海川老师：买入看估值 持有看未来

安全边际是巴菲特投资理念中很重要的一个要素，一个价值10块的公司，花费6块去买，会有很好的安全边际，公司保持现状，价值回归即可获得不菲的收益。而若是花费20块去买一个价值10块的公司，则公司需要有非常出色的业绩，才有可能使得这笔投资获取正收益。
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贵州茅台 的业绩不可谓不优秀，若是08年的高点买入，则会经历超过70%的跌幅，而到了12年的高点收益还不足50%。而银行股中的翘楚招商银行 ，若是07年高点买入，直到16年才可获得正收益，到最高点的位置收益也不足50%，在此期间招行的业绩是非常优秀的。

再优秀的公司也需要有合理的估值，才可以提供确定性更好的安全边际，也是未来获取理想收益的基础。

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然而过分看重安全边际也会存在一个问题，以恒瑞医药 为例，从历史的估值数据去看，三十多倍的PE绝对是属于低估了，因而在三十多倍的PE买入恒瑞医药可以提供很好的安全边际，但是到了五十多倍的时候，已经明显进入高估区域，此时若是根据安全边际去衡量恒瑞医药，那应该要做卖出动作了，因此会踏空后面的行情。

一个很好的公司，持有的成本也足够低，但是因为太过于注重安全边际，可能就此和这个公司说拜拜了，因为下次估值很低的时候，或许比你卖出的价格还要高出不少，这个时候再去买入需要很强的魄力了。巴菲特很多公司的持股时间都是很长的，大都收益颇丰，在这段时间里面必然会有一些公司的估值已经比较高，巴菲特也并未因为安全边际的问题将它们卖出。

低估值买入一个好公司，在估值回归或者高估的时候，若是公司未来发展依然向好，则可以持续持有。在公司的持续良好发展的态势下，估值的高低相对而言就不是那么重要了，持续的持有能够创造更大的价值。国内外很多投资大牛都在证明着长期持有好公司所带来的惊人收益，巴菲特的故事自不必多说，国内的大牛如片仔癀 的二股东王富济2009年半年报出现在前十大股东之后，一直持有至今。

投资更像是一门生意，再好的东西也需要有合理的价格才可以去买入，但是在持有阶段，需要保持足够的耐心，若是这门生意足够吸引人，管理者足够优秀，忽略价格的短期波动，坚持持有和公司一同成长是更明智的选择。

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