阿根廷泡沫破裂—新兴市场依赖外资“原罪”难解

事件

美国10年期国债受利率突破3%，全球金融市场一片恐慌。恐慌情绪在新兴经济体市场首先爆发。

5月3日，阿根廷遭遇股、汇、债三杀。阿根廷比索兑美元一度下跌7.8%，创2015年12月份该国实现汇率自由浮动以来最大跌幅。阿根廷世纪债券价格也创历史新低，收益率则涨至8.199%。阿根廷股票指数下跌3.00%。


为了抵御比索兑美元贬值的冲击，阿根廷央行周四再度上调利率300个基点至33.25％，不到一周的时间内，这已经是该央行第二次大幅上调利率，两次共计上调600个基点。但整体效果不明显。

事件解析

阿根廷股、汇、债三杀外部原因主要受到近期美国10年期国债利率突破3%影响，市场出现恐慌，促使阿根廷国内的外资大量的抛售股票，换取外汇逃离阿根廷，选择投资更安全的固定收益债券。阿根廷国内的外汇储备只有600亿美元，经过两个星期的外汇保卫战，阿根廷的外汇储备已经耗损三分之二。

阿根廷的内部原因主要是面对市场低息而且廉价的美元，无法抵住诱惑，大举的借入以美元计价的债务，外资不断的推高国内的金融资产价格，阿根廷股票指数从2012起已经上涨了5倍，股票市场的泡沫明显。


（阿根廷股票指数）


新兴经济体依赖外资的“原罪”难解

除阿根廷比索之外，过去一个月里南美国家货币兑美元均录得较大幅度贬值，墨西哥比索兑美元跌4.6%，巴西雷亚尔兑美元跌6.3%。亚洲的各主权货币，也出现大幅贬值的情况。新兴经济体明知美联储的货币政策会对本国的经济照成非常的大冲击，却屡屡中招，关键的因素——过分依赖外资。


每当美元大幅贬值到74附近和美债收益率极低的时候，新兴经济体逐步显现出较强的经济增长前景，外资大量流入到新兴经济进行投资以获取高额回报。资本大量流入致使新兴经济体本币快速升值，相较之下美元就会变得非常的廉价，无法抵御廉价美元的诱惑新兴经济体就会在市场上借入大量的美元，最终导致本国的债务大量增加。

资本充足的情况下，新兴经济体发展的经济成长速度非常可观。美联储货币从宽松开始向紧缩转向的时刻，就是外资选择逃离新兴经济体的信号。

美联储不断进行加息，美国10年期国债的收益率快速的上涨，而新兴经济体的经济成长是在建立在低息的环境下的，新兴经济体政府是非常不愿意进行加息，一旦本国进行加息，国内的经济成长就会出现非常大的不确定性（利率上涨吞噬企业利润，经济成长减慢）。

如果新兴经济迟迟不加息，本国与美国之间利差就会扩大，套利窗口出现，投资者大量借入本币兑换美元赚取利差，就会照成本币的快速贬值，逼迫新兴经济体央行为了稳住货币，进行加息，并试图留住境外资本。再叠加不确定的经济成长，新兴经济体国家面临多重挑战。

自从1997/98年亚洲金融 危机以来，通过买卖外汇进行干预，一直是亚洲各政府的首选政策选项。甚至到现在，他们也没有跟上美联储的升息步伐，而是在卖出美元并替代全球各央行正缓慢从全球经济中回撤的宽松资金。导致这种行为方式的一大原因，就在于各国历来对外资的高度依赖。这种外国投资经常被称为市场中的”原罪”。

阿根廷泡沫的破裂只是一个开始，各个新兴经济体未来就面对类是1997/98亚洲金融风暴的外汇、债市、股市的大幅回撤的情况。