新安股份：草甘膦,有机硅产业链龙头

新安股份:农药行业景气复苏系列研究(一),草甘膦,有机硅产业链龙头,业绩有望迎改善
受环保、需求复苏等因素影响,草甘膦有望进入新一轮景气周期;而有机硅受益于油价上涨也呈现复苏态势。新安股份拥有8万吨草甘膦和20万吨有机硅产能,草甘膦-有机硅产业链使其拥有成本、环保优势,我们判断新安股份2017年业绩有望迎来改善!
核心观点
新安“草甘膦-有机硅”产业链具有核心竞争优势,白南山基地搬迁助力其不断往附加值更高的产品下游延伸。经过50年的发展,公司已实现从磷到膦的转变,并成为草甘膦和有机硅领域的双龙头,其完善的产业链布局在实现氯循环的同时也带来了技术、环保、成本优势。未来,公司将进一步往“制造业+服务+互联网 ”的综合性企业转变,而通过白南山基地搬迁,公司将逐渐深耕于附加值更高、盈利能力更强的农药制剂和有机硅终端领域,这也将成为其往综合性农化企业转变跨出的重要一步。
草甘膦走出行业低谷,未来格局向好,价格有望持续上涨。此次环保核查将倒逼草甘膦产能出清,有利于行业格局向好,未来国内草甘膦的有效产能将缩减至65-75万吨,而随着全球农化行业复苏以及转基因种植在全球的推广,草甘膦供需将继续维持紧平衡的状态,价格有望进一步上涨。新安兼具产业链和营销渠道优势,并不断往制剂延伸,有望在此轮草甘膦行情中充分受益。
有机硅产能收缩、需求复苏,拥有完整产业链的新安股份有望受益。受环保核查影响,部分有机硅产能有望退出,边际得到改善,而油价上涨有利于有机硅替代传统的环氧树脂和聚氨酯。目前上游金属硅,中游DMC、D4,下游硅油、硅橡胶、硅树脂等价格出现上涨,新安股份硅产业链布局完善并不断往有机硅终端延伸,盈利能力有望得到大幅提升。
新安股份:化工行业龙头系列深度报告(二),有机硅行业持续高景气,产能扩增迎来业绩拐点
公司是国内第一家草甘膦和有机硅配套生产的企业:公司有机硅年产能28万吨,草甘膦年产能8万吨,有机硅生产过程中充分利用草甘膦副产物,具有成本优势。公司注重自主创新,多年坚持高研发投入,通过技术创新,在有机硅和草甘膦的生产过程中实现了氯元素的循环使用；
有机硅行业市场需求增长稳定:随着有机硅下游应用领域建筑,汽车和电子行业发展,房地产 市场出口量小幅增长,国产胶大幅替代进口,国内有机硅的需求逐渐攀升;出口逐年增加,边际效应明显;
供给端:2010年到2015年产能过剩,2016年行业供需格局出现反转,环保压力限制企业开工率:2016年行业产能首次出现下降,山西三佳和江苏弘博累计28万吨产能已经停产退出,目前实际产能在250万吨;行业集中度提高明显,目前国内前五大企业产能已经超过50%。2016年以来,环保部督察组在各省督查,对有机硅行业的开工率造成了极大的影响。在市场价格飞速上涨的过程中,企业的开工率依旧提不上去,很多企业检修周期较长,这和有机硅行业的废气废液的处理和排放方式有很大的关系;
新安迈图并线成功,公司产能进一步扩大,迎来业绩拐点:公司控股子公司新安迈图新增10 万吨/年项目有机硅单体生产装置与原10万吨/年有机硅生产装置的并线及相关认证工作均已结束,已进入水汽联动试车,于10月底前投料试生产,2018年公司有机硅单体产能将达到32万吨/年。