股票质押新规解读

18-07-16 14:20 1507次浏览
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新修订的《股票质押式回购交易及登记结算业务办法(2018年修订)》将于下周一正式实施!
此前在2018年1月12日,经中国证监会批准,证券业协会、沪深交易所分别会同中国证券登记结算有限责任公司,发布了《股票质押式回购交易及登记结算业务办法(2018年修订)》(以下简称《办法》),并自2018年3月12日起正式实施。
也就是说,两个月的过渡期已经进入尾声,下周一新规将正式启动。那么,在倒计时阶段,哪些数据以及事实不可忽视,需要提前关注?少数悲观派认为“行业要过冬”,是否又真将如此?
股票质押新规政策背景

质押新规出台的目的,是为了进一步聚焦股票质押回购业务服务实体经济定位、防控业务风险、规范业务运作,这是一系列"去杠杆"政策的延续,严防资金"脱实向虚",防止通过某些资本运作扰乱实体经济,支持实体经济平稳较快发展,是推动供给侧结构性改革、加快转变经济发展方式的重要举措,有利于市场做好风险管理和监管层对市场风险的整体监控。
股票质押新规解读

新规对于A股市场的影响

1、股票质押的前世今生。

股票质押式回购是上市公司股东常用的一种融资方式,即以其持有的股票或其他证券质押,按一定质押率进行融资。股票质押业务因手续简单,放款速度快,还款灵活,融资成本低,成为不少上市公司股东重要的融资方式。
沪深交易所2013年发布《股票质押式回购交易及登记结算业务办法》后,原本冷门的股票质押业务增长迅速,融资规模在2016年8月首次超过1万亿元,并在2016年年底超过1.28万亿元。据2月9日东方财富 Choice数据库,在3490家A股公司中,共有2288家上市公司涉及股权质押,占比65.6%;而控股股东涉及质押的公司达到2093家,占比高达60%,因此A股有“无股不质押”的说法。
规模迅速扩大的背景下,2017年以来频频拉响的上市公司大股东"爆仓"警报颇为引人关注。2017年7月24日,洲际油气 发布公告,控股股东广西正和质押给长江证券 的8680万股公司股票(占总股本的3.83%),因触及平仓线被资金提供方平安银行 强制平仓,质押股票将在6个月内被减持。这成为2017年年内首家控股股东因股权质押爆仓而被强平的上市公司,受此消息影响,洲际油气第二填的股价下跌超过7%。

2、股票质押的规模巨大。
根据交易所发布的数据,2017年末的沪深两市股票质押式回购业务(场内)待回购金额达1.62万亿元,虽然场外的规模难以确定,但据相关资料,场外规模约4万亿,合计约5.6万亿元,约占2017年末流通市值的12%。

虽然根据监管要求,质押新规采取“新老划断”的方式,不需要提前集中了结,但是根据《关于督促证券公司做好股票质押式回购交易风险防范有关工作》的文件,其中明确“不合自律要求的存量合约到期不得展期”,因此有不少合约到期将不会再展期,尤其是低于500万元小额的股票质押,以及通过股票质押流入股市的资金。

据2月9日的证券时报《多地监管部门密集排查股权质押风险》报道,从2018年2月5日至2月9日,3490家A股上市公司中有390家发布了股权质押和补充质押的相关公告,总计938条;在过去一年中,A股公司涉及股权质押和补充股权质押多达15903笔,其中有910笔已达到预警线和平仓线区间,858笔已经触及平仓线。也就是说,光是过去一年的股权质押中,就有1768笔问题质押,占总质押笔数的11%。

3、股票质押危机对于上市公司的影响。
股权质押是上市公司股东自身的融资行为,从表面上看和上市公司没有关系,但由于A股中有60%的质押是由公司实际控制人的股份,一旦面临股权质押危机(强制平仓风险),就可能导致上市公司的控制权发生变更,对公司股价、经营业绩、信息披露等都会有较大影响。另外,强制平仓将给股价带来巨大杀伤力,连续的下跌还可能引发大股东的资金链断裂。

例如:在1月29日至2月9日的下跌中,2月5日、2月2日、1月31日、2月1日、2月6日跌停家数分别为78、84、159、268、482家。此次下跌对券商的融资融券、股票质押业务产生直接冲击,部分个股面临被平仓的风险,数百家上市公司紧急停牌。

4、股票质押对于大盘的影响。
在金融严监管的背景下,越来越多的个股已经出现流动性困难。而质押新规、资管新规等监管政策对信托计划、资管计划、银行理财等均有新的约束,导致原有的产品需要变现等,使得“闪崩股”频现,进而累及同行业、同板块或者与其相关的个股。
在流动性匮乏的环境下,叠加“羊群效应”,投资者在急于卖出时或将选择流动性较好的标的,使得自身流动性较好的大盘蓝筹股也出现“城门失火殃及池鱼”的下跌,进而带来大盘的下跌。而大盘下跌又使得投资者预期转差,使得原本下跌个股继续下跌,从而形成类似“下跌—平仓—暴跌—爆仓”的恶性循环。
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