1、603707半年报业绩将于2018年7月19日晚上披露,公司1季度业绩预增116%,单个季度已经超过去年半年度的业绩了。预计2018年半年度业绩较2017年同期增长120%左右。
2、实际控制人以32元的价格增持86万股,看好公司未来的发展。
3、2017年度公司出口占总收入的90%,人民币贬值的情况下,利好公司出口且有汇兑收益。
4、行业较好,公司作为肝素龙头,是国内仅有的两家进军美国市场的肝素原料药厂商之一。公司原料药业务正处于快速上升轨道。
5、肝素价格自2016年下半年以来,肝素粗品及原料药价格重新回到上升通道。环保导致的行业出清叠加下游新一轮备货周期到来,供需紧张,持续上涨,且目前处于上涨初期。产品有提价动力。下面附具体的分析。
肝素行业隐型冠军,借船出海、逐鹿全球!
本周大盘低位反弹后出现了震荡调整,前期市场主线之一——医药板块经过次级调整后,部分绩优股经迎来二次进场机会。绩优医药股的弹性相对较好,有望再度获得主力资金青睐。结合板块走势,研报君今天推出一家后来居上、高速发展的肝素行业隐型冠军——健友股份。根据《中泰证券-扬帆起航的注射剂出口新秀》、《
东兴证券 -注射用博来霉素获批 ANDA,注射剂出口龙头逻辑不断强化》研报,我们得出以下一致性预期的逻辑:
公司是细分行业隐形冠军
公司是国内肝素原料药制剂一体化企业,逐步打造核心产品依诺肝素+小分子抗肿瘤注射剂+其他重磅注射剂的高端注射剂出口全产品链,未来将受益于高毛利美国市场(国际),以及一致性评价带来的注射剂市场洗牌(国内)双重优势,成为中国高端注射剂生产龙头企业。
肝素行业竞争格局良好,价格处于上升通道
(1)行业壁垒高:无法人工合成,只能从新鲜健康的猪小肠黏膜中提取。肝素产业链生产工艺复杂,质量控制要求高,形成较高的技术壁垒,行业由少数企业主导,竞争格局良好。
(2)全球范围肝素市场规模大,2015年肝素类药物规模达到125.8亿美元,2006-2015年CAGR约为11%。
(3)公司是肝素龙头,是国内仅有的两家进军美国市场的肝素原料药厂商之一。公司原料药业务正处于快速上升轨道。
(4)肝素价格自2016年下半年以来,肝素粗品及原料药价格重新回到上升通道。环保导致的行业出清叠加下游新一轮备货周期到来,供需紧张,持续上涨,且目前处于上涨初期。
截止2017年年报,公司库存超过13亿元,主要为与肝素相关产品,这部分库存将持续受益于涨价带来的估值提升。
公司业务潜力巨大
公司主营业务包括:肝素原料药、低分子肝素制剂、低分子依诺肝素、标准肝素制剂、成都健进注射制剂。近年产能与销售业绩如下(新增产能应对高速增长的市场需求):
1、肝素原料药量价齐升
(1)销量
拥有全球低分子肝素制剂最大客户(赛诺菲+
辉瑞 ),目前均有强烈补库存的需求。
赛诺菲(用量占全球一半,10+万亿单位肝素原料年采购量):赛诺菲此前60%的肝素原料自中国采购,由于2011年后对口服抗凝新药上市的错误判断而主动降低肝素原料库存,以及主要原料供应商
海普瑞 在2016-17年因粗品采购减少降低了肝素原料产量,导致赛诺菲目前库存缺口巨大(5万亿单位以上的肝素原料供应缺口)。
(2)涨价
缓慢涨价可以保证上中游原料企业利润,并且将涨价顺利传导至下游肝素制剂企业;下游如肝素制剂原研企业对肝素原料价格不敏感(占制剂成本不足10%)。因此涨价的周期较长。
2、国内低分子肝素注射剂快速放量
(1)国内低分子肝素市场容量大:约60亿元(2亿支/年),市场高速扩容(CAGR>15%),中国人均用量仅欧洲十分之一。
(2)国内仅透析和心血管疾病大量使用低分子肝素,而骨科手术、妇产科复发性流产、肿瘤科等需要抗凝抗栓的治疗领域使用严重不足
(3)目前国内的低分子肝素制剂市场,一半左右的产品是2010年以前获批的低分子肝素钠/钙,低分子肝素钠/钙无参比制剂,无法通过一致性评价,未来30亿元的市场将由健友等厂家独享,进口替代空间极大。
(4)印证高增长预期:公司2018年一季度低分子肝素制剂销售量300万支左右,同比增长250-300%。
3、低分子依诺肝素:预计2018年底在欧盟获批,2019年初美国获批。对公司2018年业绩没有影响。
全球依诺肝素钠注射剂规模近30亿美元,预计公司产品获批后有望抢占约10%的市场份额,定价 80%,假设毛利率水平在30-40%,扣除销售渠道50%利润分成,利润贡献有望达到 1500-2000万美元。
4、健友标准肝素制剂:主要供出口,产能正在建设中,对健友2018年健友业绩没有什么影响。
5、成都健进注射制剂:产能正在建设中,对健友2018年健友业绩没有什么影响。
业务转型升级,业绩高速增长
1、2018年第一季度业绩报告,实现营业收入4.4亿元,同比增长94.80%;归母净利润1.2亿元,同比增长116.87%。
2、公司此前主要从事肝素原料药的经营,2014年进入肝素制剂领域。此后,肝素制剂在公司业务结构中的比重快速上升,至2017年已达到14.42%。肝素制剂成长潜力大、利润高。
机构对公司的估值是这样评判的
截至2018-07-11,6个月以内共有 9 家机构对健友股份的2018年度业绩作出预测;
预测2018年每股收益0.93元,较去年同比增长14.38%, 预测2018年净利润5.11亿元,较去年同比增长62.74%,当前股价对应PE为28.97,估值略偏低。