精研科技微观分析

1. 公司生产的 MIM 产品主要应用于下游智能手机类、可穿戴设备类两大消费电子产品领域。

其中，智能手机类产品主要包括摄像头装饰圈、卡托等手机精密外观件及结构件，可穿戴设备类产品主要包括智能手表、智能手环的表壳、表体、按扣、搭扣等精密零部件。

2. 主要客户集中于全球消费电子龙头制造商，公司在供应链中地位稳固

通过观察精研科技报告期内主要客户发现，公司的主要客户群体是消费电子行业制造商，收入占比达到80%以上。

包括于fitbit、三星（SAMSUNG）、JAWBONE、步步高 （vivo）、OPPO 等国内外知名消费电子品牌，且17年半年报中，精研科技对其16年第一大客户穿戴设备商fitbi t收入占比依赖度下降。

笔者在14,15年公司客户最主要名单中看到，黑莓 和诺基亚 ，都曾占有精研科技主要客户名单相当大的收入占比（篇幅问题未贴出），说明精研科技的技术能力，产品质量可以保证其无论下游客户产品如何变迁，都能进入市场主要公司的供应链。

3. 2014 年度、2015 年度、2016 年度和 2017 年 1-6 月，公司主营业务毛利率分别为 36.11%、52.20%、46.02%和 41.01%。

可以说公司产品的利润率一直维持在一个比较高的水平，说明精研科技公司的技术能力，和MIM这个精密加工的细分行业，整体处于一个比较高端，有一定技术壁垒和护城河的位置。

4. Peer group analysis同类公司比较：

A 股市场暂无主要采用金属粉末注射成型MIM细分公司，我们找出了生产消费类电子产品精密零部件，或与公司采取相似技术工艺的上市公司，主要有东睦股份 、胜利精密 、立讯精密 、劲胜精密和长盈精密 。

精研科技短期偿债比率和同行业竞争者相比偏低， 符合公司目前业绩处于快速成长扩张的阶段。

且分析公司资产负债表，公司的高速发展依靠短期贷款基本能够覆盖，公司的长期负债占比极小。

5. 公司业绩目前处于快速增长期：

报告期内，公司主营业务收入规模呈现快速增长态势，2014 年度、2015 年度和 2016 年度，公司分别实现主营业务收入 20,889.28 万元、45,087.25 万元和70,128.35 万元，年复合增长率为 83.23%；2017 年 1-6 月，公司实现主营业务收入 41,355.58 万元，较去年同期持续增长。

公司主营业务收入的快速增长主要得益于下游消费电子产品市场规模的增长、和对消费电子领域渗透率的提高。

6. 公司的季度营业收入和传统消费类电子供应链公司一样，具有明显的季节性：
但是2017年可穿戴市场发生了非常大的变化，抛去小米的低端可穿戴产品不看，之前苹果 表因为产品不够完善,在2016年出现销售大跌的情形,年度出货量掉到1500万支以下，可以看到苹果2016年可穿戴设备遭遇了很大的滑坡。

但是2017年苹果推出了革命性的可穿戴产品，新一代的苹果表, 加进了eSIM和LTE连网功能。

苹果表可以不用透过iphone手机连网,可以在没有iphone手机的场景下,能够自行连网, 接拨电话, 收发短信. 苹果表供应链的业者都接到苹果扩大下单的通知。

2018年的订单规模已经上修到2500万支, 甚至可能要上看3000万支 ，而Fitbit的17年第二季度出货量为340万部，市场份额占比为16％，较去年同期的29％大幅下滑。

但相比去年同期的 570 万出货量，Fitbit 在今年第二季度的出货量狂跌 40％。Fitbit发布了截至7月1日的2017财年第二季度财报。

财报显示，按照美国通用会计准则（GAAP）计算，Fitbit第二财季净亏损5820万美元，上年同期则实现净利润630万美元。如此悬殊的差距可以断定Fitbit的可穿戴设备发展之路困难重重。

而Fitbit占精研科技营业收入的三分之一，借助Fitbit业绩东风上市的精研科技，如果再2017年不能及时调整其下游供应链对象，其之后的业绩势必受到影响。

8. 精研科技本次IPO募集项目探讨：
本次公开发行股票募集资金主要用于“扩建高密度 MIM 产品生产基地项目”、“新建研发中心项目”。

通过公司的新项目可以看到公司在有目的扩大汽车制造及医疗器械领域产品比例，进一步优化公司现有产品结构，增强公司盈利能力，业绩的稳定性可持续发展能力。

精研科技过去几年借着消费类电子产品的东风，业绩高速发展，2017年更是凭借2016年fitbit在可穿戴电子设备细分市场的强劲业绩和统治占有地位一举IPO。

但是随着其占有营业收入33%的Fitbit在2017Q2受到苹果第三代可穿戴手表的强劲挑战，业绩大挫，给精研科技之后的高业绩增长带来了一定的不确定性。

在精研科技在多年成长过程中，伴随着下游电子类产品高度的竞争和大风大浪，一定具备一定的供应链调整能力，未来精研科技业绩的高速增长仍然有很多看点，值得期待。