艾迪精密：高端装备机械，加大与龙头企业合作

艾迪精密是国内液压破碎锤龙头，在重型破碎锤领域市占率超80%。当前中国工程机械市场配锤率不足20%，较发达国家的40-50%有较大差距，随着存量挖掘机市场配锤率的提升，液压破碎锤的市场空间将达百亿元。另外，公司已经进入高端液压件领域8年时间，技术水平不断进步。2017年卡特彼勒 关闭日本的液压件工厂，将导致全球的液压件供货更加紧张、三一、徐工等国内主机厂势必加速培育国内液压件供应商，对于艾迪来说是一个大机会，百亿液压件市场在召唤
摘要
艾迪主营产品都为液压产品，包括液压破拆属具和液压件两块，对应国内市场为30亿、200亿。液压破拆属具主要为液压破碎锤，液压件业务包括液压主泵、行走和回转马达、多路控制阀等，主要配套挖掘机及工程机械。
受益于国内配锤率提升、破碎锤更新。发达国家挖掘机配锤率基本上在35%以上，日本、韩国等岛屿国家配锤率达到60%。而我国工程机械配锤率目前20%，仍有较大的提升空间，且破碎锤使用寿命相对主机非常短，具备一定的消费属性，在巨大的挖掘机存量市场驱动下，破碎锤未来三年的市场空间达百亿元。艾迪精密技术领先，在难度最大的重型破碎锤领域市占率达80%。
主机厂培育国内供应商，艾迪有望切入百亿液压件市场。在高端液压件领域，力士乐、川崎等欧美日韩企业占据垄断地位，挖掘机所需高端液压件基本依赖进口。2018年，在卡特彼勒关闭日本液压件工厂后，全球的液压件供应将更为紧张，三一、徐工国内主机厂急于培育国内液压件供应商。艾迪作为国内最领先的液压泵阀、马达生产企业之一，将迎来大机会。
维持“强烈推荐”评级。我们预测2018年，随着公司募投项目投产，液压破碎锤和液压泵阀产量将逐步提升，业绩将进一步释放，虽然明年折旧可能增加，但是规模效应可以消化，毛利率仍维持高位。我们认为全球挖掘机液压件供给短缺，将促进国内主机企业加大对液压件企业的扶持，加之中国对高端装备核心基础零部件的政策支持，未来3-5年将进入快速增长期，看好挖掘机液压件200亿市场及高端液压件进口替代趋势。预计2018-2019年净利润可达2亿、2.78亿元，动态PE28、20倍，按PEG=1，复合增长35-40%，合理PE应该在35-40倍，继续维持强烈推荐，目标价为40-42元！
风险提示：小非解禁、液压件配套新机进程低于预期。