如何高估的。虽然这家企业不是私募基金，但其中的非上市股权估值方法可对照指引做些分辨。